何为最好的企业并购?

2018年02月08日 15:39
作者:李路阳 杨云舒
来源: 国际融资
编辑:东方财富网

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  大力发展股权投资是中国现代金融体制改革与建设的重要内容。经过十几年的超常快速生长,中国股权投资基金行业迎来最好的转型发展时机,更需积极总结和借鉴国际产融结合企业并购经验,充分发挥支持实体经济发展强国富民的作用。那么,完美的并购需要实现怎样的融合?联合国投资责任准则(PRI)如何影响投资机构的投资活动?在中国消费大升级时代,消费领域哪些行业存在巨大投资机会?消费领域的传统企业如何在激烈市场竞争中成功转型升级?在新一轮财富增长中,股权投资的机遇在哪儿?带着读者关注的诸多话题,《国际融资》杂志记者独家采访了云月控股执行合伙人、中国/北京股权投资基金协会执行副会长宋斌先生。在长达两个小时的采访中,宋斌先生与我们分享了他的产融结合投资并购理念与经验,以及对股权投资行业未来发展的思考

  实现融资、融智与融才的融合才是最好的并购

  记者:作为长期致力于产融结合事业的资深专家,您如何理解企业并购中的企业家精神?

  宋斌:虽然企业家精神至今在中国还没有形成统一的定义,但在中国企业超常发展和传统文化复兴的背景下,在产融结合企业并购过程中,我们看到的中国企业家精神同时具有现代含义和传统含义两种特性。其现代含义的体现主体是企业家的组织动员能力,而传统含义则更多体现在企业家所拥有的家国情怀中。在我看来,具有博大胸怀、广阔视野、专业才能、超群智慧、坚韧毅力和丰富经验的企业家,率领团队勇于突破企业自身和外部环境局限,并能不断提升团队凝聚力、创新力和道德水平,持续增加企业经济效益,扩大回馈社会效应,则可称之为中国式企业家精神。

  记者:您曾讲过,股权投资企业并购是一个融资、融智、融才的过程,在投资并购中怎样实现这三者的有效融合?

  宋斌:股权投资基金并购的本质是金融投资,而企业并购是产业投资,二者出发点虽略有不同,但产融结合运作过程有异曲同工之妙。云月控股作为一家金融投资专业机构,所秉承的方法是以金融投资家的思维,以收购控股权的方式,投资控制一个或若干个企业,进而以产业投资家的手段与方法,推动企业变革发展和价值提升,同时以建立平台兼并收购的方式,不断做大做强。股权投资不一定都是控股收购,如果只是简单的少数股权财务投资,所谓的融资、融智、融才就都无从谈起、难以着手。产融结合控股收购更为复杂,控股投资者不仅对企业要有责任感,更要有使命感。因此,云月控股就是在责任感的激励、使命感的驱动,以及压力感的迫使下,以所收购控制的企业为平台,在深入运营内部挖潜的同时,不断进行优选收购扩张整合,从而达到扩大企业规模、提高企业效益的目的,使一家家中小企业发展成为大企业,若干个分散企业聚合成为细分行业集群。在这个过程中,云月控股在投入资金的同时,通过投入智力资源,针对企业原有问题对症下药,制定企业发展规划,设计企业成长路径,为企业寻找新的迅速发展机遇;投入人才资源,将企业核心领导团队做最适宜、最匹配和最优秀的组合;同时还调动更多的行业资源、产业资源、金融资源、市场资源、品牌资源、国际资源和法律资源等,弥补企业自身能力不足,形成新的差异化领先优势。

  记者:请问,应该如何选择投资并购标的?能否具体介绍一下并购案例?

  宋斌:并购基金选择投资标的所遵循的标准和原则,与风险投资和早期成长型投资有所不同,有三点需要特别考虑:一是所投资企业的所在行业受经济周期波动的影响不应过大;二是所投资的企业的发展不能是浪潮式的,不能靠炒作概念,而应是更多发挥自身能力、有市场机遇、以实实在在成果取胜的项目;三是投资基金团队本身要有足够的资源、能力和经验,能够做好投资并购后的一系列事情。

  例如,前几年,云月控股确定将童装作为重点投资领域之一,因此,在广州投资控股了当地以生产中高端童装知名的英氏。这是一家家族企业,拥有一定的品牌历史价值和市场销售规模,但面临品牌与销售区域局限、团队能力建设挑战严峻、后来追赶者的竞争和国际品牌的围堵等诸多困难。云月控股入主后及时吸引一批国际化专业人才,优化组建企业核心团队,制定全视角企业发展战略和经营目标,查找改善企业管理薄弱环节,按照现代先进理念重新布局中国市场,新增开发一系列高端童装品牌,在行业中率先进军开拓电商平台,优化品牌宣传与协调机制,在海外收购设计公司,提高自我创新能力,通过集团化拓展版图和链式发展,整体成本有效降低,收入利润大幅增加,英氏及小星辰集团成为中国第一流婴童服饰著名品牌,并在最近与上市公司海澜之家成为资本与战略的紧密合作伙伴,未来更大发展定然可期。细分行业中众星拱月式的产业布局也是云月控股优选整合投资项目的策略之一,例如新设的瑞食嘉食品产业平台,以倡导零食营养化为方向,整合旗下上海立丰、杭州姚太太、北京果园老农等一批老字号品牌企业资源,通过领先的产品研发和渠道创新,在为中国消费者提供更为健康营养的休闲食品的同时,也取得企业品牌影响力、市场认可度和经济指标不断提升的好业绩。

  记者:云月控股是联合国投资责任准则(PRI)的签署机构之一,承诺将该准则及其六项原则落实于你们的投资决策、内部流程以及所投资的企业中。请您介绍一下PRI,好吗?

  宋斌:联合国投资责任准则(PRI)是现代企业发展和社会进步的重要组成部分,虽然在形式上体现为投资机构如何对待环境、社会和企业治理等问题,但在根源上体现为投资组合中企业家自身道义定位和行动的自我约束,归根结底就是强调企业及投资机构所应承担的社会责任。凡是签署该准则的投资机构及企业家,在其经营活动中都应考虑两个问题:一是反思过去自己及所在的机构、企业、行业做了什么;二是展望自身发展中应该为环境改善、社会进步、企业治理及道德水平提升做些什么。由此形成的系列化责任准则,再由个人及家族、企业、行业、地区、国家乃至全球范围,达成共识承诺遵守,联合国投资责任准则就是在全球范围内有效的共识与行动指南。作为签署该准则的投资机构,在对投资对象选择以及投后管理过程中,需进行系列化的优化评估选择,通过其投资对象对社会产生影响力和作用力,以实现投资机构与被投企业共同自觉服从准则的理念和要求。

  记者:中国企业家还很少有人知道这一准则?请问,你们缘何要签署PRI?你们是如何履行准则的?执行这一准则的初心是什么?执行的结果对贵机构、对所投企业都产生了哪些变化?

  宋斌:虽然有些中国企业家不知道或没有签署这一准则,但这并不意味着他们没有做到。由于中国政府对企业社会责任的大力倡导,以及中国传统文化天人合一公益思想的熏陶,很多中国企业家实际上做得很好。云月控股作为一家全球投资机构,有机会较早了解并签署准则,云月控股为增强人民幸福感、提高人民生活质量而投资的原则与准则精神理念相一致,不仅在投资过程中严格遵循准则,而且将中国传统文化道德标准纳入进去,某种意义上讲,云月控股自定标准应该比准则要求更高。在投资决策过程中,云月控股把准则要求作为讨论、观察和考虑的重要内容,派出的董事在参与企业决策中,对是否遵循准则进行系列评估和把关;在投资中综合考虑,如何使自然资源更加有效合理地使用,如何使消费者舒心愉悦陶冶情操。因此,云月控股所投资的企业在环境保护、食品安全、产品质量以及消费者感受等方面都有明显提升,企业品牌和产品口碑在行业和市场中都得到广泛赞誉,体现了在承担社会责任、改善环境、保护消费者权益等方面的执行优势和成果。

  记者:您怎么看中国的企业并购发展趋势?

  宋斌:中国的产业结构和市场格局复合广大,具有多层次、多区域、多品种、多需求,以及差异化与整体性并存的特点,并购需求和并购机遇都非常巨大。无论并购活动背后是产业资本还是金融资本,并购的主体都是企业。以前产业资本控制的企业,在并购过程中更依赖金融机构的服务,但今日由于并购双方都能突破信息知识壁垒,金融服务专业能力需要从以前解决知识不对称、信息不对称问题,提升到解决能力不对称问题。能否提供更加全面、系统的规划设计和整合组织能力,是投资银行等金融服务机构面临的巨大挑战。金融资本控制的企业,将是未来并购活动的新增主体。但值得注意的是,绝非企业大、资本多就更具有并购优势,未来的并购需要更加专业、更有专长、更接地气、更具有综合整合能力的金融投资机构参与或主导,特别是控股投资型的并购基金。

  中国股权投资基金处于转型提升的关键期

  记者:经过十几年的发展,股权投资基金领域在中国迎来了最好的发展时机,甚至有人预测,未来十年,随着增量竞争转而进入存量竞争,股权投资将成为财富爆发式增长的最大蛋糕。您认为在面临快速发展机遇之时,中国股权投资基金行业的责任是什么?

  宋斌:我们从事股权投资,虽然只是一个窄而专的行业,但是其初心、其发力以及直接与间接的效益,都与以下五个方面密切相关。首先,要考虑以人为本,满足人民实实在在的需求;其次,要考虑把焦点放在家庭上,一人幸福不能称之为幸福,应以家庭幸福为出发点;第三,要考虑国家的安定安全、全面发展和国家服务人民能力的提升;第四,要考虑全世界人民的和平共存、互帮互助;第五,要考虑人与自然的和谐共处。

  从国家的层面来讲,金融服务于实体经济,这是主基调。金融服务与证券投资助力实体经济,而股权投资直接支持和推动实体经济,作用更为重要,应该放在首位。实体经济并不局限于生产与制造业,所有有形的、无形的产品与服务,包括教育文化产业、医疗卫生事业等发展,都是实体经济的组成部分,都是股权投资行业责任所在。

  记者:对中国的股权投资而言,哪些产业中存在机遇与挑战?

  宋斌:机遇众多,重点有三:首先,人的个体需求,即“衣食住行,吃喝娱乐、健康生命、品质生活”包含的大消费各个方面。人们在对衣食住行需求不断提升的同时,对教育培训、健康医疗和环境保护也有更高质量的要求。其次,文化产业。文化是一个国家的、群体的、社会的精神寄托,当一个文化产品、一种文化服务的出现,能够形成统一认识,产生共鸣,便拥有了共同的幸福感。因此,健康的文化传播事业,特别是回归传统文化,倡导现代文明,则更是大有作为。第三,与农业、农民、农村相关的产业。从共同安居、共同发展和共同幸福的角度讲,农业是农民最重要的依托,农民是国家安定的基础。从商业角度讲也是巨大的市场。

  记者:那么,中国企业该如何抓住机遇?怎么创新呢?

  宋斌:这就要谈到中国传统制造与建筑业转型升级了。中国制造与建筑业目前处于内大于外、输入大于输出的阶段,我们要抓住机遇,把世界先进科技成果引进来,同时把我们的适用科技成果传输出去。从文化角度、文明角度和思想传播角度讲,不同国家民族、不同历史阶段,各有千秋、不分伯仲。在科学研究方面,世界各国争先恐后,日久均衡。而实业发展的过程,则更多地体现跨区域、跨产业、跨学科的资源与成果的挖掘、创新、融合、提升,因此,中国企业加强国际交流非常重要。同时在生态保护和人与自然和谐发展方面,中国需要牵头创新跨产业、跨区域的产融结合新机制,将公共社会福利、公共财政开支与市场化的金融投资相结合,这也是股权投资可以参与做好的事情。

  记者:在应对挑战的过程中,行业的哪些机制尚需完善?政府应如何引导?

  宋斌:谈到行业机制和政府引导,我们需要特别注意股权投资基金行业的一大特点,即需要很强的创造性。股权投资基金就像飞机中的战斗机一样,每一家基金管理人就如同飞行员,其基因禀赋、思维方法、投资模式等差异非常大。股权投资既具有专业性,也具有艺术性。其专业性体现在方法上,其艺术性体现在创意上,需要以差异化的思惟和跨越式方法,解决投资过程中形形色色的问题。从这个角度来说,政府对于股权投资行业应该充分放手,真正以金融发展、产业提升与金融安全同步为目标,充分激发股权投资行业的创造力和活力。改革开放以来,政府有所不为有所为,经济管理有强化也有放手,打破经济割据与体制束缚,例如,工业经济管理体制改革放手,取得了很大成就。金融体制的改革、优化与完善,特别是透过现象看本质,深刻认清股权投资不同于证券投资,更不同于金融服务的行业特性,对其不可神化更不必妖魔化,坚持改革,实事求是,守住底线,放手搞活,定将有助于释放民间财力和企业活力,促进实体经济持续发展。

  记者:您觉得现在中国国内的本土基金和境外基金的最大差距在哪儿?我们应该做哪些改变?

  宋斌:差异主要表现在投资理念上,究竟是走市场差价投机之路,还是走企业价值提升之路。当然,投资主体行为受市场环境影响很大,企业上市制度的差异也是其根源所在,相信注册制施行之日,正是本土基金彻底转型回头之时。

  记者:纵观中国股权投资基金十几年的发展,给您带来的最深感悟是什么?您对中国股权投资行业的未来发展有哪些期许?

  宋斌:中国股权投资行业现今处于关键时间窗口,逐步由不确定性走向确定性,由初创走向成长进而成熟。祝愿中国股权投资行业能够早日成为新时代推动企业和经济发展的主力军。

  消费领域投资机遇与挑战并存

  记者:中国已经迎来了消费大升级时代,您觉得大消费领域里的哪些行业在接下来存在巨大的投资机会?

  宋斌:中共十九大报告里有一句话值得大家特别重视,“完善促进消费的体制机制,增强消费对经济发展的基础性作用”。从社会发展历史来看,满足人类基本需求是最基础的,也是所有经济活动的根源。消费是人类生活的需求必须与需求提升的总和。人民消费水平不断提升,生活水平的高低,不再仅仅表现为物质需求的满足,而更多地体现在对质量要求的满足上,因此,所谓大消费是消费产品与服务两者的结合。投资机构需要对细分行业、时间窗口和竞争态势深入分析,再结合自身的专业特点、能力和经验,决定选择适宜自己的投资机会。例如,尊老爱幼是中华民族的传统美德,对于“爱幼”的消费服务,大家都舍得花钱,但为老年人和残障人士提供的服务,包括背后的产品、内容等,都有很多的投资机会。再如大家常说的看病难,实际更多体现在疑难病症患者看专家诊疗不易,但大部分老人患有常见慢性病,日常治疗护理基本需求还难以得到满足,所以大力发展家庭病床,培养护理专业人员,创办护理公司等健康服务的产业空间也很大。

  记者:您觉得“消费对经济发展的基础性作用”这句话的深刻意义在哪儿?

  宋斌:现在有种说法,什么事情都要用常识判断,但我认为更要用真心、诚意对待一切人和事物。消费者的真实需求看得见摸得着,只有最真实的需求才是最基础、最根本的机会。与传统产业相比,新兴产业的最大优势是工具上的突破创新,这与真实物质需求并不矛盾,反而科技发展是消费的翅膀。虽然整个大消费领域竞争比较激烈,新的消费生产与服务企业成长艰难,但仍有两种类型企业的成长空间比较大,一种是增添科技能力的以消费产品生产和消费服务提供为主业的企业,另一种是为消费生产及服务企业服务的企业。

  在企业创新成长过程中,企业发展的原有成功路径可能成为拖累,就更需要企业家有突破性的思维,不仅要在数字科技等方面,还需在经营理念、市场营销、产品开发、人才培养、激励机制等许多方面有所突破,系列的突破需要外部的智力支持。由于双方利益不统一,外部智力与企业内部融合成功率较低,因此,需要在资本融合的帮助下,智力融合才能取得良好的效果。从这个意义上讲,企业能否携手一家具有强大投后管理能力的股权投资机构,就变得非常必要,有时甚至至关重要了。

  记者:消费领域中大多是传统产业,随着中国消费升级与科技发展的不断创新,消费领域的传统企业在巨大的市场竞争中往往陷入被动局面。您认为传统企业应该如何进行转型升级、提高自身竞争优势,从而打造企业品牌呢?您曾说过消费品行业投资中过于偏重拿技术代表未来的倾向令人担忧,您的这一判断基于什么考虑?

  宋斌:传统企业进行转型升级,首先需要认识现代市场的规律,认清自己的短板,对新技术、新方法、新渠道、新工具保持敏感,在整个战略目标引导和战术统筹下进行优选,其中还要抓住资本意志和消费者需求的契合点,来作为企业转型升级的突破口。消费领域传统企业转型升级的核心是提高其产品和服务质量,而技术对消费产品和服务的外部改善不是无止境的,最重要的是产品与服务能否满足以消费者体验为核心的最本质的需求。

  记者:您怎么看企业家精神和股权投资的关系?

  宋斌:企业家精神和股权投资是企业发展的两大动力,也是经济发展的重要推力。所有的宏观政策、外部环境和智力支持,都抵不过企业家精神;所有的金融服务和证券投资,都只是外部助力;产融结合股权投资才是真正内外结合的推动力,可以带动资本、智力、人才等诸多要素资源,一并注入到企业中推动发展。企业发展是经济发展的动力基础,在供给侧结构性改革的关键时刻,通过深化改革、优化体制和简政削权,释放产融结合股权投资对企业发展的推动能量,以及对经济发展的拉动力量,对于中国的企业、中国的产业、中国的经济和中国的国力,都具有非常重要的现实意义和深远的历史意义。(本刊记者承安对本文亦有贡献)

  宋斌素描

  宋斌先生是全球知名并购基金云月控股的执行合伙人,同时也是中国北京股权投资基金协会执行副会长。他长期在大型企业集团、中央国家机关和中外知名金融机构工作,从事企业经营、政府管理、投资银行、金融投资、财富管理及经济研究,拥有30余年产融结合的专业经验和丰富成果。

  宋斌先生年轻之时,著名的首钢是中国企业改革发展的一面旗帜,他曾在首钢设计院、首钢机电公司、首钢集团总公司从事科研设计、产业研究和企业管理工作,见证并参与了首钢改革发展的辉煌历程,以及中央支持、金融起步、海外并购、跨国经营、管理现代化等重要历史时刻及项目,进而专注研究企业发展战略与宏观经济政策问题。

  20世纪90年代初,宋斌先生选择入职新组建的国家经济贸易委员会,先后担任办公厅委主任办公室副主任、信息调研处处长等职务。这段在国务院综合经济部门的工作经历,使他养成了这样一个思维习惯:从全视角、多维度观察思考、分析研究中国经济改革与产业发展问题,探索产融结合支持中国企业超速发展的路径。

  机遇总是青睐有准备、有善缘之人,2001年宋斌先生受邀南下上海,回归产融结合践行一线,参与组建中国第一家产业资本控股的综合类证券公司,先后出任华鑫证券有限责任公司党委副书记、副总经理及兼投资银行总部总经理、董事会秘书,摩根士丹利华鑫基金董事,中银投资浙商产业基金首席运营官,TSF母基金总裁等职务,实现了从企业管理者成长为党政机关干部,进而向投资银行及金融投资专家的转变,再没有离开致力于产融结合事业的专业主线。现今已过知天命之年的他,每天怀以感恩求知之心,依然不断学习研究探索,欢喜往来于京华沪上、大江南北、粤港之间,为投资人服务、为企业出谋划策、时而为行业真情鼓与呼,为财智联动、产融结合、企业发展、实业强国,努力做好每一件事情。

(责任编辑:DF350)

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