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国泰君安:预计5月新增人民币贷款1.2万亿 M2同比增速8.5%

2018年06月02日 10:40
作者:花长春
来源: 国泰君安
编辑:东方财富网

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摘要
5月PMI回升,经济动能再加速,尤其是投资需求较为强劲,企业对未来生产乐观,主动补库存迹象初现。实体经济融资需求旺盛,市场之前认为“二季度是经济下行拐点”之说再次被证伪,4月下旬实施的降准政策也增强了银行的放贷能力。“房住不炒”大格局下,重点城市楼市调控政策保持高压,预计居民房贷将继续低增。预计5月新增人民币贷款1.2万亿左右。

  导读

  5月生产持续强劲,经济动能加快,预计工业增加值小幅上升至7.1%;工业品价格上涨明显,预计PPI回升至4%。

  摘要

  一、实体经济数据。

  1、生产:高频及PMI数据显示5月经济动能加快,预计工业增加值上升至7.1%。

  2、投资:建筑业PMI保持高位,显示投资需求仍强,预计固定资产投资增速维持7%。

  3、消费:食品价格维持低位、汽车销售增速低迷,但原油价格上涨显著,社零增速回升至9.5%。

  二、金融数据。

  1、新增信贷:实体经济融资需求强劲,但楼市调控、居民房贷维持低增,预计新增人民币贷款1.2万亿元。

  2、社融规模:资管新规落地对表外融资有进一步冲击,预计社融规模达1.45万亿。

  3、M2增速:5月整体货币金融环境边际趋松,预计M2增速小幅回升至8.5%左右。

  三、通胀数据。

  1、CPI:蔬菜价格回落、猪肉价格继续下降,食品CPI或将下降,带动整体CPI下降至1.6%。

  2、PPI:工业品价格上涨,加之17年同期基数低,带动PPI回升至4%。

  四、贸易数据(美元计)

  1、出口:PMI新出口订单指数上升、可比的韩国5月出口增速提升明显,因此外需持续向好,预计出口增速回升至15%。

  2、进口:PMI进口指数回升、内需强劲、工业品价格上涨,预计进口增速达22%。

  正文

  1、实体数据预测。

  1.1 预计工业增加值增速小幅上行至7.1%。

  高频数据显示,5月以来生产继续保持强劲,其中高炉开工率继续回升,同比增速(-6.7%)较4月(-13.8%)也有明显改善;日均发电耗煤量继续回升,增速(18.5%)较4月(5.5%)改善显著;截至5月10日,5月日均粗钢产量较4月上升,其同比增速加快,从4月的4.1%改善至5月的7.3%。因此经济动能继续保持,较4月略有加快。结合考虑基数效应,预计5月工业增加值增速小幅上行至7.1%。

  1.2 投资:预计1-5月固定资产投资增速维持7.0%。

  1)房地产方面,1-4月房地产投资增速维持高位,主要是土地购置费用分摊、库存去化情况较好、企业加速推盘和回款以及地产商对利率形态年内前低后高和房地产税立法加快预期。5月这三方面因素的影响将持续。此外,5月建筑业PMI虽小幅回落,但仍高于1-4月平均水平,侧面说明地产投资增速大概率稳定。2)基建方面,1-4月基建增速回落明显,主因是地方财政支出力度不及预期。而随后财政部下发了65号文件,要求加强地方政府预算管理、加快财政支出进度,因此预计基建投资增速5月将大概率企稳。3)制造业方面,1-4月制造业投资增速较1-3月有较为明显的提升,其增速回升不是出于偶然因素,其背后受到产能利用率持续上升的中周期力量的支撑。而前期1季度制造业投资增速的低迷或受到开工节奏的影响。5月制造业投资增速或将稳中有进。综上,固定资产投资增速或维持在7%。

  1.3 消费:预计5月社零消费增速将小幅上升至9.5%。

  预计5月社会零售消费增速小幅加速。1) 食品方面,本月猪肉价格环比继续下降,同比增速维持低位;蔬菜价格环比继续下降,同比增速略有回升;水果价格同比增速放缓明显;综合看食品价格同比将仍保持低位。2) 油价方面,5月原油价格上涨十分明显,将带动原油相关零售消费增速。3) 汽车方面,乘联会数据显示,5月前三周汽车销量的同比增速较4月有显著回落。综上,预计社零增速小幅上升至9.5%。

  2、金融数据预测。

  2.1 预计5月新增人民币贷款1.2万亿。

  5月PMI回升,经济动能再加速,尤其是投资需求较为强劲,企业对未来生产乐观,主动补库存迹象初现。实体经济融资需求旺盛,市场之前认为“二季度是经济下行拐点”之说再次被证伪,4月下旬实施的降准政策也增强了银行的放贷能力。“房住不炒”大格局下,重点城市楼市调控政策保持高压,预计居民房贷将继续低增。预计5月新增人民币贷款1.2万亿左右。

  2.2 预计新增社会融资规模1.45万亿。

  资管新规正式稿落地,这对信托、委托和票据等表外融资进一步造成冲击,但预计这一冲击在未来将逐渐收窄。虽然近期债市出现了一些违约事件,但企业债券融资总规模受冲击可控。预计5月社会融资规模增量达到约1.45万亿。

  2.3 预计M2同比增速8.5%。

  央行一季度货政执行报告指出,修正M2指标难以解决数量型指标有效性下降的这一趋势,未来监测指标将逐渐从数量型向价格型转变。金融强监管和金融控杠杆下,银行体系表外融资和资金空转现象已经得到较大抑制,货币创造能力面临下行压力。央行适时推出降准等对冲性操作,有利于银行体系货币创造能力保持平稳。5月央行公开市场操作净投放约4000亿元,总体货币金融环境边际趋松。预计5月份M2增速将小幅回升至8.5%左右。

  3、通胀数据预测。

  3.1 预计CPI小幅回落至1.6%的低位。

  5月,28种重点监测蔬菜受天气回暖、供给提升等因素影响,价格数据回落明显,高频数据表现出明显的下降趋势,5月平均值较4月平均值下降高达7.6%。猪肉价格延续了年初以来持续下跌的趋势,平均值环比下降4%。非食品价格整体温和上涨。预计5月份CPI数据继续保持低位,同比增长1.6%。

  3.2 预计PPI回升至4%。

  5月主要工业品价格不同程度上涨,螺纹钢价格先降后升,动力煤价格大幅上涨,水泥市场价明显上涨。原油价格因地缘政治和石油输出国的减产协议原因,自4月以来持续被抬高。同时,大宗商品价格指数和商品期货价格的CRB指数均保持了约1%的环比稳定上升。结合去年同期基数较低,预计5月PPI继续回升,同比增长4%。

  4、贸易数据预测。

  预计按美元计,出口增速达15%,进口增速达22%,贸易顺差达352亿美元。

  出口方面。1)基本面方面,欧洲、日本制造业PMI短期确有放缓,不过仍保持在中高景气区间;美国制造业PMI提升。2)可比国家看,韩国5月出口同比增速达13.4%,较4月的-1.6%有明显改善(4月韩国整体出口增速大降主要出于船只)。进一步拆分看,剔除波动较大的船只外,韩国出口增速达18.1%,较4月的10.4%有明显提升。3)PMI新出口订单指数回升。4)此外,贸易战仍存在不确定性,会推动部分厂商提前出口。综上,预计5月出口增速小幅加速至15%。

  进口方面1)基本面看,5月以来国内生产恢复强劲。2)大宗商品价格增速上升,其中原油和铁矿石价格上涨明显,同比增速加快显著;铜价格维持高位。3)韩国对中国出口增速保持强劲,5月前20天增速达25.1%,高于4月的22.9%。4)此外,5月PMI进口指数回升。综上,预计进口景气度将保持。预计按美元计,进口增速达22%。贸易顺差预计达352亿美元。

(责任编辑:DF070)

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