华泰证券:9月新增信贷超预期 紧握优质金融股

2017年10月16日 07:48
作者:沈娟
来源: 华泰证券
编辑:东方财富网

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9月新增信贷1.27万亿元,略超市场预期。但符合央行加强信贷支持实体的政策导向。

  核心观点

  银行业:新增信贷超预期,期待改革信号释放

  9月新增信贷1.27万亿元,略超市场预期。但符合央行加强信贷支持实体的政策导向。M2增速9.2%,预计到年末仍将保持低位运行,维持货币政策稳健。近期的定向降准政策虽然释放的是长期流动性,但意味着未来一段时间资金面过紧局面有所缓和。同业资金压力释放,更有利于中小银行顺应监管趋势进行转型。10月份三季报业绩和改革信号将是板块再次启动的催化剂。个股投资上,继续抓龙头看转型。龙头角度推荐工商银行建设银行。从零售优势+转型力度推荐招商银行平安银行。低估角度推荐中国银行农业银行

  保险:滞压因子已消化,价值增长无忧,看好当前机会

  保险板块因134号文新规,对保费增速过度担忧,近期保险股价已充分反应预期。实际影响层面在边际对冲,新产品高价值率缓解影响。9月保费数据较好,10月各大保险公司已积极推出相应新产品并大力销售,销售效果较好,产品结构持续优化,高价值率产品将对冲保费增速下降的影响,质升量稳保障新业务价值和内含价值持续增长。三差均衡+盈利结构优化+估值提升的逻辑将贯穿全年,新业务价值增速将保持高位,税延型养老保险试点在即,利润释放在下半年将更为显著。目前太保、新华、平安、国寿2017年P/EV分别为1.12、1.13、1.32、0.96,对板块维持增持评级。

  证券业:完善并购重组信息披露规则,打击“忽悠式”、“跟风式”重组

  10月13日证监会发布会针对山东墨龙违规减持案件作出处罚,并表示对于类似的上市公司大股东、董监高违法减持甚至清仓式减持及相关违法违规行为,证监会将重拳治乱,严厉打击。6月后交易活跃度持续提升,10月第二周日均股基交易量5173亿元,环比大幅提升;两融规模突破9900亿元,有望突破万亿大关。市场预期更为积极,偏好逐渐升温,催化券商投资机会。2017年券商股估值处于历史低位水平,大券商PB水平1.5-1.8倍,PE水平17-20倍。推荐广发、国君、长江、国元、兴业、东兴。

  多元金融:国改推进利好金控,9月新增信托贷款略超预期

  金控:第三批重点领域国企改革名单待发,国企改革加速推进,金控板块估值安全边际厚,关注中航资本。信托:9月新增信托贷款略超预期,在新增社融中占比环比提高。短期看信托担负压杠杆去通道过渡期重担,长远看行业在监管压力下重塑,政策引导下革新,下半年投资逻辑从规模扩张转向转型升级和公司分化,把握优质个股机会,关注爱建集团(股权之争落定,管理层聚焦业务发展)、经纬纺机(行业龙头,国改预期较强).

  风险提示:市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。

  行业热点

  银行业

  【9月信贷略超预期,直接融资回暖-点评9月金融统计数据及社融数据】

  9月新增信贷1.27万亿元,高于市场预期

  央行公布9月份及前三季度金融统计数据及社融规模数据,9月新增信贷1.27万亿元,同比多增566亿元,高于市场预期。前三季度人民币贷款增加11.16万亿元,同比多增9980亿元。随着金融去杠杆推进,银行表外业务规模受限,贷款业务持续发力,信贷投放力度明显高于往年水平。

  9月住户部门新增信贷强劲,预计四季度将有所下行

  9月住户部门新增贷款7349亿元,为年内较高水平,占比达58%。其中短期贷款2537亿元,中长期贷款4786亿元,占比分别为35%/65%,居民户贷款需求保持强劲。近期消费信贷检查工作暂未明显影响9月居民短期贷款,在按揭额度偏紧、利率上调加之消费信贷检查背景下,预计四季度新增居民户贷款将有所下行。9月企业中长期贷款新增5029亿元,同比增量563亿元,融资需求不减。

  表外融资回暖,债市融资有所恢复

  9月新增社融规模1.82万亿元,前三季度社融累计增量15.67万亿元,其中对实体经济发放的人民币及外币贷款占同期社融规模73.2%,占比同比降低1.1pct,信托贷款占比11.4%,占比提高7.8pct,未贴现银行承兑汇票占比3%,占比提高18.2pct.9月表外融资有所回暖,银行信贷额度受限下表外融资需求提高。9月直接融资新增2187亿元,主要由于债市回暖,债券融资环比多增605亿元,股票融资继续保持低量,环比少增134亿元。

  M2增速环比提升,低速运行仍为常态

  9月末M2余额165.57万亿元,同比增9.2%,增速较上月提高0.3pct,增速有所提升。预计未来在稳健中性货币政策下,金融机构表外扩张速度放缓,派生存款下降,M2仍将保持低位运行。9月末M1余额51.79万亿元,同比增14%,增速环比持平,M1与M2剪刀差收缩至4.8%。

  定向降准有利于银行业务转型,关注三季报板块机会

  9月底央行通过定向降准等方式微调货币投放结构,有利于银行业顺应监管要求稳步推进业务转型。在资金面稳健的大基调下,我们判断下半年银行业净息差仍会保持上升态势,加之资产质量稳定向好,两者均对行业利润释放形成正向贡献。10月为银行三季报集中披露期,重点关注本月银行股布局机会。

  保险业

  【2017年前8月保险统计数据一览】

  保费收入:寿险业务原保险保费收入17466亿元,同比+27.3%;前四大险企(国寿、平安、太保、新华)寿险业务原保险保费收入共计8904亿元,占寿险行业总保费42.9%,环比+0.6pct。产险业务原保险保费收入6388亿元,同比+13.4%,增速高于15年和16年同期的10.6%和7.5%,创下3年最高水平;前三大险企(人保、平安、太保)产险业务原保险保费收入共计4383亿元,占产险行业总保费63.5%,环比与上月持平。

  赔款及给付:支出总计7436亿元,同比+7.8%,同比增速下降至近四年月度最低水平;其中产险业务赔款3125亿元,同比+6.4%;寿险业务给付3408亿元,同比+5.1%。

  资产状态:资金运用余额144626亿元,较年初+8%;其中债券50389亿元,占比34.8%;股票和证券投资基金18792亿元,占比13%,环比均保持平稳;资产配置继续保持多元化配置趋势。截至8月末,保险公司净资产18232亿元,较年初+5.8%;总资产163614亿元,较年初+8.2%;其中产险公司总资产24792亿元,较年初+4.4%;寿险公司总资产128266亿元,较年初+3.1%。

  证券业

  【重拳打击大股东清仓式减持,强化监管落地】10月13日证监会发布会针对山东墨龙违规减持案件作出处罚,并表示对于类似的上市公司大股东、董监高违法减持甚至清仓式减持及相关违法违规行为,证监会将重拳治乱,严厉打击。

  对山东墨龙信息披露违法违规及内幕交易案件作出惩处。山东墨龙案中,张恩荣、张云三作为上市公司控股股东、董事长、总经理,滥用信息优势和控股地位,在上市公司重大亏损内幕信息发布前抛售公司股票,严重侵害了中小投资者的合法权益,证监会依法对其处以罚没款总计约1.2亿元。证监会表示对于类似的上市公司大股东、董监高违法减持甚至清仓式减持及相关违法违规行为,证监会将重拳治乱,严厉打击,对于其中涉嫌刑事犯罪的坚决移送公安机关,依法追责,牢牢肩负起保护投资者合法权益的神圣职责。

  强化监管落地,引导长期发展。2017年5月27日证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(证监会公告〔2017〕9 号),沪深交易所相应出台减持制度的专门细则,主要从适用范围、减持限制、减持披露、减持罚则进行细化。针对市场前期的“清仓式减持”、“过桥减持”对市场带来的波动,新规的出台将及时缓解投资者对于市场大幅减持的悲观预期,稳定市场情绪,提振市场信心。长期引导市场健康发展,有助于减少投机行为,保护中小投资者利益,推动资本市场健康稳健发展。从此次案件惩处可以看出证监会在相关政策落地方面持续加大力度,引导资本市场长期发展。

  多元金融

  【点评9月信托贷款数据:9月信贷略超预期,新增信托贷款在社融占比提高】

  9月信贷略超预期,其中信托贷款在新增社融中占比提高。(1)规模:9月份新增信托贷款2409亿元,YoY 128%,MoM 111%,略超预期。(2)占比:9月新增社融中信托贷款占比为13%,去年1-10月该比例仅为2-6%,自去年11月以来占比明显提升。1-9月新增信托贷款在社融占比为11.44%,较1-8月社融占比提高0.24 pct。三、表外融资:9月表外融资有所回暖,主要由于银行信贷额度受限下表外融资需求提高,9月新增信托贷款规模在新增表外融资占比为61%,环比下降27 pct.

  安信信托三季报点评:信托+固有业务向好,Q3业绩修复】

  三季报业绩修复,受益于手续费与佣金收入及固有业务向好。公司前三季度实现营业收入41.97亿元,YoY 19%;实现归母净利润28.25亿元,YoY 22%,基本每股收益0.62元,符合预期。公司二季度表现略显乏力低于预期,三季度业绩反弹回暖,单季度实现归母净利润12.13亿元,QoQ 105%,YoY 32%,主要原因是信托业务手续费及佣金收入环比大幅提高,以及受益于股市向好公允价值变动收益扭亏为盈。

  信托业务收入回暖,后续稳健发展可期。1-9月公司实现手续费及佣金净收入36.63亿元,YoY 27%。从单季度来看,一二三季度实现手续费及佣金净收入分别为15.69/7.87/13.07亿元,三季度环比增速达到66%,信托业务收入回暖。我们认为主要原因是宏观经济企稳对融资需求形成支撑,信托贷款作为表外融资重要组成部分优先受益,推动公司信托业务量价发展,我们预计四季度公司信托业务稳健发展可期。

  市场行情回暖,公允价值变动收益超预期。公司固有业务除贷款以及金融公司长期股权以外,投向二级市场权益类产品较多,二季度公允价值变动损益浮亏拖累中报表现。下半年随着公司积极调整投资策略以及行情回暖,7-9月实现公允价值变动收益约5亿元、投资收益0.67亿元,二者相加对公司三季报业绩提振作用明显。若四季度市场行情保持稳健,我们预计公司固有业务将持续受益,对公司业绩形成支撑。

  稳步探索金控布局。9月末公司公告,拟以不超过港币 12.31 亿元,认购中信银行(国际)有限公司发行的不超过 4.11 股新股,增发完成后,公司将持有的股份不超过信银国际总股本的 3.4%。公司持有营口银行4.27%股权、渤海人寿3.85%股权、大童保险35%股权,未来将致力于加强金融业各个板块的战略协同和战术互补,有效提升综合金融服务能力,循序渐进顺势而为打造综合性金融平台。2016年12月公司以固有资金1.5亿元出资中国信托登记有限责任公司的设立,后者是国内首个统一的信托产品登记和交易平台,出资中信登表明公司积极承担行业责任,有助于提升行业地位,赢得更大发展空间。

  9月公司公告拟通过发行优先股募资不超过68亿元,用于补充公司的资本金,三季度末公司净资产约153亿元,资金到位后公司净资产将达到220亿元左右,增资打开空间业绩释放可期。

  【经纬纺机:前三季度业绩预告超预期,资产整合提速】

  公司前三季度预计实现归母净利润8.0-8.4亿元,YoY 88%-98%,EPS 1.14-1.19。业绩大幅增长原因(1)一季度剥离汽车业务实现投资收益约1.5亿元;(2)中融信托旗下全资子公司中融鼎鑫转让中融国富80%股权,实现投资收益约1亿元;(3)全资子公司上海纬欣机电通过公开挂牌方式增资扩股,完成后公司持有其 48%股权,确认投资收益约 1亿元。

  公司剥离非主业资产节奏超预期,资产整合全面提速,公司逐步聚焦信托主业,后续支持值得期待。经纬纺机实际控制人中国恒天划转入国机集团,未来实际控制人将变更为国机集团,最终控制人仍为国资委。恒天集团以纺织机械为主业,国机集团是机械制造龙头央企集团,此次国资委指导下的吸收合并意在整合资源,做大做强央企集团。重组完成后消除股东层面不确定性,后续资产整合和业务发展步入快车道。

  行业数据

基金代码基金简称近三月收益手续费操作
165315建信网金融分级10.02%0.50% 0.05%购买 开户购买
164907交银中证互联网金融指数分级9.06%1.20% 0.12%购买 开户购买
502036大成中证互联网金融指数分级8.97%1.20% 0.12%购买 开户购买
001552天弘中证证券保险A6.56%1.00% 0.10%购买 开户购买
数据来源:东方财富Choice数据,银河证券,截至日期:2017-10-13

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(原标题:信贷超预期,紧握优质金融股—金融行业动态跟踪)

(责任编辑:DF078)

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