徐阳:特朗普政治层面的负面影响是打压美元的重要原因

2017年08月30日 15:11
来源: 东方财富网

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  本期嘉宾简介:徐阳,华安证券首席宏观分析师,曾任国金证券大类资产配置策略资深分析师、华创证券高级宏观分析师等职务,在国内全球宏观及大类资产配置领域研究深厚,擅长以全球视野指引国内投资,分析中国资本市场的资产配置机会。

  曾成功预测2016年全球范围的三只“黑天鹅”事件结果:英国退欧公投、特朗普赢得美国总统大选、意大利修宪公投。获得2016年水晶球卖方分析师最佳策略团队公募榜第一名等荣誉,系《走出去》智库特约撰稿人,在《证券市场周刊》等知名财经媒体开设专栏,任《第一财经》电视的访谈嘉宾。

  今年以来,美元持续走弱,美元指数逼近92关口,那么,美元走弱背后的原因究竟是什么?关于最近热门的301调查法案、杰克逊霍尔全球央行年会,又该怎么去看?下半年中国经济又将如何?站在当前时点,该如何去做资产配置?对此,东方财富网邀请到了华安证券首席宏观分析师徐阳做客《财富观察》栏目,分享了他的精彩观点。

  以下为采访实录:

  东方财富网:8月18日,美国贸易代表莱特希泽宣布将对中国正式启动基于1974年贸易法案301条款下的调查。301条款是怎么回事,它的影响是怎样的,似乎让我们普通的投资者还是摸不着头脑,所以今天我们请到徐老师专门对此进行一个深入的解读。

  徐阳:我们先来讲一下301的法案,实际上是特朗普就授权了他的一个贸易专员,说可能会启动尽可能有的这些选项。那么其中呢,应该说不仅是市场,还有很多专业人士就猜测,这位比较典型的鹰派的贸易官员,他可能会触及1974年的贸易法的第301条,我们就简称为301调查法案。听起来确实是有点匪夷所思。那么301它具有一个典型的单边的贸易保护注意的特征。在历史上,美国其实对于像比较大的外贸的出口国,比如说像日本、德国都采用过301的调查,所以其实并不是一件很新鲜的事情,但是在民粹极具升温这样的背景之下,去对抗全球贸易氛围的背影之下,启动301应该来说还是可以去理解的。

  所以不要觉得好像不太能够接受。你要知道特朗普他本身就是一个民粹的产物,所以他去做一些去阻碍全球贸易化的进程,这这种举动应该来说是在预期之内的。

  东方财富网:影响你怎么看?

  徐阳:刚刚讲到了301调查法案它具有一个典型的单边保护主义色彩,那么它可能会限制中国对美国的出口,也就是说美国对中国的进口会受到一定的约束。那么另外可能会加大一些关税的增加工作,所以就会破坏中美贸易的这样一个协调。

  东方财富网:我们有没有反制的措施?

  徐阳:那理所当然是有的,加大贸易保护就是一种反制衡,但是我觉得这种方法未必是可取的。因为我们实际上是有一个很好的平台,就是WTO,我们可以通过在这个平台上进行申诉,来进行双方贸易的一个调解,调和的这样一个工作。

  东方财富网:其实关于这个法案,大家的反映其实过于激烈了?

  徐阳:对。

  东方财富网:美国采取这样的措施我们担忧其他的我们的贸易伙伴会跟随吗?因为我们常常看到美国做一个动作,很多的国家会采取跟随的这样一个措施,那在这个方向上您是怎么看的?

  徐阳:应该说这一次特朗普单边的贸易保护主义,这个民粹的这样一个举措,应该说没有得到全球范围内大部分国家的认可,比较明确去反对美国的单边的贸易保护主义的,像日本、德国,这两个大的出口国,连同中国也是坚决去抵制所谓的贸易保护主义。应该来讲,从刚刚结束的欧洲的像法国,荷兰的大选来看,极右翼的民粹这样一种氛围,似乎在欧洲的大国当中还是不太受欢迎的。

  徐阳:特朗普政治层面的负面影响是打压美元的重要原因

  东方财富网:在美国加息缩表这种大的背景下,美元指数走势反而连创新低,大家会觉得好像有一些矛盾,对此,您怎么看?

  徐阳:其实这是过分地去强调了所谓的加息和缩表的组合,而忽略了其实很多其他的核心宏观层面的驱动因子。比如我们说美国的政治层面,实际上去年美国大选之前我已经成功的预测了特朗普将会当选,当时同时我也做出了另外一个预测,就是我不看好特朗普。

  到目前来看,特朗普的新政推出实际上是受到了层层的阻力,也就是说他在这个民粹的背景一下,他能够登顶总统的宝座,但是他想继续去推崇民粹的一些意念的话,其实是很难的,会受到政治层面很大的阻力。

  应该来说这就实际上告诉我们,特朗普的这件事情你需要很认真的去对待,所以你刚刚过分地去强调了货币政策美联储的缩表和加息的组合,你忽略了它的政治层面的一个比较负面的影响,所以这是打击美元的一个很重要的原因。我们说特朗普交易三剑客,美元指数,美股还有美债的收益率,当时特朗普当选了之后,这三剑客是齐步上扬,但是现在出现了分化,除了美股还是一个相对的高位,在这个政党维持一个相对强势的态势,那么其实像美元指数今年是从高位跌下来,跌幅超过了8%,一度是击穿了93这样一个关口。

  还有像美债收益率其实也出现了一个下跌。

  所以说特朗普的交易三剑客已经出现了一个分化,也就是告诉你市场对他的看法也出现了很大的分歧,这是打压美元指数的一个重要的原因。

  另外我们再看一下欧洲这一边,实际上我们之前讲欧美货币政策分化,现在已经趋向于到了欧美货币政策的一个同向。那么欧洲央行很可能在9月份欧洲央行的议席会议上去修改对于QE的措词。如果按照正常的角度来讲,在明年的年初QE的自然购买就到期了,所以到9月份的欧洲央行的议席会议上它就要修改QE的措词,那就意味着欧洲央行会步入紧缩的周期,欧美货币政策的分化就会转型为欧美货币政策的同向收紧,那么这样的一个背景之下对于欧洲是一个很大的利好,所以我们看到这一段时间欧元出现了一个比较强势的反弹,而欧元在美元一篮子货币当中所占的权重几乎达到了三分之二,所以当欧元出现一个比较强势的反弹,这就会在很大程度上去抑制美元指数,所以说就告诉你了你不要单看美联储的货币政策的加息和缩表为组合,包括美国的政治,包括非常重要的欧洲央行的货币政策的走向,这也是去影响美元指数走势的重要的原因。

  东方财富网:那我们就在这条线上,梳理一下咱们自己的思路,如果欧美货币政策开始同向了,我们的压力,我们的挑战分别在哪里?

  徐阳:应该来讲,欧洲的一个强势反弹实际上是有助于人民币的反弹,因为你看欧元强势的话,它在美元指数的一篮子货币之中它的占比几乎达到了三分之二,所以它就会抑制美元的强势,当美元指数被摁下来之后,人民币,非美货币对于美元就可以顺利的反弹,所以今年人民币其实走的比较顺的。虽然在大多数的非美货币当中,人民币的反弹比例不算是最大的,不算是走的最优越的,但是整个来讲的话,应该说人民币今年的走势在汇率的预期当中是好于预期的,所以应该说欧元的这一波强势的反弹反而帮助了人民币的反弹。

  东方财富网:8月25日,全球央行行长年会在美国怀俄明州杰克逊霍尔举办。徐老师,能否给大家全方位地解读一下,您是怎么看的?

  徐阳:我们先来科普一下什么叫做杰克逊霍尔全球央行年会。实际上在每年的8月底美联储就会以全球核心央行的身份,去邀约全球具有影响力的央行的行长或者是高层官员来参加一个全球央行的年会,那么地点就定在美国的杰克逊霍尔,所以就有杰克逊霍尔全球央行年会一说。那么这个会议它还是比较重要的,我们举一个例子,比如说在12年的时候,那么在杰克逊霍尔全球央行年会上,当时的美联储的主席就宣布了可能会稍候要推出QE3,而在这个之前,在杰克逊霍尔年会之前,市场上对于美联储是否会推出QE3存在巨大的分歧,而且很多人认为是不会有QE3的,实际上当时的美联储的主席就顶着非常大的压力,在杰克逊霍尔的年会上就给出了这样一个信号,美联储稍候果真推出了QE3,所以就告诉你杰克逊霍尔的年会,往往是对于下半年全球央行的货币政策前瞻性的指引。

  徐阳:中国全年GDP的增速会好于市场之前的悲观预期

  东方财富网:接下来咱们再次和徐老师在节目当中,还是老惯例给大家简单讲一讲这一段时间,您对于中国经济的观察是怎样的?

  徐阳:应该来讲,今年上半年GDP的走势是好于预期的,那么之前市场可能会比较偏悲观一点,今年一季度和二季度GDP的同比都达到了6.9%,那么对于下半年的经济增长的预期,我们认为会出现一个小幅的缩减,但是幅度不会太大,整体来看的话,今年全年的GDP的增速会好于市场之前悲观的预期。

  东方财富网:面对当下市场,尤其是一些资源价格的上涨,最近一段时间猪肉价格也小涨了一点,但不管怎样都是一个涨价的方向。股市里面大家都炒涨价概念,那在经济方向上您是怎么看待的?

  徐阳:应该来说目前我们看到了一些经济中的一些闪光点。一些重要的一些驱动因子,比如说雄安的基建的驱动因子,我们看到一带一路全球基建的驱动因子,我们也看到了朱格拉周期的起动,确确实实给经济带来了一些充满活力的一些互动,应该来说我们还是很期待新周期的一个兑现。

  徐阳:赞不赞同新周期都应该有依据

  东方财富网:现在经济界关于新周期的争论比较大,不管是正方还是反方,炒得挺热的,我们想听听徐老师的观点。

  徐阳:应该来讲,我本身没有参与到这样一个争论当中,我觉得你去谈它是一个新的措词还是有一定的道理的。

  刚刚我们讲到了基建中比如是新的雄安题材,比如说我们要推进全球的一带一路,这样一个全球基建的核心题材,包括我们已经启动了全球范围,包括去引领中国的全新的朱格拉的周期。

  我再扫盲讲一下什么是朱格拉周期,它实际上是一个设备的更新周期,是一个设备产业链一个升级周期。历史上确确实实有朱格拉周期成功的案例,所以再一次起动全球范围,包括中国的朱格拉周期的话,应该来说对于经济周期还是引入了一些新的概念。

  东方财富网:那关于新周期的争论您是怎么看待的?

  徐阳:我觉得不管你是赞同新周期还是不赞同新周期,应该来说你都有自己争论的言词,有你的依据。比如说像某位大牌的分析师讲到了就所谓的周期的轮回。他把经济周期比喻为人的生命,包括是所谓的人的一种生命的轮回的概念,就是经济它和人的生命其实是同样的一个道理,周期来一次,人的生命再来一次,他这么去描述这样一个新的周期,我觉得还是有一定的道理的,而且我觉得这个比拟是比较具有神奇的色彩。

  徐阳:M2增速放缓无需过分解读市场流动性还不错

  东方财富网:还有一个问题,这个是关于M2M2增速降的有点快,短周期降到了个位数,我们探讨M2的时候又有很多的因素在里面杂糅着,麻烦徐老师给大家解读一下,您的观点是什么?

  徐阳:今年以来这个M2的增速可能是比市场预期稍微弱了一点。整体来看的话,我来解释一下这背后的一些机理,实际上在之前的一段时间内,过去的几年当中M2的增速是优于实际GDP的增速。这样背后的一个主要的推动,一个驱动,就是说房地产楼市的货币化,那么现在房地产的商业化实际上已经到了相对比较发达的一个高度,所以想进一步往上的空间不会太多,所以这就在一定程度上抑制了M2的增长。

  另外今年有一个大家讨论一个核心的话题,包括今年的股市一度的大跌,包括拖累了债券市场,讲到政府的强监管,监管层的强监管,这个对M2的增速也起到了一些拖累。

  但是整体来讲的话,市场中的流动性还是不错的,比如说上个月我们从公开市场的几个核心的利率来看的话,都是出现了一定幅度的下跌,所以整个来讲流动性还没有受到波及,如果是这样一个背景之下的话,那么对M2目前的一个调整,我们觉得不要过分地去解读。

  徐阳:债市应该不会出现一波牛市

  东方财富网:最后,咱们徐老师作为全球视野大类资产配置一个顶尖级的国内专家,也免不了在节目当中,给大家从您的专长给大家讲一讲大类资产的配置,尤其是全球这样一个宏观视角,国内的话也是很难听到这样的机会,我们一起来听一听徐老师的观点。

  徐阳:那么刚刚其实我已经提示了一个重要的风险点,就是全球央行的杰克逊霍尔的年会,如果美联储确确实实提到了9月份会兑现缩表,而且今年12月份可能会第三次加息,出现一个明显的英派的举措的话,那么同时叠加欧洲央行一个相对偏鸽派这样一个决策的话,那么美元指数在一定的时间窗口内可能会出现一个急剧的反弹,那么这种情况之下,对于全球的资本市场将会是一个比较大的冲击,所以这是我首先要提示的一个风险点,但是如果说这个风险抗过去了,后面日子可能会相对好过一点。

  那么这里我还要推荐一下股市的买入机会,如果是真的兑现了股市的冲击之后,可能会凸现一个买入的一个绝佳的时间窗口,因为我们看到中国的政局比较稳定,而且我们是翘首以盼新周期的到来,我们对朱格拉周期充满了向往。对全球一带一路概念的推广也是充满了一定的信心,所以这种情况之下的话,可以开始去配置股票市场。之前我对股票市场是比较悲观的,一直告诉你们要进行一个避险防御性的操作,现在我在提示了一个很大的风险之后,我开始给予一个买入的指引。

  同时我还要讲一下债券市场,应该来说债券市场之前也会有一些分歧,有些人就提到说债券市场会出现牛市。我认为,债券市场应该是不会出现一波牛市。

  另外商品市场,整个来讲,美元指数今年相对来说是比较疲软的,如果在杰克逊霍尔央行全球年会当中引起了美元指数一个很大的时间窗口的反弹,那么在这个窗口期间之内,建议去规避大宗商品的买盘,因为我们知道大宗商品都是用美元计价的,如果美元强势反弹的话,对于大宗商品是一个很大的制约。但是这个动荡过去了,这个风险避过去了之后,可能因为这个今年全球贸易的情况是好于预期的,同时我们也看到中国全球第二大经济体它的经济增速也是相对比预期要好的,这个反而是坚定了一个对大宗商品一个相应看的一个观点,所以还是要提示风险,在风险过去之后,还可以去尝试做多大宗商品。

  东方财富网:好,非常感谢徐老师今天采访,其中我们通过了全球视野,然后再回到国内具像化的一些机会,由徐老师全程地给大家进行了一个解读,我们期待风险点或者是重要事件尘埃落定之后,徐老师也能抽出时间,咱们再做客一下,回顾一下刚刚过去的重要事件,再来展望一下风险点之后的世界以及国内的机会。

  今天非常荣幸再次和徐老师在节目当中见面,也非常感谢广大的观众朋友对我们的关注,未来我们的财富观察会继续为大家奉上更加有价值的采访,今天就到这里。再见。

(责任编辑:DF142)

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