荀玉根:港股与美股联动性已下降 港股存估值优势

2018年04月19日 08:30
来源: 微信公众号股市荀策
编辑:东方财富网

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  2月初开始美股带动全球指数大跌,此后全球指数开始大幅波动,近期中美贸易战跌宕起伏,港股后续会如何受全球市场影响,本文将对此进行深入分析。

  1、港股与美股联动性已下降

  3月下旬港股与美股联动性已明显下降。截至4月13日,本月港股走势上涨2.38%,涨幅居前。4月以来全球主要市场大部分上涨,富时100指数上涨2.95%,法国CAC40指数上涨2.86%,德国DAX指数上涨2.86%,日经225指数上涨1.51%,道琼斯工业指数上涨1.07%,纳斯达克指数上涨0.61%,标普500上涨0.58%,韩国综合指数上涨0.38%。回顾恒生指数-标普500日涨跌幅相关系数,可以发现07年港股直通车、14年末沪港通开通后,港股与A股联动性渐强,已经超过与美股联动性。今年2月初美股大跌对全球市场影响较大,之后港股与美股联动性骤增,2月6日相关系数达到顶点0.74,之后持续在0.70左右波动。3月上旬港股相对美股走强,二者联动性下降相关系数也逐渐从0.65降至0.27。虽然3月22日受美联储加息叠加中美贸易战影响,联动性短期略有上涨,但后期继续下降,相关系数目前降至0.33,港股与美股联动性已明显下降。

  联动性下降源于港股估值洼地优势与强劲业绩。截至2018年4月13日,恒生指数PE(TTM)为12.2倍,横向对比全球,道琼斯指数PE(TTM)为18.9倍,标普500为21.4倍,纳指为40.6倍,法国CAC40为18.6倍,其他指数PE较低的有日经225为17.9倍、德国DAX为17.5倍、韩国综合指数为15.4倍。恒生指数PE(TTM)目前12.2倍仍为全球主要市场最低,(处于自身历史07年以来从低到高30%分位),标普500PE(TTM)目前21.4倍(处于自身历史07年以来从低到高67%分位),港股相对美股估值优势明显。3月初港股进入业绩密集发布期,截至2018年4月13日已披露2017年年报的1620家公司净利润同比增长16.36%、ROE为10.43%,业绩相对15、16年回升明显。在明显的估值优势和强劲业绩带动下,3月下旬以来港股相对美股持续走强,联动性明显下降。

  南下资金流出资金面偏紧,资讯科技业、金融业盈利估值匹配度好。自港股通开通以来,南下资金持续增加,截至4月13日金额已超7385亿人民币,4月以来南下资金总流入7.7亿,日均流入1.54亿元,相比于17年至今日均流入14.28亿元处于较低水平,需要警惕,但长期看港股估值优势仍然明显,有望持续吸引资金南下。从资金存量看,南下资金偏好资讯科技业、消费品制造业。截至4月13日当月南下资金仅流入三个行业,资讯科技业、消费品制造业、综合企业资金流入占比分别达65%、34%、1%,其中资讯科技业的二级行业中,仅软件服务行业4月以来南下资金为流入,其流入占比为74%,半导体、资讯科技器械行业为流出;南下资金流出行业中金融业占比最高,南下资金4月流出金融业达63%。资讯科技业和金融业的盈利估值匹配度较好,已披露2017年年报净利润同比增速/当前PE(TTM)分别为76.45%/38.74倍、17.64%/9.00倍,其2017年报ROE/当前PB(LF)分别为15.18%/6.68倍、11.63%/1.04倍。综合资金偏好、盈利估值匹配度,资讯科技业、金融业值得投资者关注。

  2、港股市场周跟踪

  上周恒指上涨3.23%,建材行业AH股平均溢价最高。上周恒生各指数大多上涨,其中恒生指数上涨3.23%,恒生国企指数上涨2.45%,上证港股通指数上涨2.50%。恒生AH股折溢价指数上周下跌1.32点至122.88,建材行业成为平均溢价最高的行业,溢价229.8%。

  恒生指数PE12.2倍,PB1.3倍。行业估值绝对值来看,截至2018年4月13日,恒生指数PE(TTM)为12.2倍、恒生大型股指数为11.4倍、小型股指数为12.9倍、恒生国企指数为10.6倍。行业层面PE较低的有恒生综合业(6.8倍)、恒生地产建筑业(7.9倍)、恒生金融业(9.2倍)。恒生大型股指数(11.4倍)高于历史估值中位数水平,恒生中型股指数(12.0倍)低于历史估值中位数水平,恒生小型股指数(12.9倍)低于历史估值中位数水平。行业层面低于历史估值中位数水平的有恒生原材料业(13.4倍)、恒生工业(13.7倍)、恒生综合业(6.8倍)、恒生地产建筑业(7.9倍)、恒生电讯业(13.0倍)、恒生公用事业(15.4倍)。PB(LF)方面,恒生指数为1.3倍、恒生大型股指数为1.27倍、小型股指数为1.11倍、恒生国企指数为1.21倍。行业层面PB较低的有恒生综合业(0.62倍)、恒生能源业(0.92倍)、恒生地产建筑业(0.96倍)。行业层面低于历史中位数水平的有恒生电讯业(1.11倍)、恒生能源业(0.92倍)、恒生公用事业(1.49倍)、恒生金融业(1.06倍)、恒生综合业(0.62倍)、恒生工业(1.39倍)。

  上周沪港通、深港通南下资金累计净流入7.72亿元。上周(截至2018/04/13)沪港通南下资金累计净流入-43.28亿元,深港通南下资金累计净流入51亿元,合计7.72亿元,两市南下资金占香港成交额之比日均为-0.21%。沪、深港通开通至今南下资金累计达7384.59亿元,北上资金累计达4067.18亿元。上周港股通十大活跃个股为腾讯控股融创中国建设银行中国平安友邦保险吉利汽车碧桂园金蝶国际舜宇光学科技瑞声科技

  3、欧美市场及中概股

  上周发达市场全面上涨。上周发达经济体主要股指全面上涨。其中港股恒生指数涨幅最大,为3.23%;恒生国企指数涨幅2.45%,德国DAX涨幅1.64%。美股方面,纳斯达克指数涨幅最大,上涨2.77%,标普500上涨1.99%,道琼斯工业指数上涨1.79%。行业层面纳指行业上周全面上涨,NSDQ生物科技指数领涨,涨幅为4.84%。

  上周全球新兴市场俄罗斯RTS指数跌幅较大。上周俄罗斯RTS指数跌幅10.67%,墨西哥MXX上涨1.76%,吉隆坡综指上涨1.71%。

  道琼斯指数PE18.9倍,PB3.9倍。指数估值绝对值来看,截至上周五道琼斯指数PE(TTM)为18.9倍,标普500为21.4倍,纳指为40.6倍,法国CAC40为18.6倍,其他指数PE较低的有日经225(17.9倍)、德国DAX(17.5倍)、韩国综合指数(15.4倍);PB(LF)方面,道琼斯指数为3.9倍、标普500为3.2倍、纳斯达克为4.3倍,其他指数PB较低的有韩国综合指数(1.2倍)、法国CAC40(1.5倍)、德国DAX(1.7倍)。与历史估值中位数水平比较,PE(TTM)方面,日经225目前PE(TTM)低于历史中位数。PB(LF)方面,除富时100其他指数PB(LF)均高于其历史中位数水平。

  HXC中概指数上周上涨。中概股方面,HXC指数上周上涨1.03%。个股方面,联合信息(KONE)领涨,涨幅为48.4%,中网在线、联络智能等个股涨幅居前。

  风险提示:海外金融市场波动,经济增长失速,政策调控市场超预期。

(责任编辑:DF078)

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