申万宏源:企业利润大幅回升 关注盈利增长新逻辑

2017年03月28日 08:26
作者:李慧勇
来源: 微信公众号申万宏源宏观
编辑:东方财富网

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PPI在2月见顶大概率,后续支撑企业盈利增长的逻辑能否从毛利率转变到其他逻辑。一是继续关注成本节约对企业效益的支撑;二是行业集中度提升带来资源向优势企业集中;三是行业格局优化带动资产周转率提升。

  结论或者投资建议:

  2017年1-2月份,全国规模以上工业企业利润总额同比增长31.5%,增速较2016年12月提高29.2个百分点,较2016年全年提高23个百分点。对此我们做如下点评:

  企业效益大幅回升。1-2月规上企业利润增长31.5%,较2016年提高23个百分点;主因工业生产加快、PPI大幅回升及单位成本下降。其中,工业增加值和PPI累计增速分别较2016年改善0.3和8.7个百分点;百元营收中的成本和三项费用同比分别减少0.28元和0.46元。

  上、中、下游均有显著改善。受益于价格上涨和需求回暖,上、中、下游利润均有显著改善。其中,上游采矿业实现利润758亿元,而16年同期为亏损97.7亿元;利润同比增加856亿元,拉动工业企业利润增长11%。而中游行业利润增长37%,较2016年大幅提升22个百分点;下游行业利润增长12%,较2016年提升4个百分点。电热水气利润则大幅下滑33.5%,预计主要受到上游涨价挤压利润影响。细分行业中,煤炭、油气开采、黑色冶炼、水的生产和供应、黑色矿采等大幅改善,对企业效益的贡献明显;石油加工、电力和热力、运输设备、电器机械等恶化。

  国企和私企均显著改善。各类所有制企业盈利均有显著改善,其中国企增长100.2%,改善最为明显;私企利润增速也大幅提升至14.9%,较2016年提高10个百分点。

  利润率同比改善,成本率大幅降低。季节性因素导致1-2月营收利润率较2016年小幅降低0.05个百分点至5.92%,但同比仍大幅上升0.8个百分点,改善明显。成本率则降至84.9%,较2016年大幅降低0.6个百分点,改善明显。

  资产负债率提升。1-2月企业资产负债率较2016年提高0.4个百分点至56.2%,但较2016年同期仍有显著改善。其中,采矿业和制造业分别较2016年提升0.5个百分点。

  企业加快补库存。1-2月产成品存货增长6.1%,较2016年提升2.9个百分点;需求回暖、PPI大幅上涨带动企业加速补库存。产成品周转天数较2016年提高1.6天至15.4天,属于季节性回升;但较历史同期显著改善,印证需求回暖及行业格局优化。

  关注PPI回落后企业盈利增长新逻辑。PPI在2月见顶大概率,后续支撑企业盈利增长的逻辑能否从毛利率转变到其他逻辑。一是继续关注成本节约对企业效益的支撑;二是行业集中度提升带来资源向优势企业集中;三是行业格局优化带动资产周转率提升。

(责任编辑:DF070)

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