民生证券:价格大涨带来短暂复苏 可持续性有待观察

2017年09月06日 12:07
作者:管清友
来源: 微信公众号民生宏观
编辑:东方财富网

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  报告摘要

  •   价格大涨带来短暂复苏,可持续性有待观察

  事件:PMI短暂小复苏。8月PMI为51.7,前值51.3,回升0.3个百分点,处于近5年同期最高位,连续11个月高于51。分项看,生产、需求回升,价格大涨,库存持续去化,就业微降。

  价格大涨带来短暂复苏,可持续性有待观察。受供给侧去产能和环保督查影响,8月大宗商品价格延续上涨势头,PMI原材料购进价格高达65.3%,创年内最高点。价格高涨改善中上游行业利润,市场看涨预期刺激企业短期加大投资,制造业短期小复苏。但价格高涨更多是行政化去产能和资本参与的共同结果,缺乏基本面支撑(需求并无明显回暖),制造业改善的可持续性有待观察。

  •   需求:內升外降,总需求回升

  总需求回升。8月新订单指数53.1,前值52.8,上升0.3个百分点。外需连续2个月下降,人民币升值抑制出口。新出口订单指数50.4,前值50.9,回落0.5个百分点。内需连续2个月回升。

  •   生产:量价齐升,生产回暖

  受需求回升和价格大涨带动,生产回暖。8月生产指数54.1,前值53.5,上升0.6个百分点,表明企业生产意愿有所回升。

  •   价格:持续大涨,PPI或小有反弹

  原材料购进价格大幅反弹。7月原材料购进价格指数为57.9,前值50.4,上升7.5个百分点。

  部分大宗商品价格反弹,PPI下行放缓。8月焦煤(9%)、焦炭(17%)、铁矿石(16%)、螺纹钢(7%)、塑料(7%)等大宗商品价格有不同程度的反弹。7月PPI同比持平为5.5%(连续3个月持平),预计8月PPI或小有反弹,但PPI下行的大周期趋势没有改变。

  •   库存:企业主动去库存持续推进

  原材料库存和产成品库存双降,企业主动去库存。8月原材料库存48.3,前值48.5,下降0.2个百分点,连续3个月回落;产成品库存45.5,前值46.1,下降0.6个百分点,连续4个月回落。

  •   就业:用工意愿略降,就业依然承压

  企业用工意愿略降。8月从业人员指数49.1,前值49.2,下降0.1个百分点,连续5个月低于荣枯线。在工业企业利润持续回落和供给侧改革大背景下,就业依然承压。

  •   风险提示:

  房地产下行过快;金融去杠杆力度过大

  事件:PMI重返高位。8月PMI为51.7,前值51.3,回升0.3个百分点,处于近5年同期最高位,连续11个月高于51.分项看,生产、需求回升,价格大涨,库存持续去化,就业微降。

  价格大涨带来短暂复苏,可持续性有待观察。受供给侧去产能和环保督查影响,8月大宗商品价格保持上涨势头,PMI原材料购进价格高达65.3%,创年内最高点。价格高涨改善中上游行业利润,市场看涨预期刺激企业短期加大投资,制造业短期小复苏。但价格高涨更多是行政化去产能和资本参与的共同结果,缺乏基本面支撑(需求并无明显回暖),制造业改善的可持续性有待观察。

  一需求:內升外降,总需求回升

  总需求回升。8月新订单指数53.1,前值52.8,上升0.3个百分点。

  外需连续2个月下降,人民币升值抑制出口。新出口订单指数50.4,前值50.9,回落0.5个百分点。近期发达国家复苏企稳,8月欧元区PMI为57.4,较前值回升0.8个百分点;日本PMI为52.2,较前值略升0.1个百分点。但人民币兑美元的中间价从6.7升值1.5%至6.6,对出口起抑制作用。

  内需有所反弹,以(新订单指数-新出口订单指数)衡量,7月差值为2.7,较前值上升0.8个百分点,连续2个月上升。7-8月的大宗商品价格上涨,企业投资意愿有所回升。

  二生产:量价齐升,生产回暖

  受需求回升和价格大涨带动,生产回暖。8月生产指数54.1,前值53.5,上升0.6个百分点,表明企业生产意愿有所回升。

  三价格:持续大涨,PPI或小有反弹

  原材料购进价格大涨。8月原材料购进价格指数为65.3,前值57.9,上升7.4个百分点,创年内最高点。

  部分大宗商品价格反弹,PPI下行放缓。8月焦煤(9%)、焦炭(17%)、铁矿石(16%)、螺纹钢(7%)、塑料(7%)等大宗商品价格有不同程度的反弹。7月PPI同比持平为5.5%(连续3个月持平),预计8月PPI或小有反弹,但PPI下行的大周期趋势没有改变。

  四库存:企业主动去库存持续推进

  原材料库存和产成品库存均回落。8月原材料库存48.3,前值48.5,下降0.2个百分点,连续3个月回落;产成品库存45.5,前值46.1,下降0.6个百分点,连续4个月回落。

  企业主动去库存持续推进。一方面,企业在利润持续回落下主动收缩生产,原材料购进减少。另一方面,原材料向产成品的转化减少,叠加经济企稳消耗产成品库存,产成品库存减少。

  五就业:用工意愿略降,就业依然承压

  企业用工意愿略降。8月从业人员指数49.1,前值49.2,下降0.1个百分点,连续5个月低于荣枯线。在工业企业利润持续回落和供给侧改革大背景下,就业依然承压。

(责任编辑:DF010)

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