美联储五位候选人的新主张

2017年11月02日 10:46
来源: 钱生钱
编辑:东方财富网

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  作为全球金融的主宰者与实际控制人,美联储换届可谓“举世瞩目”,这其中存在着太多的博弈。美联储是美国政府的“好搭档”,在特朗普以特别身份登场后,美联储又会变成什么样子?特别是在“缩表”时代来临之际,美联储候选人自然成为焦点。我们现在就来盘点一下五位美联储主席候选人,看看未来的金融世界,谁主沉浮。

  美联储主席候选人目前可分为两组,耶伦与现任美联储理事鲍威尔的这一组人选可确保政策连贯性;另一组人选为空降部队,包括白宫国家经济委员会主任柯恩、前联邦储备委员会理事瓦尔许及斯坦福大学教授泰勒。

  先说耶伦,71岁,美联储现任主席,耶鲁大学经济学博士。

  政策立场:得益于经济持续复苏,耶伦正引领美联储朝着“逐步”升息及缓慢缩减资产负债表规模前进。危机后的金融监管让经济更加稳定,同时也未牺牲增长。

  竞争优势:在美联储系统任职和四年美联储主席的经历为耶伦赢得了市场的信任,并表明她能在不引发严重混乱的情况下调整政策

  竞争劣势:对一位可能希望给美联储打上自己烙印的总统来说,耶伦可能会被视为共和党政府中仍担任要职的民主党人士。耶伦认为金融危机后通过的核心监管规则应该保持,这可能会与特朗普政府的放松监管倾向有冲突。一些共和党领袖希望削弱美联储对货币政策的自由裁量权,耶伦对这一主张予以抵制。

  再说鲍威尔,64岁,美联储现任理事,美国普林斯顿大学政治学学士。

  政策立场:鲍威尔在美联储任内从未投下反对票,和耶伦站在同一阵线,只要经济持续增长且通胀预期将上升,他便支持缓步升息。他倡言放宽多德·弗兰克法案的一些管制,并讨论修改沃克尔规定的方法。

  竞争优势:不具争议性的人选,可以取代耶伦又提供政策延续性的折衷选择。美联储现任理事中唯一的共和党籍人士,已经协助引导经济复苏,且可能在国会中取得跨党派支持,熟悉市场及金融监管为其加分。

  竞争劣势:如果特朗普打算撤换耶伦,偏中间派的共和党籍美联储现任理事或许其转变还不够大。在各市场及金融监管的专业程度上要高于经济理论,可能会看起来与新任美联储金融监管副主席夸尔斯有所重叠。

  接下来看一下柯恩,57岁,白宫国家经济委员会主任,美利坚大学商学院学士。

  政策立场:柯恩目前担任白宫国家经济委员会主任,这个职务使他几乎没有理由对货币政策发表看法。但他在过去曾表露过,他担心美联储已经被其它央行试图压低本币的行动所“束缚”。

  竞争优势:在美联储试图缩减2008年金融危机后因购债而膨胀的资产负债表之际,柯恩拥有作为一名金融从业者对金融市场的理解。柯恩在特朗普政府中担任要职,他拥有白宫和许多国会共和党人对他的信任。

  竞争劣势:在美联储愈发倾向于采用经济学模型来解读通胀和就业数据所传递出的复杂不一的讯息时,柯恩缺乏正式的相关经济学背景。柯恩在高盛任职几十年,并且拥有至少2.6亿美元的私人财富,这可能在参议院确认人选时引发争议,两党都有成员认为投资银行是金融业不知节制的一个象征。另外,他在弗吉尼亚州暴力抗议事件后批评过特朗普。

  然后看一下瓦尔许,47岁,前联邦储备委员会(FED)理事,斯坦福大学胡佛研究所访问学者。

  政策立场:对美联储政策--特别是量化宽松(QE)有诸多批评。

  竞争优势:当过银行家;做过前美联储主席伯南克的得力帮手长达七年,负责金融市场事务,熟悉华尔街。妻子Raphael Warsh是化妆品大亨Ron Lauder的女儿,而Ron Lauder是特朗普总统的长期朋友。

  竞争劣势:瓦尔许可能远比耶伦对市场更加不友善,他最近才发表评论称“美联储已沦为股市的奴隶”。自称“低利率人士”的总统可能认为他鹰派色彩过强。即使在2008年金融危机爆发的时候仍然担心通胀,并因不满美联储的第二轮债券购买计划而退出了美联储。鉴于这项“量化宽松”计划获得了成功,这可能成为令人质疑其判断力的一个污点。

  最后看一下泰勒,70岁,斯坦福大学胡佛研究所高级研究员,斯坦福大学经济学博士。

  政策立场:研究出协助制定利率的“泰勒法则”。泰勒认为美联储应转至以法则为基准的政策,以使决策的制定“可预测、透明、可究责”。

  竞争优势:学养丰富的经济学家,他在90年代研究出简洁的泰勒法则,改写了有关央行如何制定利率的讨论。获得共和党重量级议员支持,这些议员认为美联储的自由裁量权太多。在央行金融圈享有盛名,尽管他的主张并非得到全面性支持。

  竞争劣势:属于央行和学术菁英圈的老将,而特朗普可能希望打破这群菁英的势力。主张法则为基准的政策,可能会与依赖共识和判断的美联储作风冲突。与耶伦及现行政策框架截然不同,如果泰勒坚持全面改革,可能扰乱市场。

  美联储未来谁主沉浮?答案就在其中。

  缩表能拯救美元吗?

  了解了五位美联储候选人,也知道了美联储现在正在做的事情,接下来该讨论一下“缩表”了。

  美联储控制世界金融主要靠的是美元,美元的强势才符合美联储乃至美国的利益,因为美国是金融立国。不过,每次美联储的加息周期,美元都会走强,可本轮美联储加息,美元却逆势而动,不但没有走强,反而越走越弱。这也许让美联储非常苦恼,不得不祭出“缩表”招数。那么,缩表能拯救美元吗?

  缩表即资产负债表缩小。用最简单的例子说明就是:小号开张,客官来存银子,存白银一百两,掌柜给开具一张银票,凭票即兑一百两白银。此时,地窖里多了一百两银子,这就是票号的资产,而开具出的银票就是票号对客官的负债,资产负债表是同时增加的,客官去做生意的时候,不需要搬动大量银两,可以直接支付银票即可。如果持有银票者去票号兑现白银,则从地窖里取出白银,银票销毁,此时资产减少白银,负债的银票也取消了,资产和负债同时减少。这就是缩表。所谓“表”指的美联储的资产负债表。资产和负债是要相等的,美联储的资产无非是黄金、债券和MBS等等,这其中不少都是QE期间从市场上买回来的,而它的负债就是印出去扔到市场上的美元。资产方面减少当时买来的债券和MBS,而在负债端收回美元。那么会出现什么情况?很显然就是市场上的美元少了,而债券和MBS多了。

  我们在之前曾经分析过,现在不少人看到几万亿的缩表规模,就把缩表看成了洪水猛兽,觉得比加息还厉害。实际上,缩表也好,加息也罢,最终都是体现到利率层面。缩表更针对的是长期利率,因为美联储的资产负债表中,国债以长期为主,MBS也是相对长期的,而加息则是美联储相对直接影响短期利率的行为,其方式也是通过纽约的货币政策交易室买卖短期国债实现。所以本质上,两者的差别不大。要说实际效果,根据测算,到2023年缩表进程结束,美联储资产负债表回落到3万亿左右的水平,一共只相当于三次加息。而从对金融环境的影响来看,美元下跌2%就相当于美国联邦基金利率下调25个基点。也就是说,如果市场不买账,美元指数疲软,那么几乎可以把缩表的效果抹平。因此,2017年缩表的意思不大,2018年和2019年才是关键的年份。最终,缩表能不能体现出其威力,要看市场的反应。市场买账,那么缩表就显得强;不买账,缩表效果会被对冲。

  加息是直接针对短期利率,间接促进长期利率,而缩表则是长期利率效果更明显。如果两者一起来,那么意味着彼此的协同效应更强。在2018年,如果真的能够加息三次,同时缩表规模达到3900亿,这才是最恐怖的。目前市场预期,2017年缩表300亿,2018年缩表3900亿,2019年缩表4300亿。如果真是这样的话,几乎等于在2018年加息了四次。

  因此,目前来看,缩表对美元走势并无趋势性影响。不过,缩表配上加息,那相当于增加了乘数效应,很有可能直接改变美元的运行趋势。所以,加息次数与力度才是关键。改变美元走势,可能只剩最后一根稻草。

  美联储缩表,如何投资?

  美联储从10月13日开始缩表,每月将从市场回收100亿美元,未来逐渐增加到每月500亿美元。

  缩表:从世界抽取美元,为美国输入美元

  缩表意味着,在全球范围内,流通的美元减少了。可是,美国必须让国内的美元充沛,才能稳住美国经济。国内美元充足了,这样,美国不至于急剧地拉升利率,来应对钱荒。

  当美元在全世界减少的时候,美联储更希望从境外吸引美元,让国内的美元增多,所以,美国必然使用四大法术——减税、医改、基建、卖石油。

  减税+医改:美国企业活力上升,资本以美元形式,回流美国。

  特朗普的减税法案获得通过,是大概率事件。这样,企业所得税率预计降至20%,明显低于欧亚大多数国家,这会让资本流入美国。

  特朗普的医疗改革,会减轻企业负担,从而让美国企业的活力上升,增强国际竞争力。

  基建+卖石油:修管道,铺公路,原油轻松运起来

  铁路、公路和基础建设,被统称为“铁公基”。中国用铁公基拉升经济,美国也是。特朗普签署行政命令,加速原油开采和管道运输、煤炭产业的发展。这样,能源产业快速发展了,美国制造业就获得了源源不断的血液和动力,来吸引资本流入。

  今年迄今为止,美国原油日均出口量81.4万桶,比去年同期高69%。美国不停地卖原油,美元源源不断地流入美国,给沙特和俄罗斯巨大的压力。卖油也能让美元回归美国。

  新兴国家压力重重:生产效率才是生存根本

  对于美联储的缩表,各个经济体最终都会被抽血,那些低效率的企业只能被迫退出市场。既然美国锋芒正盛,绕道美国,加大对欧盟的出口可以吗?

  不可以。

  和防范中东新移民一样,欧盟于10月3日就通过新条例,防范海外过多的廉价商品涌到欧盟。欧盟显然不希望自己间接被美联储缩表抽血,直接被其他国家倾销商品抽血。

  生产效率才是救世主。同样制造一个物件,“质优价廉”才在全球有竞争力,才能踹开竞争对手,源源不断地赚到钱。这就是生产效率的威力。

  “吹牛国”生产要素价格高、科技发展水平低、生产效率低,“实干国”相反,就意味着资本从“吹牛国”流入“实干国”,“吹牛国”的货币相对“实干国”的货币汇率就要贬值。

  “吹牛国”的汇率贬值之后,出口低端商品变得便宜,人工成本和资产价格也降低了。那些远离“吹牛国”的资本开始回流,汇率又恢复到均衡状态。

  当美元升值时,美国必须提高自家的生产效率,让汇率和自己提升的实力匹配。否则,就是给自己“抽血”,相当于自杀。特朗普提升制造业水平,就是这样打谱过日子的。

  那些财政收入严重依赖货币超发的经济体,本币会疯狂贬值。它们的生产效率太低,经济体质差,必然被紧缩的美元剪羊毛。

  投资策略:美元涨、大宗商品下跌、新兴国家的股市逢低吸纳

  美国缩表,有哪些投资策略呢?

  策略一、美元走强,谨慎看涨。

  随着美元升息和缩表,美元会变强。但是,为了保持美国出口的竞争力,美元也不会单边逞强,在震荡中走高,到达高位之后,盘整蓄势,为美国出口服务。

  策略二、资本回流美国,对全球经济造成重压,大宗商品深度下跌。

  特朗普的税改通过后,美国基建计划向前推进。美国的基建规模有限,大宗商品却在高位,无法持续上涨。更关键的是,资本回流美国,将对全球经济造成巨大压力,导致大宗商品深度下跌。

  策略三、新兴国家的股票价格够低的话,买入。

  以中国、俄罗斯股市为例,身处低风险区域,对于优质的低价股票,正是逢低建仓的良机。

  策略四、美国股市吸引资本流入的同时,也会遇到升息和缩表的压力

  缩表,意味着美国的宽松政策行将结束。宽松政策时期,美股出了问题,美联储就来救市。现在美股价格已高,紧缩周期开始了,美股坍塌时,不要指望救世主的出现,各自保命吧。作为普通人,我们改变不了趋势,却可以通过合理的资产配置,适当规避风险。

  智能投顾眼中的“资产配置”

  说起“资产配置”,怎么办才好呢?

  资产配置,就是搭配家里的钱财。钱财有很多种,房子、现金、股票、余额宝、黄金等等,都是不同种类的钱财。资产配置,就是把这些钱财当成食材,用不同的比例和独家的配方,炒到活色生香。

  怎么炒才好呢?不是精通厨艺的大厨?没关系,咱们还有机器人帮忙。

  幸运的是,人类也是机器人的始祖。从诸葛亮的木牛流马,就能看到人类鼓捣机器人的影子。2017人工智能元年,谷歌英国的AlphaGo,击败了顶级棋手李世石和柯洁。围棋如此,交易界也没闲着。以华尔街为代表,也祭出了智能交易机器人来挑选ETF基金。一些机器人的战绩,甚至令人工遴选的基金都俯首称臣。

  在IBM的Watson平台上运行着一些自营的量化模型。代码为AIEQ的人工智能选股ETF交易基金发掘出了一些大热的股票。该基金的策略师MichaelHartnett声称其跑赢了标普500指数。摩根斯坦利和富国银行等机构最近也纷纷推出来智能机器人,借助它们的大数据分析,协助分析师研究业绩报告和推荐股票。

  中国有着庞大的人口基数,可轻而易举地获得海量的活生生的金融交易数据。强大的计算机也提供了可匹配的计算能力。智能化交易正在从构想变为可应用的现实。

  和人类交易不同,计算机程序更多地采用分散化和高频的交易方式。在设计投资组合时,计算机程序会计算金融品种之间的相关性,通过“负相关”,形成投资的篮子。负相关是指两个不同的品种之间,存在着此消彼长的翘翘板关系。无论金融品种如何轮动,通过马丁(Martingale)和反马丁(Anti-martingale)等资金管理方法,分散的多个交易品种都会源源不断地带来利润,并且使风险敞口因为负相关而缩小。美联储缩表了,机器人同样能冷静合理地提供资产配置的方案。

  “大象基金”就是一款采用了智能交易技术的App,内置的陶陶智能模块,兼具搜集、处理、优化信息于一身,能够辅助投资人,全面评估理财项目,实现优质的资产配置。

  Grace Peng是大象基金的运营经理,在她眼中,大象基金要承担起“双重使命”——为满足客户需求,大力引进资产配置的自动化程序,另一方面,客户也要掌握运用人工智能必需的相关技能。放眼所有行业,在人工智能时代进行再培训,已经成了摆在面前的急迫任务。

  美国政府在2016年底发布的报告中预测,未来分别有四类与人工智能相关的能力会吃香,包括:协同AI完成复杂任务的与人有关的工作;AI技术和应用研发人员;监管、授权及维修AI系统的工作;以及那些对由AI引发的模式颠覆做出反应的一类技能。

  在人工智能时代,真正的理财客户一定要“再教育”,可以自学,也可以寻求理财机构的培训支持。

  我们身处的时代,与1905年很像。当时汽车横空出世时,美国农民占美国人口的40%,后来,农民的数字最终跌到1%至2%,这是美国的情况。更多新的产业诞生了——飞机制造业、航空服务业。1905年时,没人能想到会有航空业的诞生。但是,各层级的教育系统开始担当,去培训人们做这些工作。以福特汽车公司为例,它培训农民在装配线上工作。在“再教育”这个的问题上,公司肯定再次发力,不能只依靠教育机构和政府来完成这些工作。

  软银集团CEO孙正义说,超级人工智能即将来临,甚至可能比你预想地更快。在智能理财上,我们也要做好准备。

(责任编辑:DF316)

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