邓海清 :再证通胀无走高之忧 “信用紧缩”亟需“宽货币”对冲

2018年06月10日 10:14
作者:邓海清
来源: 微信公众号海清FICC频道
编辑:东方财富网

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈
摘要
【邓海清 :再证通胀无走高之忧 “信用紧缩”亟需“宽货币”对冲】分析认为,在“严监管+紧信用+紧财政”的政策组合下,“信用紧缩”问题持续发酵,央行货币政策需要采取“宽货币”进行合理对冲,且在2018年中国贸易顺差逐渐收窄的情况下,“持续性降准”或是对冲外汇占款流动性的良好选择。

  中国5月CPI同比1.8%,预期1.8%,前值1.8%。中国5月PPI同比4.1%,预期3.9%,前值3.4%。

  1、5月CPI同比持平2018年4月的低位水平,再次验证“2018年高通胀纯属杞人忧天”。

  2018年5月,油价一路高歌猛进,一度涨超了70美元/桶的关口,市场开始担忧油价上涨会大幅推升2018年通胀水平。但我们认为,一方面,2014年之后中国CPI与油价相关性明显下降,原油价格上涨难以成为推动CPI大涨的原因;另一方面,随着特朗普炮轰OPEC产油国,OPEC和非OPEC的垄断限产具有不可持续性,同时,美国加大对中国在内的原油输出力度,2018年油价指挥棒是特朗普、而不是OPEC,原油价格不会成为主导中国CPI的主逻辑。

  2、5月CPI同比1.8%,持平前值低位水平,主要是“猪周期”低迷,猪肉价格同比大幅下跌。从数据上看,5月食品价格上涨0.1%,非食品价格上涨2.2%,反映为食品价格走低是CPI低位的主要因素,同时,5月CPI食品分项中猪肉价格同比-16.7%,成为食品价格走低的主要拖累。

  我们在2018年2月的报告《“猪周期”的真相:商务部、统计局、农业部生猪数据打架,到底该信谁?》中明确提出,2018年猪肉价格下行压力较大,目前已经得到充分验证,5月猪肉价格相比2月下跌幅度达到25%。

  目前,猪粮比已经跌破成本线,猪肉价格6月开始触底反弹,这会导致未来猪肉价格同比将呈现回升趋势,猪肉价格反弹幅度需要密切关注。但总体上我们认为,猪肉价格上升的影响将被油价回落、鸡蛋价格回落等对冲,全年CPI压力依然不大。

  5月CPI细项中交通工具用燃料同比13.3%,出现了明显回升,这一点正好反映的是原油价格的快速上涨,但并未导致CPI趋势上行。这与我们提出的2014年之后,CPI整体的同比走势与交通工具用燃料走势开始出现分离一致;另一方面,油价拐点已经出现,更不可能继续带来通胀压力。

  3、5月PPI同比4.1%,较前值出现回升,主要是国际原油价格上涨推动石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业等价格上涨,以及低基数原因;随着原油价格回落,以及高基数效应将在7月之后重新显现,我们测算,2018年末PPI同比将回落至2%左右。

  一方面,5月国际原油价格大幅上涨,WTI原油期货最高达到72.13美元/桶,成为了推动PPI细项中石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业快速上涨的原因,5月石油和天然气开采业同比上涨24.2%、石油煤炭及其他燃料加工业14.8%;

  另一方面,2017年5月PPI同比5.5%,较2017年4月6.4%大幅下滑,且2017年5月PPI环比仅为-0.3%,低基数效应明显,成为推高2018年5月PPI数据的重要因素。

  我们在5月末的报告《大拐点:油价涨跌是听特朗普的,还是OPEC的?》中提出,“原油价格拐点已经出现”,我们仍然维持这一观点不变。同时考虑到2018年三季度PPI的高基数效应再次回归,2018年PPI同比或面临进一步下滑,2018年末PPI同比大概率低于2%。

  4、关于央行货币政策,预测2018年全年CPI同比中枢2%,PPI年末将回落至2%,不存在通胀压力导致央行货币政策收紧的可能性。

  在“严监管+紧信用+紧财政”的政策组合下,“信用紧缩”问题持续发酵,央行货币政策需要采取“宽货币”进行合理对冲,且在2018年中国贸易顺差逐渐收窄的情况下,“持续性降准”或是对冲外汇占款流动性的良好选择。

  5、关于2018年债券市场,2017年底以来,作为“中国债市第一多头”,海清FICC频道作出重要研判:“2018年最好、最确定的机会是利率债”、“10年国债3.8%以上闭着眼睛买”,均得到充分验证。

  展望2018年债券市场,我们维持“两阶段行情”判断不变:第一阶段:十年国债收益率4%→3.7%,这一阶段核心是监管冲击消除,货币政策拐点验证,紧货币担忧消退,收益率回归合理区间;第二阶段:十年国债收益率3.7%→3.4%,这一阶段是收益率在合理区间内的进一步下行。

(原标题:再证通胀无走高之忧,“信用紧缩”亟需“宽货币”对冲)

(责任编辑:DF064)

20493人参与讨论 我来说两句… 举报
  • 名称
  • 最新价
  • 涨跌幅
  • 换手率
  • 资金流入
请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
点击排行
郑重声明:东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。
东方财富

扫一扫下载APP
天天基金

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-54509984 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099