华而诚:未来中国宏观信贷风险可控

2017年12月15日 13:30
来源: 东方财富网

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  第十四届中国国际金融论坛将于2017年12月14-15日在上海召开。本次论坛主题为金融本源回归服务实体经济发展。包商银行首席经济学家华而诚出席此次会议并做题为《为何中国宏观信贷风险可控?》的演讲。

  华而诚表示,原因有三点:

  1)2008年全球金融危机后,投融资效率下滑导致以高债务来稳增长,经济的增速不但因为杠杆率收缩而回升,还反映了供给侧改革的提升投融资效率见成效;

  2)国际货币基金组织8月对中国政府提出了一个报告,最主要的一个报告结论是,假如中国计划未来达到经济增长目标,也就是2020年建成小康社会,经济增长需要多少,报告里面提到2018-2020年就假设中国经济增长到6.2%,在这个情况下非金融机构的债务占GDP的比例将会从2016年去年的236%提高到2022年将近300,因此建议中国政府不需要定未来的增长目标;

  3)中国是基于高储蓄率以及以信贷为主的间接融资结构,在金融与实体经济共同推动供给侧改革之下,2016年非金融部门杠杆率伴随信贷风险已经扭转上升的趋势,开始收缩,降杠杆的同时,经济增速未降反升。

包商银行首席经济学家华而诚

  以下为文字实录:

  华而诚:大家早上好,今天非常荣幸有机会跟大家分享一下我们国内外都非常关注的中国金融方面的现象,就是中国高杠杆率,是比较有专业性的,所以准备了一些材料。

  题目叫做“为何中国宏观信贷风险可控?”,主要的内容就是下面三点,一个是中国高宏观债务为全球所关切,2008年全球金融危机后,投融资效率下滑导致以高债务来稳增长。2016年融资杠杆率增速开始收敛,但是我们知道经济的增速不但因为杠杆率收缩而回升,这反映了什么,反映了供给侧改革的提升投融资效率见成效,因此未来的宏观信贷风险应该可控。

  大家知道今年国际货币基金组织8月份对中国政府提出了一个报告,就说到最主要的一个报告结论就跟大家提出来了,中国假如计划未来达到经济增长目标,也就是2020年建成小康社会,经济增长需要多少,报告里面提到2018-2020年就假设中国经济增长到6.2%,在这个情况下非金融机构的债务占GDP的比例将会从2016年去年的236%提高到2022年将近300,因此就建议说中国政府不需要定未来的增长目标。

  大家也知道标准普尔提出同样的理论,今年12月IMF就说了另外一句话,提出中国金融部门的评估规划,国际金融的稳定应该注意三点,其中第一点就到信贷过度膨胀,第二就是金融复杂性,影子银行、理财产品等,第三点就是刚性对付,导致投资者不计风险。

  人民银行行长周小川也提出同样的问题,他说高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源,在实体部门体现为过度负债,金融领域体现为信用过快扩张。2016年末,我国宏观杠杆率为247%,其中企业部门杠杆率达到165%,高于国际警戒线,部分国有企业债务风险突出。

  下面跟大家讲一下高杠杆是怎么来的,有哪些状况,是不是值得我们担忧,我这个图就是讲国家经济增长速度,经济增长2009年金融危机就下滑,然后又下来就一直到现在,投资的效益下降。这么高的杠杆并没有把经济增长拉上去,因为你投资多了以后效益下来了。

  我们讲经济跟实体经济,实体经济投资产生的效益下降反映了投融资效益下降,TSF等于社会融资规模增量,我把这两个画出来了,就是投融资效率跟政府产出。

  因此,2008年全球金融危机之后,以高投资率稳增长,导致非金融部门债务占GDP的比例就是杠杆率大幅度提升,2009年大幅度上升,2000-2008年基本平稳没有增加,2009年大幅度上升,一直到现在持续上升,这就是经济增长的速度,下来之后杠杆就上升。这个是我们叫有杠杆率,就是很清楚。

  在这种金融结构下,我们知道有高的杠杆率,这个图告诉大家,就中国的高储蓄率以及以信贷为主的间接融资结构,全球金融危机后非金融部门债务大幅增长的原因,2009年金融危机以后就刚才讲的这个。

  这个图就告诉我们,就包括国际货币基金组织,就并没有看到这一点,我讲的不一定政府就跟大家分享,就说投融资效益于2016年开始止跌回升,带动民营经济增长率同步回升,这个2002年开始,实际经济增长率晚了一年,今年比去年高大家也知道,所以就说为什么会有这种情况,主要是因为供给侧改革,就是提高资源的使用效率,也就是投融资的效益上升了以后拉动GDP的上升。

  投融资效率的回升带动了经济增速的回升,因此拓宽了降杠杆的空间,助力于降杠杆与稳增长的平衡,杠杆跟稳增长是矛盾的,你要稳增长就要去杠杆,去杠杆就是增速下降,怎么打破这个所谓的矛盾?就是投融资的效益提高,之后你就可以去杠杆,而且是经济增长速度不会下来,这是非常重要的观点,这是杠杆率,这是杠杆率的增幅每年的年增幅很清楚可以看到。

  这也是同样的,就是非金融部门杠杆率趋于稳定反映的是非金融企业杠杆率于2016年第二季触顶167之后持续下降,最主要的就是企业杠杆率触顶的下降。

  这个图是国际信贷组织他们估计的,什么叫均衡的杠杆率,就有一个趋势线,你现在的杠杆率跟你的趋势差多少,高的话是多高,其实从这里面就可以看到,这是杠杆率跟趋势线的差,非金融部门杠杆率也反映了其杠杆率,就2016年达到29之后就持续下降到2017年第二季度的19,已大幅度缩减。

  在金融与实体经济共同推动供给侧改革之下,2016年非金融部门杠杆率伴随信贷风险已经扭转上升的趋势,开始收缩,降杠杆的同时,经济增速未降反升。

  因此,未来持续推动供给侧改革提高投融资效率,必然能够持续降杠杆,同时达到与稳增长的适度平衡,金融层面继续以改革开放促进金融市场的市场结构优化,提升服务实体经济效益和抗风险能力,更广泛参与国际国内金融市场。

  2020年全面建设小康社会发展目标的达成亦将水到渠成。

  我今天就讲这么多,谢谢大家。

(原标题:华而诚:未来中国宏观信贷风险可控)

(责任编辑:DF150)

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