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锁定重组股 有一出超级大戏“国企改革”

2014年12月09日 15:45
来源: 理财周刊

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  这两年来重组股独领风骚,今年以来重组股所制造的财富效应更是令人瞠目结舌。资产重组、资产注入、国企改制,正在编织成一张巨大的网,成为牛市中一部壮观的大片,而且还只是开头。

  这一轮蓝筹股行情让大多数人捶胸顿足——这两天有个新名词称之为“满仓踏空”。但如果真是大牛市,必然是风水轮流转。以涨幅来看,牛市里最暴利的股票其实还是重组股。

  这两年来重组股独领风骚。尤其今年以来,重组股所制造的财富效应令人瞠目结舌。凡是公布重大重组方案,尤其是和热门资产相关的,复牌后往往连续涨停数日,10 个涨停板并不稀奇;打开涨停后,通常还能一路上涨。短期内翻几倍的股票比比皆是。

  和过去不同的是,资产并购和重组开始成为大量上市公司的增长方式——美国市场当年也曾经历过这个阶段,即所谓的并购型投资的兴起。未来,资产重组、资产注入,尤其是箭在弦上的国企改制(包括混合所有制改革),正在编织成一张巨大的网,成为牛市中一部壮观的大片。这部分的机会,比这一轮大盘蓝筹行情深远得多。重组股的机会,还只是开头而已。

  赚钱效应

  今年让人印象深刻的一个借壳上市案例便是成飞集成 。既是重组,又是热门军工概念,一度受到市场极度热捧。

  5 月,成飞集成停牌许久后终于公告称,公司拟以16.6 元每股的发行价,向中航工业 、洪都集团、华融公司等3 家资产注入方定向发行约9.55亿股,以预估值158.47 亿元为作价,购买沈飞集团、成飞集团及洪都科技各100%股权。同时,公司拟同样以16.6 元每股,向中航工业、华融公司等10 家参与方定增募资52.75 亿元,用于先进战斗机及航空武器系统能力提升项目和两个民用项目。

  对于停牌前总市值仅52 亿元左右的成飞集成来说,这次重组基本等同于脱胎换骨。定增完成后,成飞集成主营业务将从汽车配件、新能源锂电池等转变为歼击机、导弹等军品研制,成为中航工业防务装备核心业务资产的整体上市平台。其资产之核心,概念之动人,使其立即身价倍增。

  就在复牌之后,成飞集成股价从16.62 元毫不停歇地一路飙升至最高点72元,涨幅超过300%,且时间仅2个多月而已。

  另一个有意思的借壳案例是高金食品 。今年4 月8 日,高金食品发布公告称,公司将通过资产置换等方式,拟置入印纪影视娱乐传媒有限公司100%的股权。收购完成后,印纪传媒实际控制人肖文革成为高金食品控股股东。这一重组又正巧迎合了市场对影视传媒行业的热捧。复牌之后,高金食品连续涨停,涨停板放开后仍一路上涨,从最初的股价6.69 元上涨到高点29.65元(9月),涨幅343%。

  高金食品主营业务为生猪养殖、屠宰和加工,而印纪传媒主营业务则为整合营销服务,同时还兼营影视剧和电视栏目投资,此前公司曾引进包括《钢铁侠3》,并出资拍摄《无人区》等电影。

  在本次重组过程中,高金食品成为一只出色的“壳”。受累于猪肉价格的持续下滑,高金食品自身经营情况并不乐观。公司此前预计,今年上半年净利润为200 万~700 万元,这对一个去年营收规模超过35 亿元的公司来说,很难算得上是一个好成绩。去年传媒股的集体暴涨,使得如今传媒公司估值较高,而通过IPO 渠道上市并不容易,这也促使印纪传媒开始谋求借壳上市的渠道。

  有人开玩笑说,今年证监会最忙的部门除了发审委外,便是并购重组委。各种借壳上市案件如雨后春笋般出现,也因而令那些公认的“壳资源”相当紧俏——小市值、负债率低的公司。

  超级大戏:国企改革

  如果要说明年最值得关注的投资线索,那大概非国企改革,尤其是混合所有制改革莫属。这其中带来的各种资产重组和注入的机会,将是历史性的。甚至有人说,不亚于当年的股权分置改革。

  案例已经不断涌现,从中石化改制的相关股票到军工行业,各个案例都是精彩纷呈。比如和成飞集成同属军工股的闽福发A(000547)——这是军工行业第一例混合所有制改革。

  闽福发A 自5 月起开始停牌,8 月4 日晚间,公司发布了一则重组进展公告引发市场关注。公告称,并购对象南京长峰是中国航天科工集团公司旗下孙公司,集央企属性与军工概念于一身。一些人认为,南京长峰相对多元的股权结构,配以闽福发A 较为纯粹的军工业务结构,或是促成本次并购的主要因素。闽福发A的资产并购实际上令人相当意外。从公开数据看,南京长峰成立于2003 年,当时隶属于中国航天科工防御技术研究院(又称中国航天科工二院),是军工企业改革试点单位。该公司主要致力于军用电子系统软件开发,目前主要产品方向为军用射频仿真及各种电子战模拟软件的研发、生产和销售。

  令人惊讶的地方在于,南京长峰作为“军工企业改革试点单位”,本身是极为优质资产,却并没有选择隶属集团下的上市公司平台作为资本运作对象,而是选择了民营背景的闽福发A。这一点已是让资本市场浮想联翩。闽福发A 正式复牌后,连续10 个涨停成为当时市场调整阶段中的一抹亮色。这也打开了资本市场对于国企改革的想象空间。民营企业规模较小的上市平台,也可能成为国企改制的平台。

  2007 年国防科工委颁布《军工企业股份制改造实施暂行办法》后,国内军工企业股份制改造,主要涉及非核心军工产品的军工企业。

  但和过去不同,从今年开始,先是成飞集成,再是闽福发A,均涉及军工资产中的核心资产,意义可见一斑。但军工行业可能并不是个案。据一些业内人士的说法,诸多国有企业都在不同程度酝酿其改革方案,其中有些可能涉及混合所有制改革。从央企到地方性企业,都已在准备方案,未来的改制之路可能轰轰烈烈。

  这盘棋可能相当巨大,形式可能是多样的,比如大股东资产注入,或者是寻找其他平台进行资产整合、重组,或者是借壳上市。如果政策的确推动国企改革,那么这轮牛市可能只是刚刚开头而已。

  对投资者来说,关注有相关改制计划的企业,并且尤其关注旗下上市公司是最简单的思路。以旗下公司进行资产整合,目前看还是大概率事件。提前埋伏,长期持有股票,可能带来惊人收益。

  大趋势:并购型投资兴起

  重组股向来是一部分投资者的最爱,但尤其值得一提的是,重组和并购正在成为上市公司成长的一种重要方式——这是近一两年来市场发生的重要变化,和上一个时代有着本质的区别。而且越来越多的企业家在对外并购的同时大额增持自己的股票,这一现象暗示市场将迎来牛市格局。

  所谓的并购型投资,就是在合适时机埋伏买入公司,在经过一些时间(通常一到两年)重组与调整后再卖出。这些重组与调整包括了战略革新、管理层换血、组织重构、资产重组等方式。

  A 股市场里已经出现了很多并购型投资的案例,很多并购基金也涉及其中,比如海外的KKR,国内的弘毅、天堂硅谷等。但今年的情况非常特别,因为许多重组案例中涉及定向增发,最后都是大股东全额认购。这可能是一个十分重要的信号,说明这些内部人士对自己的公司前景以及市场高度看好。

  有意思的是下面这组来自某研究机构的数据。截至10 月底,最近3 年,A 股上市公司总共完成723 起定向增发,其中大股东及高管现金参与的有190 家,且参与认购的平均比例达到51%。对比几年前创业板刚开板时,投资者和监管部门担心大股东和高管高位套现,现在的情形可谓是冰火两重天。

  同时,很多企业家增持的资金很大部分都来源于银行负债或者股票质押融资,有些企业家甚至为员工负债增持股票提供收益担保,可见企业家的信心有多强。

  并购成为一种企业成长方式在国内外都有许多经典案例,国外如GE、WPP 等,国内如特变电工蓝色光标等。至于国内企业并购成长到底有多大空间,据六禾内部研究显示,中国企业在软件、电子服务、医药医疗、广播娱乐、环保、商业支持服务等方面与世界级企业相比,市值空间尚有十倍甚至百倍。

  这一轮重组和并购浪潮中,可能诞生一批高速增长企业。现在也正是这类投资的最好阶段,买入股票持有一段时间,而后在牛市末期卖出,可能会有非常惊人的收益。

  三条思路寻找重组机会

  当然,对普通投资者来说,由于消息不对称通常很难提前了解重组并购信息,所以提前埋伏相当重要。寻找具有优质重组机会的股票可以遵循三条思路。

  第一,即将参与国企改革的大型央企,国企旗下上市公司平台,这部分上市公司不在少数。最近正在进行混合所有制改革的中石化,以及军工行业中有大量此机会。未来可能还有行业性的规划出台,投资者都可密切关注。

  第二,关注可用作借壳上市的壳资源。过去一年中大量所谓的“壳资源”市值大涨,20 亿元市值以下的“壳”越来越少。投资者可以关注那些30 亿元市值以下、资产负债表比较健康的股票——这些公司作为“壳”出售的概率非常大。目前投行大量的项目都是借壳上市,凭借耐心或有所斩获。

  第三,寻找大股东资产较为优质的公司,不论民营还是国有企业,在牛市阶段通过旗下平台进行资产整合的概率非常高。

(责任编辑:DF150)

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