王德伦:基金大幅度加仓创业板 重仓股集中度回落

2018年04月27日 07:44
作者:王德伦 周琳
来源: 微信公众号XYSTRATEGY
编辑:东方财富网

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2018Q1主动股票型基金的重仓股配置特征:集中度出现下降,新能源设备、传媒超配比例再次提升。

  ★基金总规模一季度继续回升,股票资产规模占比下降

  ——2018Q1全部基金资产总值从2017Q4的12.09万亿上升至12.97万亿元,股票型、混合型基金资产净值较上一季度分别增长3.09%、下降8.72%。

  ——剔除QDII类、商品型和REITs三类基金后,全部基金持有的股票资产市值较上一季度上升2.8%至1.82万亿,占资产总值的比重从2017Q4的14.80%下降至2018Q1的14.17%,连续第4个季度下降;占全部A股总市值和流通市值的比例分别为3.00%、4.12%,较2017Q4分别上升了0.12、0.15个百分点。

  ★主动股票型基金仓位下降,普通股票型基金仓位下降较多

  ——2018Q1主动股票型基金资产总值为9859.78亿,环比2017Q4上升2.79%。股票仓位从84.31%下降至83.99%。普通股票型基金仓位由87.08%下降至86.43%,仓位在87.5%-92.5%的普通股票型基金在资产总值的规模上占比较2017Q4下降了11个百分点。偏股混合型基金仓位由83.42%下降至83.18%,仓位在90%-95%的偏股混合型基金在资产总值的规模上占比较2017Q4下降了3个百分点。

  ★2018Q1主动股票型基金的重仓股配置特征:集中度出现下降,新能源设备、传媒超配比例再次提升

  ——主动股票型基金的前十大重仓股,分别是中国平安格力电器贵州茅台分众传媒招商银行美的集团五粮液伊利股份三安光电大华股份

  ——集中度出现下降。主动型基金的重仓股共覆盖了992只股票,较2017Q4增加49只,前十大持仓股市值占所有重仓股的市值比重2017Q4的23.2%大幅回落至19.3%,占全部持股市值比重也回落至10.3%。

  ——创业板大幅度加仓,超配水平回升至6%之上。2018Q1,中小板、创业板超配比例分别为9.39%、6.54%,环比分别减仓0.05、加仓2.49个百分点。创业板超配水平回升至6%以上,介于2013年2季度和3季度的超配水平之间。主动型基金低配主板的比例由13.5%扩大至15.9%,减仓2.44个百分点。(推荐阅读>>>安信策略陈果:增持创业板 基金选择何种姿势?

  ——2018Q1主动股票型基金的重仓股超配最多的行业分别是医药、食品饮料、电子元器件、家电、传媒等,超配比例分别为5.69%、4.94%、4.76%、4.58%、2.33%。

  在超配最多的5个行业中,只有医药、传媒的超配比例较2017Q4有所提升,其中传媒的超配比例创2016年来的新高,并且连续第2个季度上升,食品饮料的超配比例出现较大回落,电子超配比例连续第2个季度回落。

  2018Q1主动型基金重仓股低配最多的行业分别是银行、石油石化、非银行金融、电力及公用事业、交通运输,相对标准配比的差距分别为-8.98%、-3.65%、-2.65%、-2.22%、-2.09%。

  在低配最多的5个行业中,银行、石油石化和交运虽然低配,但低配幅度相比2017Q4都有缩窄,其中银行连续第7个季度缩窄,石油石化的低配比例缩窄至4%之内。电力和公用事业的低配幅度则较2017Q4有所扩大,并且是连续第4个季度扩大。非银金融则再次从超配转为低配。

  ——2018Q1主动股票型基金的重仓股加仓比例增加较多的行业是医药、计算机、有色金属、传媒、石油石化,加仓比例分别为2.14%、1.25%、0.93%、0.92%、0.78%。计算机大幅加仓1.45个百分点,重新由低配状态回升至超配状态。

  2018Q1主动股票型基金的重仓股减仓比例较多的行业是食品饮料、非银行金融、通信、电子元器件、基础化工,减仓比例分别为3.26%、2.13%、0.63%、0.60%、0.56%。非银金融大幅减仓后,重新由超配变为低配状态。化工减仓后低配幅度已是2012年以来的较大水平。

  ——二级行业中,白色家电、白酒虽然经历了较大减仓,但超配比例仍然位居前列。所有二级行业中,超配最多的10个行业是白色家电Ⅱ、白酒Ⅱ、其他医药医疗、电子设备Ⅱ、新能源设备、传媒Ⅱ、半导体Ⅱ、化学制药、生物医药Ⅱ、食品,超配比例分别为4.48%、4.12%、3.00%、2.41%、2.40%、2.33%、2.18%、1.70%、1.19%、1.01%。(完整配比列表见本文末附表)

  ——二级行业中,国有银行、石油开采虽然低配,但仍在加仓。所有二级行业中,低配最多的10个行业是国有银行Ⅱ、证券Ⅱ、石油开采Ⅱ、股份制与城商行、发电及电网、建筑施工Ⅱ、煤炭开采洗选、普钢、航运港口、乘用车Ⅱ,相对标准行业的配比分别为-6.54%、-2.87%、-2.77%、-2.43%、-1.71%、-1.60%、-1.44%、-1.21%、-1.18%、-1.06%

  报告正文

  基金总规模一季度继续回升,股票资产规模占比下降

  股票基金净值继续提升。2018Q1全部基金资产总值从2017Q4的12.09万亿上升至12.97万亿元,增长了7.26%。以截止日资产净值计算,受一季度市场波动幅度较大影响,股票型基金资产净值在2018Q1较前一季度增长3.09%,增速较上一季度大幅下降,混合型基金资产净值较上一季度减少8.72%,净值占比则分别下降了0.22、2.62个百分点至6.06%、15.32%。

  货币市场型基金净值增速仍然较高,较2017Q4资产净值增长11.97%,净值规模占比从61.40%提升至64.30%。债券型基金净值规模较上一季度提升6.54%,净值规模占比小幅下降0.05个百分点至13.38%。

  从资产结构上来看债券资产占比上升,现金、股票市值占比都有下降。剔除QDII型基金、商品型基金和REITs后,其他全部基金持有的股票资产市值占资产总值的比重从2017Q4的14.80%进一步下降至2018Q1的14.17%,连续第四个季度下降。现金占比从33.02%下降至32.52%,其他资产占比从14.14%下降至13.70%。只有债券资产市值占比从37.52%上升至39.07%。

  持股规模与占全市场市值比重都有下降。剔除QDII类、商品型基金和REITs后,剩下的全部基金在2018Q1持有的股票市值为1.82万亿元,较2017Q4的1.77万亿上升2.8%。剩下的全部基金持股市值占A股市场总市值和流通市值的比重较上季度出现回升,分别为3.00%、4.12%,较2017Q4分别上升了0.12、0.15个百分点。

  主动股票型基金仓位下降,普通股票型基金仓位下降较多

  为了更加客观地描述基金股票资产配置的特征,下文对基金仓位、股票行业和重仓股的配置的分析对象采用主动股票型基金[1],以排除债券基金货币基金、指数基金对股票配置分析的干扰。

  主动股票型基金仓位下降,现金配比上升

  l 2018Q1主动股票型基金资产总值规模为9859.78亿,环比2017Q4上升2.79%。

  l 2018Q1相比2017Q4,主动股票型基金的股票仓位从84.31%下降至83.99%。其中,普通股票型基金仓位由87.08%下降至86.43%,偏股混合型基金仓位由83.42%下降至83.18%。

  l 持有的债券资产占资产总值比重从2017Q4的3.05%下降至2.81%。

  l 持有的现金资产占资产总值比重从2017Q4的8.67%上升至9.72%。

  仓位在87.5%-92.5%的普通股票型基金规模占比大幅下降

  从数量占比上来看,2018Q1仓位在87.5%-90%的普通股票型基金数量占比下降了7个百分点至13%,仓位在90%-92.5%的基金数量占比下降了8个百分点至17%。仓位在92.5%-95%的普通股票型基金在数量上占比为15%,较2017Q4上升了5个百分点。

  从规模占比上来看,2018Q1仓位在87.5%-90%的普通股票型基金在资产总值的规模占比较2017Q4下降了8个百分点至20%,仓位在90%-92.5%的基金在资产总值的规模占比较2017Q4下降了3个百分点至22%。仓位在92.5%-95%的基金规模占比则提升了4个百分点。

  仓位在90%-95%的偏股混合型基金规模占比大幅下降

  从数量占比上来看,2018Q1仓位在90%-95%的偏股混合型基金在数量上占比为20%,较2017Q4下降了4个百分点。仓位在75%-85%的基金数量占比则提升了3个百分点。

  从规模占比上来看,2018Q1仓位在90%-95%的偏股混合型基金在资产总值的规模上占比为26%,较2017Q4下降了3个百分点。仓位在80%-90%的基金规模占比则上升了3个百分点。

  全部持仓标的中,主动型股票基金2018Q1超配制造业、信息传输和技术业较多,低配金融业、采矿业较多

  根据证监会行业分类标准,在全部的持仓标的中,相对股市标准行业配置比例,主动股票型基金2018Q1超配最多的3个行业是制造业、信息传输、软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业,配置比例分别为63.20%、6.14%、2.67%,超配比例分别为18.51%、1.76%、1.58%。低配最多的3个行业是金融业,采矿业,电力、热力、燃气及水生产和供应业,配置比例分别为9.07%、2.49%、0.80%,低配比例分别为-12.92%、-4.91%、-2.10%。

  全部持仓标的中,主动型基金2018Q1加仓信息业、房地产业较多,减仓制造业、金融业较多

  相较于2017Q4,主动股票型基金2018Q1加仓最多的行业是信息传输、软件和信息技术服务业、房地产业、批发和零售业,加仓比例分别为2.40%、0.58%、0.42%。信息业加仓后由低配转为超配。

  减仓最多的行业是制造业、金融业、农、林、牧、渔业,减仓比例分别为-2.81%、-1.53%、-0.14%。

  主动股票型基金重仓股配置:集中度出现下降,创业板超配比例刚回升至2013年中水平。

  基金在季报中,仅仅披露按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细,即其重仓股明细。历史上重仓股占整个股票投资的比例在50%上下,作为重要的样本对分析基金配置行为具有一定的代表性。

  特别地,由于证监会行业分类调整后,基金目前仅公布证监会一级行业分类,其中,制造业占股票资产比例超过50%,其子行业配置情况却不得而知,因此,我们可以通过重仓股的行业分布来观察基金在细分行业上的配置,以及通过重仓股的行业分布变化来推测行业配置的变化。

  前十大重仓股:消费、金融占据7个,新增2只电子股

  2018Q1,745只主动股票型基金中,其前十大重仓股涵盖992只股票,较2017Q4的943只股票数量增加49只,开始出现回升。

  我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序,得到所有主动股票型基金的总前十大重仓股,分别是中国平安、格力电器、贵州茅台、分众传媒、招商银行、美的集团、五粮液、伊利股份、三安光电、大华股份,与2017Q4相比,具体有如下变化:

  l 2018Q1,2只电子股(三安光电、大华股份)进入所有主动股票型基金持有市值的前十名。前十名中有5只消费股、2只电子股、2只金融股和1只传媒股。

  l 2018Q1,1只食品饮料股(泸州老窖)、1只金融股(新华保险)退出主动股票型基金持有市值的前十名。

  基金重仓股集中度出现较大回落

  2018Q1所有主动型基金的重仓股共覆盖了992只股票,较2017Q4的943只股票数量增加了49只,占2018年3月31日已发行股票个数的比例也从2017Q4的27.2%回升至28.3%。所有重仓股持股市值合计达到4413.61亿元,占A股流通市值的比例为1%,与上季度持平。

  进一步分析历年汇总重仓股后持股市值前十的股票占所有重仓股的持股比重可以发现,2018Q1这前十大股票市值占全部重仓股市值的比重从2017Q4的23.2%大幅回落至19.3%,降低了3.9个百分点,占基金的全部持股市值的比重也回落至10.3%。这表明基金的持股集中度在2018Q1出现了下降。

  不同板块持有基金数最多的个股:贵州茅台、分众传媒、东方财富

  主板、中小板、创业板中,被745只基金作为重仓股持有,持有基金数排名靠前的股票如下:

  l 主板中,贵州茅台、中国平安、招商银行、格力电器、伊利股份分别被172、147、126、125、115只主动股票型基金作为重仓股。持有数居前10的标的中,6只是消费行业的企业,3只为金融企业。

  l 中小板中,分众传媒、大华股份、金风科技海康威视天齐锂业分别被100、89、69、60、59只主动股票型基金作为重仓股。持有数居前10的标的中,电子股占了4只,传媒、有色各有2只。

  l 创业板中,东方财富、阳光电源乐普医疗晶盛机电利亚德分别被55、43、40、33、31只主动股票型基金作为重仓股。持有数居前10的标的行业分布比较多样。

  重仓股板块配置:创业板大幅度加仓,超配水平回升至6%之上

  2018Q1,主动股票型基金的重仓股在主板的配置资金达2672亿元,配置比例为60.54%,相比2017Q4下降3.33个百分点。2018Q1,A股市场整体主板流通市值占比为76.48%,主动型基金低配主板的比例由13.5%扩大至15.9%,减仓2.44个百分点。

  主动型基金重仓股投资于中小板和创业板的市值分别为1126亿元和615亿元,占整个重仓股投资比例分别为25.52%、13.94%同期,全部中小企业板和创业板在总体A股的流通市值占比分别为16.12%、7.40%,中小板和创业板的超配比例分别为9.39%、6.54%与2017Q4相比,中小企业板减仓0.05个百分点,创业板加仓2.49个百分点中小板超配比例变动不大,创业板超配水平再次上升,回升到6%之上。从历史上来看,创业板超配水平介于2013年2季度和3季度的超配水平之间。

  重仓股行业配置:超配医药、食品等,低配银行、石油石化等

  2018Q1主动股票型基金的重仓股超配最多的行业分别是医药、食品饮料、电子元器件、家电、传媒等,超配比例分别为5.69%、4.94%、4.76%、4.58%、2.33%。

  2018Q1主动型基金重仓股低配最多的行业分别是银行、石油石化、非银行金融、电力及公用事业、交通运输,相对标准配比的差距分别为-8.98%、-3.65%、-2.65%、-2.22%、-2.09%。

  超配比例:传媒创2016年来新高,食品饮料有较大回调

  在超配最多的5个行业中,只有医药、传媒的超配比例较2017Q4有所提升,其中传媒的超配比例创2016年来的新高,并且连续第2个季度上升,食品饮料的超配比例出现较大回落,电子超配比例连续第2个季度回落。

  低配比例:银行、石油石化有所缩窄,非银金融再次成为低配

  在低配最多的5个行业中,银行、石油石化和交运虽然低配,但低配幅度相比2017Q4都有缩窄,其中银行连续第7个季度缩窄,石油石化的低配比例缩窄至4%之内。电力和公用事业的低配幅度则较2017Q4有所扩大,并且是连续第4个季度扩大。非银金融则再次从超配转为低配。

  二级行业中,白色家电、白酒、其他医药医疗等超配比例居前,国有银行、证券、石油开采等低配比例居前

  白色家电、白酒虽然经历了较大减仓,但超配比例仍然位居前列。所有二级行业中,超配最多的10个行业是白色家电Ⅱ、白酒Ⅱ、其他医药医疗、电子设备Ⅱ、新能源设备、传媒Ⅱ、半导体Ⅱ、化学制药、生物医药Ⅱ、食品,超配比例分别为4.48%、4.12%、3.00%、2.41%、2.40%、2.33%、2.18%、1.70%、1.19%、1.01%。(完整配比列表见本文末附表)

  国有银行、石油开采虽然低配,但仍在加仓。所有二级行业中,低配最多的10个行业是国有银行Ⅱ、证券Ⅱ、石油开采Ⅱ、股份制与城商行、发电及电网、建筑施工Ⅱ、煤炭开采洗选、普钢、航运港口、乘用车Ⅱ,相对标准行业的配比分别为-6.54%、-2.87%、-2.77%、-2.43%、-1.71%、-1.60%、-1.44%、-1.21%、-1.18%、-1.06%。

  重仓股行业调仓:医药、计算机等加仓较多,食品饮料、非银金融等减仓较多

  2018Q1主动股票型基金的重仓股加仓比例增加较多的行业是医药、计算机、有色金属、传媒、石油石化,加仓比例分别为2.14%、1.25%、0.93%、0.92%、0.78%。

  2018Q1主动股票型基金的重仓股减仓比例较多的行业是食品饮料、非银行金融、通信、电子元器件、基础化工,减仓比例分别为3.26%、2.13%、0.63%、0.60%、0.56%。

  在加仓较多的5个行业中,石油石化连续第3个季度加仓,医药、传媒连续第2个季度加仓。计算机大幅加仓1.45个百分点,重新由低配状态回升至超配状态。

  在减仓较多的5个行业中,电子、化工是再次减仓。食品饮料和电子虽然减仓,但超配比例仍然较高。非银金融大幅减仓后,重新由超配变为低配状态。化工减仓后低配幅度已是2012年以来的较大水平。

(责任编辑:DF078)

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