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热得发烫的保本基金

2016年04月27日 14:27
作者:陈小慧
来源: 大众理财顾问
编辑:东方财富网

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投资者风险偏好急剧下降、机构对低运营成本产品的力推,共同营造了一个火热的保本基金市场。

  投资者风险偏好急剧下降、机构对低运营成本产品的力推,共同营造了一个火热的保本基金市场。

  从2015年下半年至今的新发基金市场里,大量资金涌入避险资产,真正能做到攻守兼备的保本型基金异军突起,成为受投资者追捧的基金产品之一。东方财富数据显示,2015年下半年,保本型基金的发行份额超过了股票型、债券型和货币型基金,仅次于混合型基金,达462.32亿份,占新发基金总份额的19.05%(国家队2000亿份资金不纳入总份额计算)。在保本基金最活跃的2015年10月和11月,其发行份额分别达到126.83亿份和136.89亿份,其中10月份额占当月新发基金总量比值高达63.88%,而在2015年上半年,保本型基金份额占比最高的1个月也不到3%。时间进入2016年,一季度,保本基金占据新发基金的主要市场,动辄20亿~40亿元的规模、众多保本基金提前结束募集,无不反映出保本基金的更加火热。

  保本难度加大挡不住发行势头

  2015年下半年以来,保本基金成为基金市场中的热门品种。但值得注意的是,已发行的逾百只保本基金业绩分化明显,零增长甚至破发者众,这使保本基金保本难度加大。即便如此,保本基金仍然占据新发基金市场大半江山。

  破发增添保本难度

  虽然逆市发行火热,保本基金却在最近遭遇“尴尬”。增长率偏低、零增长甚至跌破净值频现。数据显示,截至3月21日,2015年6月新成立的保本基金自成立以来增长率最高仅为2.25%,近3个月增长率最高为2.43%。另外,截至3月21日,有6只基金跌破净值,9只基金增长率为零(下页表1~表4)。尤其值得注意的是,在2月中下旬,市场中破发的保本基金一度超过6成,达到72只。在当前债市收益下行、股市震荡不止、同类基金争相发行的情况下,业内人士认为,保本基金保本难度加大,对风险资产的配置应更加谨慎。

  对此,有专业人士称,保本基金净值集体下跌与基础市场的走弱不无关系。有些基金前期的安全垫积累得比较高,会适度放大配置股票的倍数,在市场急跌下保本基金纷纷破发也是意料之中的事。另外,这类基金短期内大规模同质化发行,也压缩了资产的获利空间。不过,根据保本基金的特点,当净值跌到0.98元以下,基金公司的风控往往会对基金经理“人肉盯梢”,严格控制固收资产和风险资产的比例,后续基本只会靠固收收益逐步落袋为安来累积净值,直到安全垫重新回到适合配置权益资产的比例。

  新发基金宠儿

  即便保本基金增长率不尽如人意,但其发行依然火热。在3月新发基金中,保本基金已然成为市场宠儿(表5).

  从表5可以看出,3月下旬以来,各基金公司新发基金以稳健型基金为主,其中保本基金尤为集中,给原本已受热捧的保本基金市场再添一把火。

  投资者避险、机构力推加温市场

  在国内资产配置荒的市场环境下,投资者风险偏好急剧下降,保本型基金受到资金热捧,发行火爆态势不减,提前结束募集的现象频频出现。而另一方面,保本基金火爆也反映出基金公司积极推动运营成本较低产品的态度。

  3月6日,原定于3月17日结束募集的汇添富盈鑫保本基金完成50亿元的目标,提前结束募集。据了解,该基金自2月26日起开始募集,10天左右便提前完成销售目标。国投瑞银瑞祥保本混合型基金原定3月14日结束募集,该基金于2月23日开始募集后4日便达到20亿元的销售上限,2月26日提前结束募集。此外,近期国联安安稳保本混合型基金也宣布提前结束募集。

  有业内人士介绍,基金公司运营保本型基金的成本较低,在市场低迷、投资者风险偏好降低的情况下,基金公司会充分利用各种销售渠道,力推保本型基金的发行和销售,这也是近期保本型基金频现提前结束募集的另一重要原因。

  破发基金买不买

  一面是保本基金的持续火热,一面是市场上破发的保本基金屡见不鲜,对此,业内专家纷纷表示担忧,如同2015年上半年股市走牛之时偏股型基金主导市场,在高位入场的投资者至今被深套一样,“高烧”的保本基金市场同样需要更加理性的态度来对待。

  另外,值得注意的是,在抢购新发保本基金的同时,一些投资者也看到了购买破发保本基金的契机。然而,对于跌破净值的保本基金到底值不值得购买,市场上赞成者有之,反对者亦有之。

  认为保本线以下可以买的理由有两点:一是国内市场到目前为止没有出现过不保本的基金,也就是说到达约定期限后保本基金净值都在1元以上,低于1元买入是安全的;二是如果保本基金大幅亏损,作为承诺人的基金公司和担保公司会面临较大风险,对其声誉造成影响,因此基金公司有强烈动机让保本基金回到保本线,所以跌至1元保本线下的基金可以买入。

  而反对者认为,保本基金通常采用CPPI(固定比例投资组合保险策略),简单来讲,就是在资金总量在100万元的情况下,可以用90万~100万元去买债券,用得到的利息来保障股票仓位的损益及到期保本。但请注意,债券本身也是有风险的,甚至一旦发生风险其威力不亚于股票。而根据保本基金约定,绝大多数保本基金仅支持认购保本,而不支持申购或买入保本。也就是说,如果发生更大风险乃至系统性风险,申购跌破保本线的保本基金的投资者也会面临亏损,那就违背了“保本”的初衷,因此,直接买债基的风险收益比更高。

  反对购买净值以下保本基金者还认为,跌破1元保本线的保本基金,如果最终净值回到1元之上,无非两种可能:一是股票仓位解套;二是固定收益仓位净值增长填补了窟窿。

  大幅跌破保本线的保本基金,会让基金管理人产生压力或促使基金经理把更多的资产放到固收部分。因为只要到期不亏损,基金经理的任务也就完成了,而一旦这样,投资者所持有的基金实质就变成债基了,失去了股票带来的收益弹性,若出现牛市,也是一种变相踏空。

  综合以上两种观点可以看出,赞成者有其道理,反对者亦有自身的合理性。赞成者指明了投资机会,反对者则揭示了风险。无论赞成还是反对,只有真正理解和看清了风险,才能更好地把握机会。跌破保本线的保本基金其收益也许不如债基,也许会失去股票的收益弹性,但换个角度来看,其风险可能也低于一般的债基。

  另外,值得投资者注意的是,济安金信基金评价中心分析师指出,近期保本基金的产品设计有放大风险的苗头。保本基金的标准化资产配置比例预设区间是:股票等资产不高于40%,债券等资产不低于60%。但是,近期个别基金开始有放大风险的苗头,如有一只保本基金“债券和定期存款等稳健资产占基金资产的比例不低于30%;股票、权证、国债期货、股指期货等风险资产占基金资产的比例不高于70%。这种做法值得商榷。”

(责任编辑:DF154)

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