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2019年度投资策略:千淘万漉虽辛苦 吹尽狂沙始到金

2018年11月29日 13:24
来源: 格隆汇

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  机构:招商证券

  基建托底预期增强,下游需求持稳概率较大。

  前三季度,国内经济稳中有变,经济下行压力增强基建拖底预期,基建投资开始回暖,水泥需求开始回升。地产投资相对高位,较高的土地购置和期房销售夯实19年施工周期,地产销售和新开工面积增速差异有望收窄,全年新开工增速有望保持正值。

  水泥板块:区域分化加剧,龙头强者恒强。

  年初至今,南北方投资差异不断拉大,南方地区水泥产量下滑幅度相对不大,产量下滑主要受制于产能限制。综合基建和地产投资判断,19年水泥需求仍维持中性偏乐观,华东、中南和西南地区趋稳或小幅上涨,关注西北和华北地区基建复苏推动需求逆转。供给收缩逻辑有望延续,政策差异化给予地方政府更大的灵活性,具备资金和技术实力的龙头公司有望受益环保差异化,规模以上企业和龙头公司销量稳增长,行业集中度有望进一步提升。

  玻璃板块:需求预期持稳,关注冷修周期。

  玻璃和水泥景气分化仍将持续,生产工艺的刚性和新增产能削弱行业景气度。随着差异化政策落地,玻璃产线关停步伐放缓。截止11月中旬,行业关停产能仅2500t/d,预期关停的产线仍在运行;全国新建投产产能1710万重箱,超过去年全年水平。行业高景气加快了冷修产能复产并延缓整体冷修进度,全年冷修仅为去年一半。玻璃工艺冷修的刚性增加长期投产产能安全风险,关注行业整体冷修进程。成本端的上涨有望推动玻璃价格企稳,龙头公司有望受益规模成本优势。

  玻纤板块:利空逐步落地,龙头优势凸显。

  年初至今,玻纤板块回撤较大,市场对新增产能投放利空的担忧压制行业估值。近期,玻纤价格小幅回落,中小产能投放利空开始显现。随着下游汽车、风电等领域需求逐步释放,产品结构性升级下玻纤需求稳中有升,新增产能有望逐步消化,中长期来看玻纤价格仍以趋稳为主。

  消费建材:集中驱动延续,聚焦博弈筹码。

  基于对地产新开工维持正增长的判断,地产竣工交付后的装修有望带动消费建材市场需求,整体不悲观下存量市场竞争有望加剧,龙头公司收入增速虽有所下滑,但依然保持15%以上的增速。地产调控进一步提升地产集中度,精装修有望提升龙头消费建材市占率。2018上半年,全国地产龙头公司市占率进一步提升,营收增速仍大幅跑赢全国平均水平;精装修渗透率向二三线城市传导,二线城市渗透率从41%提升到50%。精装修率的提升和地产集中有望推动产品品质优良、品牌知名度高、产业链完备的消费建材龙头受益,雨虹、兔宝宝、北新和伟星等精装修配套商有望进入市占率提升轨道。

  风险提示:

  基建投资不及预期、销量、价格不及预期、原材料大幅上涨

  投资建议:

  基建托底政策不断加码,水泥需求量有望稳中有升;区域需求差异化延续,全国性水泥龙头有望持续受益,继续推荐海螺水泥;受到中小产能逐步投产因素,玻纤板块估值有望回升,建议关注中国巨石中材科技;消费建材龙头集中趋势不改,关注东方雨虹伟星新材

  重点公司主要财务指标

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(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF376)

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