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国金证券:八月配置上首推大金融 十大金股发布

2017年08月01日 08:26
来源: 国金证券
编辑:东方财富网

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板块配置上,首推的是大金融,尤其推荐经营基本面稳健,中报业绩有望超预期的银行板块,后续有望成为资金主要配置的板块;其次,我们推荐依赖于内生增长,行业基本面向好,后续仍有提价预期的(次)高端白酒板块等;对于周期板块,短期经济企稳回升,环保因素以及供给侧收缩的逻辑短期无法被证伪,建议采取“看短做短”的操作。

  策略-李立峰:配置上“两个不利于”特征依旧存在,首推大金融(尤其银行股)

  站在当前时点,由于前期机构投资者“抱团取暖”过于集中,且外加监管政策阶段性有所缓和,使得机构投资者开始守“旧”掘“新”,试图通过寻找中报业绩的确定性,进一步去挖掘细分板块的龙头公司成为当前的主流策略,行情的演绎有望由“漂亮 50”扩散至“漂亮 150”,与此同时,亦意味着其他剩余的3000余只股票价格还是有继续下挫的风险。

  新股的发行,以及后续不排除“完善退市制度”相关细则出台,将极大的降低A股“壳”公司的价值。目前中国A股“壳”公司价值大约在20亿左右,而香港市场“壳”公司价值在5-10个亿,两地“壳”公司价值有望进一步接轨。监管层近期表述依旧对两块领域不利于:1)不利于估值过高(PE30倍或以上)的板块;2)不利于中小市值的个股。

  板块配置上,我们首推的是大金融,尤其推荐经营基本面稳健,中报业绩有望超预期的银行板块,后续有望成为资金主要配置的板块;其次,我们推荐依赖于内生增长,行业基本面向好,后续仍有提价预期的(次)高端白酒板块等;对于周期板块,短期经济企稳回升,环保因素以及供给侧收缩的逻辑短期无法被证伪,建议采取“看短做短”的操作。

  主题方面,建议重点关注“tesla产业链(锂、钴、汽车零部件)、苹果产业链、厦门本地股(金砖五国会议9月份召开)”等。

  风险因素:海外黑天鹅事件、流动性系统性风险

  钢铁-杨件/倪文祎(河钢股份)

  主要逻辑:一是钒价上涨,二是三季度板材盈利回升。

  首先,近期钒系产品自7月份开始启动一波强势、快速上涨(过去一周涨70%),价格已经突破11年高点,我们团队重点挖掘了钒相关标的西宁特钢和河钢,涨势都不错。前阶段,我们认为钒涨价且具备较强的持续性,河钢股份(承钢公司)作为国内仅次于攀钢的第二大钒产品生产商,将显著受益。

  钒价上涨其逻辑主要有三点: 1)质检总局严查螺纹钢质量,钢企合金化过程中将提高钒的用量0.002%-0.005%,预计将提升钒需求11%;2)6月份开始全国环保加码,特别是对国内五氧化二钒主产地——攀枝花地区的大规模环保停产,影响行业供给20%左右;3)7月份开始,中国限制24中固体废物进口,将影响原材料钒渣的进口,预计接近30%。目前钒每月产量7000多吨,攀钢承钢4000多吨每月且以协议量为主,也就意味着3000吨流通量中,有2000吨因为攀枝花环保受到影响。当前大产业链库存很低,市场上缺货情况严重。同时通过调研,短期环保停产的小企业由于资金问题难以复产,因此此轮涨价有持续性,预计上涨至25-30万/吨。

  就河钢而言,目前河钢钒产品产能2.2万吨,产量1.4万吨,国内市占率达到20%。公司五氧化二钒产品吨成本在4-6万(年报推算结合调研),外卖比例超过80%,上游原料钒渣自供比例超过90%,规模可观。

  根据最新钒价(上周五五氧化二钒市场价18.5万元/吨),公司钒业务贡献收入不到5%,但贡献利润比例高达34%,弹性较大。假设未来价格涨到30万元/吨(我们判断其概率较大),对应利润贡献高达28亿元左右,占比接近50%。

  同时,公司钢铁业务总体平稳,预计全年净利润30亿元左右,综合钒产品利润贡献,当前股价对应PE处于8-9倍,具备较强吸引力。考虑钒产品的资源属性(估值至少应高出冶炼业务50%),若按分部估值则上涨来空间更大。因此给予强烈推荐!

  风险提示:去产能不达预期;钢铁需求不达预期,钒制品小企业复产

  建材-闫广(旗滨集团)

  我们认为,资本市场对玻璃行业认知还是存在一定偏差,因为玻璃下游需求约75%是用在房地产上,所以跟地产投资及销售的相关性比较强,大家可能比较担心的是地产政策收紧会对下游需求造成影响,其实目前我国住宅商品房可待售面积已经降到14年7月份水平,同时上半年三四线城市地产销售仍然保持接近20%左右的增速,我们认为低库存周期下,投资是有支撑的,半年平板玻璃产量4.14亿重量箱,同比增长5.8%,考虑到今年上半年房地产投资及销售回暖,而玻璃销售有2-4个季度的滞后期,我们认为下半年的需求是有支撑的,预计全年需求维持在6-7%;其次市场比较担心的是供给端是否会有冲击,因为14/15年行业景气度下行的时候,有大量的生产线进行停产冷修,目前行业共有360条生产线,其中在产生产线247条(9.28亿重量箱),停产77条(2.1亿重量箱),冷修技改36条(1.23亿重量箱),行业实际产能利用率已经达到87%,不属于产能严重过剩的行业,而冷修技改的36条生产线,有一部分因为环保和资金问题,短时间不会集中复产,同时玻璃生产线上一个集中建设周期是4万亿之后,大约在2009/2010年,目前2009和2010年建设的在产的生产线还有44条(1.62亿重量箱),按照玻璃窑线7-8年的生命周期,今明两年进入集中冷修的阶段,因此我们预计短期内产能冲击不大。目前行业总体库存约3385万重量箱,处于历史中游水平,库存压力不大,同时年初以来,价格实现高开高走,企业盈利能力大幅提升,当前企业现金流不错,稳价的意愿强烈。我们预计下半年玻璃价格有望稳中有升。重点推荐标的旗滨集团。

  1、规模优势:目前旗滨集团作为国内第一大浮法玻璃生产企业,截止16年底,日熔量达15200吨,市场占有率约10%,今年马来西亚两条生产线将投产,将适时填补今年技改冷修的产能,充分受益行业量价齐升带来的红利,业绩具备高弹性。

  2、成本优势:公司单位成本呈逐年下滑趋势,从2011年到2016年,公司玻璃原片单位成本下降15.7个百分点,仅为41.79元/重量箱。随着今年公司3条老产线相继冷修技改及新的生产线投产,生产效率及规模优势进一步加强,未来公司单位成本将进一步下降。同时,新管理层的加入,将带来管理水平的进一步提升,节能降耗,提高产品质量也将是未来公司内部的重点工作之一,公司盈利水平将继续改善。

  3、产业链延伸,进军深加工领域:公司积极布局节能玻璃和光伏玻璃领域,分别在绍兴、河源以及马来西亚三地建设节能玻璃项目,预计今年底全部投产(其中河源基地将于10月份左右投产);在湖南郴州建设光伏光电玻璃生产线,预计18年开始投产。根据《绿色建筑行动方案》标准,到2020年全国家住建筑节能面积占比要达到65%,大约130亿平方米的建筑需要进行节能改造,对节能建材需求巨大。我们认为,一旦公司优质节能玻璃量产,有望抓住节能玻璃的上升期,打造新的业绩增长点。

  4、实施股权激励,提升员工积极性:公司继2016年实施股权激励后,于2017年2月份又推出新的股权激励计划。首次授予公司董事,高管及中高层管理人员、核心技术业务骨干等92人,授予数量为7945万股,并已完成授予登记。我们认为,随着股权激励落地,将充分调动员工积极性和创造性,对于公司未来生产技术改进,管理水平的提升及深加工领域的拓展意义重大。

  投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.44,0.49和0.56元,对应2017-2019年PE估值分别为12,11和9.6倍,给于买入评级。

  风险提示:房地产投资大幅下滑,产业链延伸不及预期,原材料成本大幅上涨

  化工-郭一凡(新疆天业)

  一、化工行业总体观点

  我们认为进入2017年后,周期行业的投资逻辑较去年呈现出较大变化,由之前对于产品价格弹性的偏好逐步过渡为对于业绩弹性的偏好,而企业资产负债表修复所带来的财务健康度的大幅改善是这一风格转变的主要逻辑支撑。

  建议关注在目前资产负债表持续修复背景下,企业利润加速兑现所带来的周期性子行业景气度提升行情。建议关注子行业包括:粘胶短纤、炭黑、涤纶、纯碱、氯碱、聚氨酯等行业及其行业相关标的。

  二、新疆天业投资逻辑

  糊树脂、烧碱等产品景气度维持高位。公司氯碱业务各类产品维持高开工、高产销率,同时价格上涨带来各类产品量价齐升,叠加公司“自备电力→电石→特种PVC”的一体化模式具有极强的成本优势,主要产品价差的大幅扩大进一步驱动天伟化工盈利改善。综合考虑糊树脂下游需求的稳定性以及高盈利能力等特征,我们认为公司氯碱业务高景气度今年将有望持续。

  集团具有较强的资产证券化预期:公司是天业集团旗下唯一A 股上市平台。集团目前已经形成了140万吨聚氯乙烯树脂、100万吨离子膜烧碱、245万吨电石、400万吨新型干法电石渣制水泥、180万千瓦热电、20万吨1,4-丁二醇、25万吨乙二醇和600万亩节水器材生产能力,其中煤制乙二醇为国内首套、技术先进,目前开工率维持高位且产成品质量稳定。公司在6 月23 日公告了与集团共建60 万吨乙二醇项目。从战略发展层面来看,目前仍具有较强的提升集团整体资产证券化率的预期。

  我们继续看好公司特种PVC行业的高景气度持续;节水业务稳步推进有望成为公司新的利润增长点;集团层面仍具有较强的资产证券化预期。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.87元、0.97元以及1.06元,对应当前股价为12倍、11倍、10倍,维持对公司的增持评级。

  风险提示:宏观经济下行;集团资产证券化进度低于预期

  农业-周莎(圣农发展)

  2015年至今,美法等国内主要引种国持续爆发高致病性禽流感疫情,导致我国白羽肉鸡祖代引种量大幅下滑,产能收缩向下游传导到商品代的时点将近,白羽鸡大周期拐点可期。2016年底至今,国内爆发H7N9疫情,严重打击白羽鸡消费,行业陷入深度亏损。在产父母代产能加速出清,商品代肉鸡和肉雏鸡的价格弹性巨大。

  首推标的圣农发展,具有双重业绩弹性:首先是鸡价趋势性上行带来的产品价格弹性,其次是过去几年逆势扩张带来的产能释放弹性。明年全年净利润20亿,15倍PE对应目标市值300亿元。

  此外,公司拟收购圣农食品100%股权,暂定发行价16.21元。交易完成后,公司将实现肉鸡版块整体上市,享受抗周期能力提升、协同效应和终端产品高溢价三重收益。目前股价刚刚到达发行价附近,前期股价超跌,大股东并未下修发行价,因此股价在此处有较强支撑。

  风险提示:强制换羽数量及其影响超预期;海外引种复关;国内禽流感疫情卷土重来。

  电新-姚遥/邓伟(林洋能源)

  近期行业层面催化剂不断:

  1、年初市场普遍认为中国2016年34GW的新增装机将是一段时间内的顶峰,结果半年光伏装机容量为24.4GW,其中最大的超预期因素是上半年分布式装机同比增长3倍达到7GW。分布式光伏新建规模不受限制,分布式光伏发电补贴多年未做调整,都凸显了能源局对于分布式光伏发电的大力支持。在多项利好政策的推动下,2017年被业内视为分布式光伏发展的元年,未来几年分布式装机会持续提升。

  2、下半年在630递延、领跑者计划、光伏扶贫、分布式装机等需求支撑下,有望新增15GW以上装机,同比去年增速将达到45%,全年装机达到40GW。政策层面,分布式光伏市场化交易、农业光伏标准化、新补贴机制等文件有望出台,从而进一步改善产业中长期发展环境、打开成长空间。

  公司推荐逻辑:

  1、截止2017年Q1公司持有931MW分布式光伏装机容量, 2017 年起进入业绩大规模确认期,预计 17年光伏发电收入同比增长126%,贡献净利润约5亿元。公司计划发行30亿可转债,为2017到2019年大约1.5GW分布式电站建设保驾护航。此外,公司600MW N型单晶双面电池生产线正在积极建设当中,预计2018年正式投产,公司布局N型双面单晶技术路线避免了同质化竞争,未来有望持续贡献业绩。公司该组件使用在自有电站,将会有效提升电站发电效率,光伏制造和运营产业链协同效应逐步展现。

  2、公司2015年、2016年智能电表在国网的市场份额分列第一和第三,绝对的智能电表龙头企业,公司2016年加大对立陶宛ELGAMA的投资比例,借助国际计量巨头兰吉尔和子公司ELGAMA大力推进海外市场开拓,预计2017年公司海外市场收入同比增加300%以上,达到3.2个亿,在今年国网电表招标下滑的情况下做到电表板块收入微幅增长。2018年国内电表8年更换周期的到来,全行业将重新回景气周期,将驱动公司电表未来继续保持较快增长。2017年南网智能电表需求继续提升并出现份额集中现象,公司作为南网区域优势企业进一步受益。

  3、2016年公司前瞻性布局智慧能源云平台,打造基于互联网+的需求侧管理模式,为客户提供线上线下节能服务,分享工业电力节能市场515亿市场。公司结合国家大力提倡的“互联网+”智慧能源发展思路,已经实现了三大业务板块的相互融合,在能源互联网领域已具备一定的先发优势。

  4、我们预计公司17-19年公司净利润分别为7.35亿、9.27亿、10.97亿,EPS为0.42元、0.48元、0.57元,对于现行股价PE为20倍、18倍、15倍,维持买入评级。

  风险提示:电表招标不及预期;光伏制造业务盈利不及预期

  交运-苏宝亮(建发股份)

  建发股份:大宗供应链业绩反转+厦门岛内一级土地开发+9月厦门金砖会议主题提振

  大宗市场回暖,供应链业务毛利率稳健,集中度上升促收益上行。公司供应链业务由传统的赚差价向提供供应链服务转型,现在主要提供物流、仓储、供应链金融等业务;对大宗商品价格波动敏感性在下降,毛利率基本稳定在3.7-4%左右。公司该业务主要优势在于规模效应可以获得价格更低的货源,更高市场信誉,充裕的资金及低廉资金成本等;公司风险控制优秀,会向客户提前收取保证金规避违约损失。上半年国内钢材价格同比上升46.7%;中国铁矿石价格指数上半年同比增长39.6%;市场回暖带来整体销售量及价格同步提升,提振公司供应链业绩;同时公司依托其经营优势在下行周期积累业务量,业绩弹性明显提升。

  一级土地开发或提升短期盈利能力,土地储备充足保障未来持续收益。截至2016年底,公司一级土地开发业务共整理土地面积37.25万方,对应的规划计容面积为117.8万方;我们假设岛内商业用地楼面成交价在4.5万左右,项目毛利率水平为55%,现公司约有规划计容面积约30万方的土地达到招拍挂要求,保守估计一级土地开发业务在未来3年内可实现利润约17亿元。公司土地储备充足,截止2016年末,公司持有待开发土地面积345万方,在建计容建筑面积为943万方,可供出售面积为486万方,并积极探索房产+产业多元结合,推进文创、电商、养老旅游、代建等业务,未来将保持稳健发展。

  9月厦门金砖会议短期主体催化,低估值投资安全边际显著。9月金砖国家领导人将齐聚厦门,而公司下属物业将作为本次金砖峰会的主场地;同时,公司还在主场地周边拥有多笔物业;公司有望在本轮主题催化中直接获益,迎来新的发展机遇。公司估值优势显著,若供应链及地产业务分开估值,供应链业务按PE20倍估算,市值为180亿;地产业务按RNAV估值,市值为203亿;保守预计公司合理市值为383亿元,估值安全边际显著,继续重点推荐。

  投资建议:我们认为公司主业双轮驱动稳健有力,大宗行情回暖,市场集中度提升促供应链业绩显著增长;一级土地开发或提升公司地产业务盈利能力,土地储备充足保障长期收益。公司估值安全边际显著,叠加短期金砖峰会带来的主题催化;给予“买入”评级。预计2017-2019年EPS为1.16/1.28/1.43元/股。(盈利预测中未考虑一级土地开发收益)

  风险提示:大宗商品行情大幅波动;公司主要地产建设、销售不及预期

  银行-刘志平(宁波银行)

  1、盈利能力强,17Q1净息差逆势反弹

  2016年宁波银行净利润同比增19.35%,17Q1净利润同比增16.21%,在上市银行中位列第一,盈利能力强。17年1季度拨备前利润同比增16.74%,在上市银行中处于较高水平,主要受益于息差的逆势扩张;17年1季度公司净息差2.14%,环比提升20bp,带来1季度净利息收入同比增7.66%。

  2、资产质量表现优异

  17年1季度末公司不良率0.91%,与年初持平,不良率处于低位,在上市银行中仅略高于南京银行(南京银行1季度末不良率0.87%)).1季度单季年化不良生成率1.05%,环比下降106bps,同比提升6bps。从不良先行指标来看,1季度末公司关注类贷款比例1.33%,较年初下降44bps,逾期贷款比例1.15%,较年初下降58bps;同时,关注类贷款比例和逾期贷款比例均处于同业较低水平。不良认定方面,16年末公司不良贷款/90天以上逾期贷款的比例121%,较年初提升35pct,公司加大不良确认后,后续压力更小。公司持续加大拨备计提力度,1季度末公司拨备覆盖率373%,较年初提高21pct,上市银行中仅低于南京(449%),抵御风险的能力较强。

  3、定位大零售,个贷以高收益消费贷为主

  公司大力发展大零售业务,服务中小微企业和个人客户。2012年以来由于小微不良加速暴露,公司2014年开始减轻小微信贷配置,加大个人消费贷款投放;2016年随区域经济回暖,公司重新加大小微贷款投放。2016年末,零售公司客户数15.33万户,较年初增长41%;零售公司存款较年初增长30%,零售公司贷款较年初增长39%。16年末个人贷款较年初增长12.53%,个人贷款占贷款总额的31.7%,其中消费贷款占个贷的比重为90.12%(15年,94.23%),个贷以高收益的消费贷为主。

  4、投资建议以及盈利预测

  公司是一家高成长优质城商行,盈利能力持续领先同业,净息差企稳走阔;资产质量管控较好;拨备非常充足,信用成本下降支撑起业绩释放的空间。公司100亿可转债方案已获证监会审核通过,4月28日公告了非公开发行100亿A股股票的预案,未来资本进一步夯实,为业务发展拓展空间。我们预计公司17/18年净利润同比增20.6%、23%,对应17/18年PB 1.52x、1.3x.

  风险提示:资产质量明显下降;公司经营风险等。

  食品饮料-于杰(贵州茅台)

  可能大家会疑惑为什么我们在金股中不放入最近超级火爆的次高端和我们前期一直独家推荐的伊力特。我们主要是考虑次高端和伊力特短期的走势过于凌厉,在月度这一时间周期里我们更倾向于确定性更强、相对稳健的贵州茅台。尤其是目前次高端的估值已经普遍拔高到50倍以上,我们认为也间接突出了一线品种的安全边际。当然从整个白酒的复苏周期来看,我们认为次高端基本面的复苏只是刚刚开始,但股价走势短期略领先于基本面。因为上一轮茅台批价达到1400元的时候,五泸都已经站上900元了,但五泸的批价目前还是要显著弱于这一水平的,一线底部抬升还不够高,所以次高端的盛宴还没有全面到来,只是刚刚开始。

  收入方面:从茅台的半年报来看,收入和利润端均小幅超市场预期。茅台酒上半年收入增长约23.8%。从收入判断Q2茅台结算量约为5500吨,但从渠道端跟踪来看不到5000吨,Q2如预期放水。按照全年保底2.6万吨的计划量,下半年茅台发货量环比上半年应显著加快,量能应接近1.5万吨。16年下半年茅台酒收入实际确认了约193亿的收入,对应1.20万吨茅台酒的量。也就是即便下半年不依靠释放业绩蓄水池,茅台酒正常也可以保证约20%的增长。

  此外,系列酒上半年收入大增269%,半年收入超去年全年收入。年初制定的43亿收入完成无虞,按照白酒行业一般下半年收入略高于上半年的规律来看,全年完成50亿是大概率事件。尽管去年下半年系列酒的基数略高,不过我们预计今年下半年仍有望保持100%左右的增速,贡献收入增速大概6-7个点。这样看的话,如果下半年不考虑提前批,我们认为下半年茅台的收入增速也应该在25%以上。

  批价方面:茅台批价上行周期中,批价“淡季不淡”是常态属性。自16年年初以来,茅台批价涨幅接近600元达到目前实际的1400元左右,在茅台主动管控的大背景下用了约一年半时间。而上一轮同样涨幅仅用了约一年时间,因此厂家主动管控、平滑周期在一定程度上是起效的,尤其是在管控加强的今年春节后。Q2出货量实际低于先前预期的原因,我们判断是厂商于淡季更加倚重行政手段而旺季则必须通过发货实现平抑批价,因此下半年出货加速是必然事件。由于目前飞天批价实质上已超过企业限价,因此下半年批价博弈局面将更加复杂,从可持续发展角度而言厂商平抑批价过快上涨的态度不会发生改变,但飞天批价周期向上的方向短期内也同样不可能发生逆转。下半年飞天批价上行仍然是大概率事件,因此茅台量价共振的逻辑短期不会发生改变,从情绪端和业绩端来说都仍然是强支撑。

  另一个需要强调的是消费税:税金及附加金额/营业收入方面,相比Q1的14.83%,Q2降至13.29%。上半年消费税累计缴纳26.13亿元,占收入比为10.80%,这一水平同比去年H2的16.55%显著降低。虽然无法拆分Q1/Q2单季度消费税,但由于总体税金及附加金额/收入比重Q2环比Q1仍下行,因此Q2消费税金额环比大幅攀升的可能性并不存在,因此在Q2消费税征收已经趋于严格的大背景下,茅台的消费税大幅提高的可能性很小。

  盈利预测方面:我们在半年报点评中小幅上调了茅台的盈利预测,在不考虑提价的基础上,预计17-19年公司营业收入分别为515亿元、610亿元、707亿元,同比增长28%、18%、16%,EPS分别为16.55元、19.50元、22.80元,同比增长24%、18%、17%,目前股价对应PE为29X/24X/21X,维持“买入”评级,给予目标价545元,对应18年PE28X.

  风险提示:货币政策发生较大变化;茅台批价下行;行政干预等

  电子-骆思远/樊志远(宏发股份)

  宏发股份:精益求精铸就卓越品质,智能制造开启发展新篇章

  公司是继电器龙头,市占率全球第二,毛利率不断提升:公司在继电器行业深耕30多年,综合实力已多年,位居国内行业首位。2016年公司全球市场占有率达到12.5%,位列第二,家电继电器和智能电表继电器两个细分领域市占率全球第一。公司通过提高产线自动化率和不断优化产品结构,毛利率不断提升,2016年已经达到39.5%,2017年上半年继续提升,达到42.1%,在行业中处于领先地位。

  1、传统继电器下游需求稳中有升,行业空间广阔

  (1)通用继电器大幅增长:受益上游空调拉货驱动、国外厂商退出通用继电器市场、公司市场策略得力、光伏逆变器等新能源领域新产品增长迅速等多种利好叠加,公司通用继电器持续发力,发货同比增长41.8%,目前仍呈现供不应求的局面,产能已开足,正在提升产能,预计三季度将继续保持高增长。

  (2)电力继电器继续保持全球第一,今年受国网装表量大幅下滑影响较大,明年高增长可期。2016年,电力继电器累计发货12.53亿元,同比增长接近20%。2017年上半年,国网装表量大幅下滑40%。但海外业务保持40%增长。今年上半年累计发货7.56亿元,同比增长2%。我们预计今年是全球电网建设小年,明年是大年,电力继电器业务有望持续发力。

  (3)传统汽车继电器市占率不断提升。传统汽车继电器近两年均保持30%以上的增速。今年上半年同比增长32%,其中北美市场增长181%,我们预测,随着公司产品知名度、美誉度不断提升,预计全球市场份额还将逐步提升,传统汽车继电器及相关业务将继续保持强劲的发展动力。

  2、汽车电动化是大势所趋,公司高压直流继电器迅猛增长

  2016年,高压直流继电器及高压分线盒等相关产品出货2.45亿元,同比增长100%。国内市场占有率从20%提升至25%。2017年一季度受到电动汽车出货量萎靡的不利影响,公司该业务下滑30%,但是二季度向好趋势非常明显,与CATL达成战略合作并批量出货,成为保时捷、路虎及德国邮政车指定供应商。二季度中的单月出货量超过3000万元,预计下半年重复高增长。

  公司也正在从单一零部件供应商向解决方案厂商转变。单一的高压直流继电器单车价值量在1000-1500元,但是公司做控制模块(含高压直流继电器、开关、连接器、薄膜电容等)价值量可以达到2000-2500元,单车价值量得到大幅提升。Model 3量产在即,目前公司产品正在特斯拉认证,我们预测公司将于下半年进入特斯拉供应链,2018年Model 3将大幅增长,公司有望受益。进入特斯拉后,对公司在国内外新能源汽车的推广上具有重要的战略意义。公司与宁德新时代经过长时间的沟通洽谈,目前已经展开合作,将成为主力核心供应商,宁德新时代电控系统在国内新能源大巴车领域市占率达到70%以上,这一合作,将打开公司高压直流继电器在国内市场拓展的新局面。

  3、自动化产线优势逐渐显现,进军千亿级低压电器市场及汽车电子领域

  公司积极布局中高端低压电器市场,2016年,公司低压电器全年累计发货3.8亿元,其中公司主推的控制开关业务增长近30%。2017上半年,公司低压电器发货3.38亿元,同比增长13%。公司自行设计装配的自动化生产线已经投入生产。随着海外关键客户产品测试顺利通过,公司低压产品出口将实现快速发展,呈现内销、外销一致较快增长的良好态势。

  新门类产品也取得积极突破,其中车用电器盒预计全年营收突破5000万元,电容产品全年突破5800万元,真空灭弧室全年突破1700万元,传感器、连接器也在送样认证中。

  风险提示:通用继电器业务竞争激烈,价格下降,新能源汽车销量不及预期,低压电器业务推进不及预期。

  汽车-刘洋(三花智控)

  注入汽配资产,特斯拉优质标的

  三花智控是全球领军的制冷控制元器件制造商,主营业务包含制冷业务单元、微通道业务以及咖啡机、洗衣机等其他电器控制元器件。2016年公司实现归母净利润8.57亿元,同比增长41.6%。同时,公司拟注入集团下属优质资产三花汽零,切入汽车空调和热管理领域,打造全新业绩增长点。

  注入优质资产三花汽零,打造全新业绩增长点:公司拟以9.62元/股的价格向三花绿能发行股份2.23亿股,收购旗下资产三花汽零100%股权,交易价格21.5亿元,对应2016年PE约为16倍。三花汽零为领先的汽车空调和热管理系统部件供应商,客户覆盖了法雷奥、马勒、爱斯达克等全球知名厂商,主力产品膨胀阀与贮液器具有全球供应能力。同时,三花汽零在深耕传统汽车的同时,进一步拓展了新能源汽车空调与热管理系统新产品,并成功开拓了特斯拉、比亚迪等领先的新能源汽车厂商。2016年三花汽零实现净利润1.34亿元,并承诺2017年-2019年净利润不低于1.69亿元、2.08亿元和2.45亿元,成为公司全新的业绩增长点。

  配套特斯拉,有望受益Model3量产:特斯拉是全球电动汽车的标杆企业,并为美国第一大市值整车厂,目前拥有车型ModelS、ModelX和Model3,2017年一季度交付2.5万辆,同比增长69%,表现靓丽。目前三花汽零已通过特斯拉一级供应商认证,取得相应产品的供货资质,并与其签订了战略合作协议。我们认为,特斯拉产销旺盛,后续主力车型Model3全球订单约50万量,2月20日开启了试制工作,预计7月试生产,9月正式量产,预计2018年Model3销量有望达到40万辆,公司作为特斯拉一级供应商,有望充分受益。

  投资建议:制冷单元业务预期向好,注入优质汽配资产,铸就特斯拉优质标的。

  风险提示:空调销售不及预期;特斯拉销量不及预期

(责任编辑:DF070)

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