章俊:地方性债务危机持续爆发 但不会形成蔓延的趋势

2017年04月21日 19:37
来源: 东方财富网

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  近期的债务危机,从东北到山东,连环爆炸,已震惊金融界。地方债务危机会不会蔓延,引发系统性危机?对此,东方财富网邀请到了摩根士丹利华鑫证券首席经济学家兼研究部主管章俊做客《财富观察》栏目,为投资者深度解读地方债务危机方面的疑问。

  以下为采访实录:

  东方财富网:关于地区这个债务危机连环爆炸的这个情况,您怎么看待?

  章俊:我觉得中国过去几年整个的债务,我们说杠杆率的确提高得很快,截止2016年整个债务和GDP的比率已经到280%,这个就是说增长速度从全球来看的话都是非常快的,我们可以看到,整个国内的经济体不光是政府部门、企业部门和家庭部门,特别是去年下半年房地产行业出现爆发式增长之后,家庭部门的加杠杆特别明显,所以杠杆率就明显上升,债务负债明显上升。

  如果我们做一个简单的比较的话,根据IMF的一个历史经验来看,一般来说爆发经济危机或者是债务危机的国家之前的5年债务负担率一般平均提升是30个百分点左右,如果我们看从2016年往前推5年的话,这个5年中国的债务负债率是提高了70个百分点,如果你从这个角度上来看的话中国的确是债务有爆发债务危机的这样一个风险。但是为什么中国又不会爆发系统性的债务危机?因为我们看到的确是有一些小的债务违约,在山东或者某些地方都经常出现。最后都得到了一个妥善的解决,并没有形成一个蔓延或者一个系统性的危机。

  我觉得这个主要是几个方面的原因:第一,中国的债务还主要是一个内部的债务,我们说不是外债。因为我们看一下全球范围内以前发生债务危机的一些新兴市场国家,比如说俄罗斯、拉美包括东南亚他们大量的都是外债,那就是说一旦外部海外资金撤离马上就会形成债务危机,中国90%以上都是内债,同时我们对比看一下日本,日本目前是全球主要经济体里面债务负担最高的,300%以上,比中国还高,但是日本的债务结构一直非常稳定,主要的原因是日本大量的债务是本国的金融机构,比如说保险银行持有的,所以说他的债务结构相对来说比较稳定,其实中国也有这样一个情况。

  第二个原因,中国大量形成负债是用于投资,并不是用于消费,很多国家是用于消费,最后就没有了。中国负债是用于投资,投资的话就形成资产,那就是说未来如果说有债务危机的话可以通过出售资产来偿还债务。这个在一定程度上来说也是可以债务负担率虽然这么高,但是没有这么严重。

  第三个,我觉得中国有一个特殊情况,那就是中国政府对于债权方和债务方影响力都比较大,债权方就是银行、金融机构,债务方很多都是企业。正因为中国政府或者中央和地方的对于两方影响都比较大,可以通过债务重组的方式来解决债务问题,这样就不会形成债务问题的蔓延。其实我们看美国次贷危机当时就是雷曼兄弟出了问题,之后形成蔓延,如果说美国政府当时能介入解决了这个雷曼兄弟的话,可能整个债务问题就不会形成那样一个全国范围内的一个次贷危机。所以,基于以上几方面,就是说虽然地方性的债务危机持续爆发,但是不会形成一个蔓延的趋势。

  但是从中长期来看,这样的快速债务增长肯定是不能持续下去的。我认为未来从最根本的层面来看,中国还是要改变整个的经济增长模式。我们看,有个指标叫增量投资产出率,中国其实一直在下降,也就是说你每生产一单位的GDP所需要的新增投资是越来越大,这样的情况下也就意味着你的投资回报率是越来越低,所以说这个未来肯定是不可持续的,中国这个层面就是未来改革的一个方向。也就是说你要通过消费升级带动消费来更多驱动中国整个的经济增长。

(责任编辑:DF142)

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