华泰戴康:人口回流带来三四线消费升级的中长期机会

2017年03月17日 08:27
作者:戴康
来源: 微信公众号华泰证券研究所
编辑:东方财富网

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摘要
在中国,所有人口流动的趋势性变化均需给予最高重视。我们认为消费升级是市场充分认知的趋势,但人口回流下的三四线消费升级,仍未被市场充分认知。

  宏观:随人口回流三四线城市人口和收入增速支撑消费升级

  三四线城市人口和收入增速支撑消费升级。随着人口回流,三四线城市不仅受益于人力资本注入所带来的生产效率的提升,同时,更高的收入水平也有助于刺激消费,加快消费升级。二胎政策在三四线城市的落实也将从多个方面提振消费。目前多数三四线城市收入水平处于较高水平,说明三四线城市居民具备较强的消费潜力。三四线城市房市持续火爆,购房后需求助力消费升级。据我们推算,今年前2个月,30大中城市之外的商品房销售同比增速达44.4%,超越去年峰值水平。房地产市场的火爆对建材、家具、家电等类别的消费有明显促进作用,将助力三四线城市消费升级。

  策略:用脚投票的人口回流带来三四线消费升级的中长期机会

  在中国,所有人口流动的趋势性变化均需给予最高重视。我们认为消费升级是市场充分认知的趋势,但人口回流下的三四线消费升级,仍未被市场充分认知。房价结构性分化加剧下,三四线城市居民的相对购买力变高;而不同于农民进城,人口从一线回流三四线,会带来消费理念的升级。选股思路三点:一、企业已有从高端到大众的产品线,在三四线消费升级、农民进城和农村消费升级中均能受益;二、已在三四线有渠道的布局;三、人口回流,消费理念保留,健康与精神类消费受益。推荐定制家居、高端白电、中高端百货、自主品牌汽车、区域啤酒龙头、出境游等细分行业。

  地产:人口和库存,锁住咽喉的三线在翻身

  过去三四线城市证伪的最大原因有两点,一库存高企、二人口外流。当前,我们认为两个因素都有了变化,且会在未来3~5年内出现根本变化——库存下降和城镇化减速。资金流动只能够带来短周期,人口流动能够带来中周期,以上库存和人口的问题解决,对三线城市将带来一个趋势大周期。个股推荐方面:一是今年会大力支持的京津冀和三四线城市,推荐新城控股荣盛发展首开股份中国武夷;二是可能有调控压制的一二线,这是NAV的逻辑,只要房价还在上涨,那么NAV就有上修的理由,推荐首开股份、北京城建

  轻工商贸建材社服:寻找预期差,关注三四线市场有优势的个股

  轻工建议买入三四线市场有优势的家居个股,重点推荐喜临门大亚圣象好莱客顾家家居。商贸零售分三步筛选三四线城市商贸零售企业,关注合肥百货富森美银座股份友阿股份步步高通程控股重庆百货鄂武商A通灵珠宝。建材建议从产品结构和商业模式两角度把握行情:行业结构上,区域以一二线周边的三四线城市为主,品牌可关注中高端进口替代,推荐兔宝宝伟星新材,关注三棵树;商业模式上,关注深耕2B业务公司,推荐东方雨虹。社会服务,受益三四线消费升级,周边游、休闲游、出境游市场空间打开,推荐中青旅三特索道凯撒旅游

  家电全板块、汽车自主品牌、次高端白酒和区域性啤酒受益

  三四线消费升级,家电板块全面受益,推荐美的集团小天鹅A格力电器浙江美大华帝股份万和电气;三四五线城市消费升级,汽车优质自主品牌销量增长明显,推荐长城汽车(国内SUV领域龙头,蝉联销量冠军);次高端白酒是三四线城市消费升级的重要受益者,推荐沱牌舍得(次高端白酒弹性最大的标的),区域性啤酒厂商亦受益于人口的回流和消费升级,推荐重庆啤酒(区域性啤酒弹性最大标的).

  风险提示:系统性风险;地产销售增速超预期下滑。

(责任编辑:DF070)

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