兴业证券:非农大幅不及预期 市场缘何保持淡定

2017年04月08日 09:36
作者:王涵
来源: 微信公众号XYMACRO
编辑:东方财富网

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资本市场的表现淡定,一方面由于3月非农的大幅低于预期的确存在临时性因素,真实影响还有待观察,另一方面3月美国失业率快速下降0.2%至4.5%,这也反映了经济仍在接近潜在中枢,在这样的情况下非农的临时不及预期可能并非当前市场的核心矛盾。

  事件:2017年3月美国非农就业增长9.8万,远不及预期的18万,同时,1月和2月的非农就业也下修为21.6万和23.5万(分别下修了2.2万和1.6万);失业率继续下降0.2%至4.5%,好于预期值4.7%;3月每小时工资环比增长0.19%,略低于上期值。我们认为:

  1)3月非农大幅不及预期,暴雪天气和零售裁员形成双重拖累;

  2)临时因素+非核心矛盾,资本市场并不担忧非农,加息预期稳定不变;

  3)当前美国库存周期仍未结束,但可能在2季度末逐渐接近尾声。

  暴雪天气和零售裁员拖累3月非农数据

  与两天前公布的“小非农”ADP就业大幅增加26.4万不同,3月非农数据远低于市场预期。3月美国非农就业增长9.8万,远不及预期的18万,也低于2月修正值21.9万。其中8.9万是由非政府部门贡献。

  3月非农的大幅不及预期受到两大核心因素影响:一方面,受3月中旬美国东北部大西洋沿岸暴风雪天气的影响,受天气影响较大的建筑、休闲及酒店等行业新增就业降为0.6万和0.9万,相比上月减少了5.3万、1.8万,这一因素存在临时性影响,(从历史上来看近年来2010年2月、2011年1月、2014年2月也曾出现过暴雪对就业的负面拖累,但在暴雪过后均得到回复);另一方面,受线上消费增长的影响,零售行业连续两个月各裁员约3万人,为次贷危机以来最严重的调整,该行业就业调整的持续性仍待观察。

  临时因素+非核心矛盾,资本市场并不担忧

  虽然3月非农数据远不及预期,但市场表现并不担忧,美股走势整体稳定,美元、美债收益率反而震荡上行,黄金价格震荡下行。而市场对联储加息预期也保持稳定,6月会议加息概率仍维持在55%-60%之间。资本市场的表现淡定,一方面由于3月非农的大幅低于预期的确存在临时性因素,真实影响还有待观察,另一方面3月美国失业率快速下降0.2%至4.5%,这也反映了经济仍在接近潜在中枢,在这样的情况下非农的临时不及预期可能并非当前市场的核心矛盾。

  美国补库存尚仍未结束,但2季度末渐近尾声

  展望未来,正如我们在昨天的微信《美股为何涨不动了》中指出的,本轮美国补库存过程中,库存累积速度慢于终端需求改善,目前补库存可能尚未结束。然而,终端需求近期已经出现一些疲弱迹象:1)美国收入增速在2016年3季度已经见顶,4季度已经开始有所放缓;2)油价通常领先能源行业投资增速约2-3个季度,而油价环比在2016年2季度见顶,这意味着能源行业投资增速的反弹或将在2016年4季度-2017年1季度见顶。整体来看,美国这一轮补库存可能已行至中段,2季度末我们可能看到美国经济数据的二阶拐点。

(责任编辑:DF070)

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