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王涵:维持对短期经济下行压力判断 但政策已开始积极响应

2018年09月14日 15:53
作者:王涵
来源: 王涵论宏观
编辑:东方财富网

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  事件:8月固定资产投资累计同比降至5.3%,工业增加值同比略升至6.1%、零售销售同比升至9.0%。

  工业:电子提前备货致生产反弹

  8月工业增加值同比由6.0%略升至6.1%,产销率也较上月回升,和PMI生产偏强相吻合。分行业来看,原材料上游行业、汽车等行业生产基本放缓,但电子设备生产明显加速,结合8月出口交货值同比升至2017年3月以来高点来看,工业生产偏强或有提前出货的因素(新iphone机型为代表)。而高频数据,包括高炉开工率,六大发电集团耗煤量均较前期下一台阶。因此,整体来看,工业生产仍有下行压力。

  投资:基建、地产投资下滑,制造业投资相对稳定

  1-8月统计局口径基建投资(除水电燃气)累计同比由5.7%降至4.2%,而老口径基建投资累计同比降至0.7%,单月降至-5.9%,连续4月为负。结合PPP数据退库规模7月再次上升,指向年初以来对地方债务相关的监管趋严仍在显现。

  地产方面,1-8月地产投资累计同比回落0.1%至10.1%,单月同比降至9.3%,尤其是东部投资回落较快。考虑到8月地产销售面积及金额同比放缓,且资金来源中国内贷款累计同比仍为负,资金限制可能制约后期地产投资。实际上,8月新开工同比降至26.6%,也指向开发商预期并未明显改善。另外,土地购置费为近期地产投资重要支撑,尽管其前期放缓,但8月再次升至44.7%,持续性值得关注。

  而1-8月制造业投资累计同比则连续5月回升至7.5%,单月同比由9.8%降至8.7%。制造业相对稳定或源于:1)去年低基数,2)本轮信用扩张其并非加杠杆主体。

  消费仍是稳定器

  8月零售销售同比升至9.0%,限额以上商品中的金银珠宝、日用品类增速回升较快。值得注意的是,2季度城镇人均消费支出同比明显回升、8月消费者信心指数也有所回升,指向短期内消费意愿仍相对较为稳定。

  维持对短期经济仍有下行压力的判断,但政策已开始积极响应。财政方面,7月政治局会议“要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”指向的财税调整;货币方面,金稳会已在研究如何疏通货币政策传导机制等,预计政策仍将对冲一定的经济下行压力。

  风险提示:国内政策效果不及预期。

(原标题:电子提前备货致生产反弹——8月经济数据点评)

(责任编辑:DF328)

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