申万宏源桂浩明:A股纳入MSCI将倒逼资本市场改革

2017年06月24日 08:42
作者:桂浩明
来源: 金融投资报
编辑:东方财富网

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经过几年的艰苦努力,MSCI终于接纳了A股,这也就意味着中国资本市场的大门进一步打开。

  经过几年的艰苦努力,MSCI终于接纳了A股,这也就意味着中国资本市场的大门进一步打开。有人乐观地估计,此举有望为A股引进大量资金,从而有效地改善投资者结构,并且打破当前颇为被动的存量博弈格局。当然,这些都是有可能实现的事情,并且对中国资本市场而言,也都是十分有益的。所以人们把MSCI接纳A股视为一大利好,确实是有道理的。

  不过,这里还应该指出的是,MSCI接纳A股,其作用并不仅仅局限于引进了资金或者带来了新的投资者。此举还有另外一个重要作用,就是倒逼中国资本市场的改革。其实,这一点在MSCI研究接纳A股的过程中,就已经表现出来了。大家都知道,MSCI曾经前后四次讨论是否接纳A股的问题,但前三次都否定了。其中的原因包括如A股对外资的进入存在总量限制,以及股票交易中停牌比例过高、时间过长,且还带有很大的随意性等等。显然,这些问题不解决的话,外资确实不会也不愿意大规模入市。后来,由于推出了沪港通和深港通,加上对停牌制度进行了修订,才使得问题有所化解,MSCI接纳A股也就没有了障碍。无疑,在某种程度上,这就是一项有效的倒逼。可以说,由于MSCI因素的出现,对于中国资本市场而言,实际上是注入了来自外部的改革动力。

  现在,A股已经被MSCI接纳了,但这并不表明中国资本市场已经很完善,完全符合国际标准了。事实上,MSCI接纳A股,只是表明A股市场能够初步与国际市场接轨了,但并不意味着不再存在问题。客观而言,A股市场与国际接轨才刚刚开始,在海外资金开始不断进入A股,展开大规模的操作时,也许还会有新的问题暴露出来。举个简单的例子,MSCI接纳A股,只是把部分A股(目前是222个)纳入到它的新兴市场指数及亚洲市场指数中,真正购买A股的,则是以这些指数样本股为标的的海外基金。而海外基金大都对股票流动性、股息率有较高的要求,同时对信息的及时与完整披露,更有明确的标准。因为在这些基金看来,“买者自负”是可以接受的,但前提在于能够掌握公司的信息,并且能够提供从事交易的充分便利,以及作为股东有权利获得公司足够的红利分配。显然,对照这样的要求,中国资本市场还是有所不足的,特别是一度很流行的以行政手段抑制流动性来调控价格的做法,海外基金是无法接受的。这样,以后很可能就会在这些方面出现碰撞。而按照市场化的原则,结果自然就是对现有交易规则以及一些约定俗成做法的调整。这在某种意义上,将会是一种新的改革倒逼。

  早些年,中国资本市场引进了QFII制度,一开始的时侯,QFII也是感到水土不服,在交易过程中就出现过很大的不适应,乃至导致摩擦。在这种情况下,人们看到监管部门对资本市场的一些制度进行了改革,其中就包括对外资始终无法理解的股权分置问题进行改革。当然,股改的开展更多还是源于市场本身的需求,但QFII进入以后所形成的倒逼效应,也是不可忽视的因素。不过,由于QFII的规模不大,它在中国资本市场上的地位与作用有限,因此它的倒逼改革效果,也不那么明显。而现在,预期规模更大,而且受约束条件更少的海外基金,将借助MSCI所提供的资产配置模式,将逐渐进入中国A股,它们对改革的倒逼作用,一定会更大。当这方面的能量得以充分发挥时,A股的成熟与规范也就有了新的动力。作为境内的投资者,对此理应表示欢迎,并且乐观其成。

(责任编辑:DF078)

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