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海通宏观姜超:货币放水呼声再现 创新发展才是长久之计

2018年07月06日 08:26
作者:姜超 于博 陈兴
来源: 微信公众号姜超宏观债券研究
编辑:东方财富网

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摘要
经济下行压力渐显,货币放水呼声再现。但在当前货币传导机制下,货币放水未必能改善实体融资,而更多是在金融系统和房地产领域打转。而在当前经济结构下,货币放水恐怕只会再创造新的产能过剩和更大的地产泡沫。坚持去杠杆固然面临阵痛,但调整经济结构、靠创新发展才是长久之计!

  摘要

  6月经济收官。终端需求继续转凉,地产和乘用车销量增速双双下滑。工业生产逐渐走弱,不仅发电耗煤和粗钢产量增速双双回落,各主要行业开工率也是涨少跌多。6月以来各行业库存以回补居多,或令后续价格、生产承压。

  经济下行压力渐显,货币放水呼声再现。但在当前货币传导机制下,货币放水未必能改善实体融资,而更多是在金融系统和房地产领域打转。而在当前经济结构下,货币放水恐怕只会再创造新的产能过剩和更大的地产泡沫。坚持去杠杆固然面临阵痛,但调整经济结构、靠创新发展才是长久之计!

  需求:下游地产、乘用车、家电、纺服均走弱,文娱不温不火。中游钢铁、水泥、重卡走弱,化工弱改善。上游煤炭分化,有色走弱。交运改善。

  价格:570城房价涨幅回升,上周国内生资价格涨少跌多,国际油价回升。

  库存:下游地产仍高,乘用车回补,中游钢铁、水泥回补,化工去化,上游煤炭有平有去,有色去化。

  下游行业:

  地产:6月41城地产销量跌幅扩大,百城土地成交增速转负。6月41城地产销量跌幅再度扩大至14.2%,但五大、百家龙头房企销量增速分别反弹至39%、56%,两者走势再次出现背离,主要原因一是前期PSL放量令棚改货币化安置加快,二是融创等部分龙头房企加快推盘,以提高周转。6月百城土地成交面积增速下滑转负至-20%、溢价率也小幅下行至18%,地产销售偏弱、去年同期基数较高是主要原因。6月十大城市商品房库存走平,库销比持平在10.4个月。

  乘用车:6月乘用车批零均转弱,开工下滑,经销商库存回补。6月前三周乘用车批发、零售增速均较5月下滑,分别转负至-9.3%、-6.6%。第四周批发仍较谨慎,未见起色;零售稍有改善,但全月预估增速为-2.3%,仍低于5月。终端需求转弱不仅令经销商库存再度回补,预警指数升至59.2%,也拖累生产,6月半胎钢开工率均值68%,较5月的72%明显下滑。国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,提出发展绿色交通体系,或推升新能源汽车需求。

  家电:5月三大白电厂家销量增速涨少跌多,内需好于外需。5月三大白电厂家销量增速涨少跌多,其中空调销量增速略降,但处于高位,洗衣机销量增速大幅转负至-2.2%,而冰箱销量增速降幅收窄至2.5%。整体来看,内需表现好于外需,5月三大白电厂家出口销量增速均大幅下滑,其中冰箱和洗衣机出口销量增速双双转负。

  纺织服装6月柯桥纺织景气指数回落,行业景气依然偏弱。6月柯桥纺织景气指数继续回落,指向行业景气程度依然偏弱,其中市场指数和生产指数延续下行趋势,反映行业供需双弱。下游需求疲弱带动价格回落,6月柯桥纺织价格指数走低,棉花价格虽短期冲高,但7月以来也开始下滑。

  文体娱乐:上周电影票房同比降幅收窄,6月需求不温不火。上周电影票房收入、观影人次同比降幅分别收窄至6.5%、6.6%,环比降幅分别扩大至18.5%、17.6%。从前4周数据看,6月电影票房同比继续增长,但增速不到10%,且较5月回落,指向需求不温不火。上周《动物世界》上映3天以2.3亿的单周票房收入问鼎票房冠军,《侏罗纪世界2》、《超人总动员2》分别以2.2亿、1.3亿的单周票房收入紧随其后。

  中游行业:

  钢铁:上周钢价、毛利降,开工率回落,社会库存继续回补。上周钢价螺纹、热板双双下跌,指向供需格局仍偏弱。加之原材料价格上涨,吨钢毛利继续下行。而上周钢材社会库存继续回补,也印证了终端需求的疲弱。受需求走弱拖累,生产也逐渐转弱,6月以来高炉开工率由升转降、同比跌幅扩大,上中旬产量增速6.7%,较5月回落。中旬钢企库存跌幅扩大至13.9%,反映生产收缩力度强于需求放缓。

  水泥:上周全国水泥均价震荡下行,库容比回升但仍处低位。上周全国水泥均价震荡下行,环比增速由正转负至-0.28%,库容比继续回升至56.8%,仍处同期历史最低位。6月底,国内水泥市场需求环比前期变化不大,各地企业日发货维持在7-9成水平,个别地区因生产线复产或限产不到位,库存上升,价格出现回落。整体来看,6月底水泥价格受益于低库位支撑,依旧在高位保持稳定。

  化工:上周PTA产业链价格普遍回升,开工分化,库存去化上周PTA产业链产品价格普遍回升,涤纶POY、聚酯切片、PTA价格均涨,价格回升主要受原油价格上涨带动。上周PTA产业链负荷率涨跌平互现,其中偏下游的江浙织机继续走平。涤纶POY进入消费旺季,库存有所去化,上周涤纶POY库存天数降至7.5天。

  重卡:6月重卡销量同比增速继续下滑,需求扩张或后继乏力。6月重卡销量11万辆,同比增速13%,再度刷新历年同期销量纪录,环比增速-3%,也处在历年同期较高水平。部分企业冲刺上半年业绩、经销商备货,以及多地限制或淘汰国三柴油车,令今年以来重卡市场保持增长。但受高基数效应影响,上半年销量同比增速仅15%,而下半年需求扩张或后继乏力。

  电力:6月发电耗煤增速回落,7月上旬起步强劲后续仍待观察。6月六大集团发电耗煤同比增速小幅回落至10.9%,7月上旬前5天耗煤增速回升至22.4%,环比增速大幅上行至8.6%,创下近五年来历史新高。但目前上旬天数较短,并且气温明显升高,汽车、钢铁等行业开工率仍在下行,工业生产情况有待观察。

  上游行业和交运:

  煤炭:上周煤价涨跌平互现,电厂库存去化、钢厂库存走平。上周煤炭价格涨跌平互现,其中秦皇岛港煤价格继续回落,动力煤和焦煤价格双双走平。7月上旬前4天六大集团发电耗煤增速大幅回升,带动电厂库存去化,电厂煤炭库存降至18.8天。钢铁行业供需有所转弱,钢厂补库意愿不强,使得钢厂炼焦煤库存继续走平,库存天数持平在14.5天。

  有色:上周LME铜、铝价格均降,铜、铝库存双双下滑上周基本金属价格涨少跌多。下游需求季节性转弱,疲态延续,令铜价承压。中铝宁德40万吨铜冶炼基地项目顺利点火试车,将进一步释放国内产能。上周俄铝选出新董事会,制裁危机进一步缓解,铝价有所下行。

  大宗商品:上周原油价格回升,CRB指数下行,美元指数回落上周原油价格大幅回升,美国对伊朗制裁深化,美国对盟友施压对伊朗原油“零进口”,市场担忧情绪升温。上周CRB指数小幅下行,美元指数冲高回落,均值略有下滑,主因欧盟峰会达成移民协议以及美国对一季度经济数据下修。

  交通运输:上周BDICCFI指数均升,公路物流运价指数回落。上周集散运表现有所好转,BDI和CCFI指数双双回升,市场活跃度逐渐恢复。海岬型船舶平均租金环比上升9.8%,巴拿马型船舶平均租金环比下降1.5%。上周公路物流运价指数回落。

(责任编辑:DF078)

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