警惕高比例融资盘爆仓

2013年11月13日 09:27
来源: 股市动态分析
编辑:东方财富网

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  关于融资盘爆仓的风险,在今年7月广汇能源 (600256)的短期急速暴跌过程中,我们曾经进行过提示,并就高比例融资盘爆仓所产生的风险进行了探讨。

  值得指出的是,融资盘爆仓风险主要集中在高比例融资个股 ,因为融资余额本身并不能说明是否存在风险,只有融资余额占流通市值比例的高低才是投资者应当关注的核心。在表一中,我们列出了截至11月1日融资余额占流通市值比例最高的30只股票 .

  不难看出,包括博瑞传播 (600880)、鹏博士 (600804)、冠豪高新 (600433)、凤凰传媒 (601928)、电广传媒 (000917)在内的多家公司在过去一个月的时间内都出现了急速的暴跌,高比例融资盘爆仓的风险集中出现。

  财富绞肉机

  高比例融资盘的存在并不意味着风险的马上出现,在今年7月广汇能源暴跌时,包括博瑞传播等在内的高比例融资个股上涨风头正劲。但高比例融资盘的存在却必须引起投资者注意防范其风险,尤其是当短期急速暴跌出现时,融资盘爆仓的风险极大。简言之,在上涨过程中,融资盘以“融资—上涨—担保额增加—再融资”的循环模式推进;在下跌过程中,融资盘则以“大跌—平仓卖出—再跌停—再平仓”的循环模式释放风险。

  若疏于对融资盘爆仓风险的防范,被美化为“放大杠杆、放大收益”的融资融券业务就会成为投资者的“财富绞肉机”。近期连续上演跌停秀的昌九生化就是活生生的案例。11月4日,因借壳赣州稀土失败,昌九生化开盘即跌停,至本周五,已经连收四个一字跌停板,置身其中的3个多亿融资余额有如被“关门打狗”,无路可逃。

  尽管缺乏极其详尽的统计,但有业内人士测算,自2013年初以来,超过9成参与两融业务的客户,均出现不同幅度的亏损。即使是将时间拉长至三年,也有超过6成的投资者在两融市场形成亏损。

  “两融”时代的股民

  也正是因为有了融资工具,“两融”时代的股民有了更多的操作“乐趣”。成都的雷立刚是“两融”时代股民的一个典型代表,因为融资买入博瑞传播,雷立刚以50万本金最高一度达到450万的账面资产,又因为博瑞传播过去一个月的暴跌而市值大幅缩水。

  “融资作为有成本的杠杆工具,海外客户是在判断市场有一波行情时才会采用,但国内投资者是将短期资金长期化,只要开通了两融账户,就常年累月的借钱,哪怕市场在大幅调整。”有管理两融业务的券商人士向《股市动态分析》周刊记者表示,其观察到的两融业务数据表明,不少客户抱着“死扛”的心态,完全不考虑买卖时点,只要借了钱就买满仓,结果是市场一波动,很容易就触及警戒线,甚至是跌到平仓线。

  当制度设计者遭遇“雷立刚”

  至少从实践的结果看,“两融”并未改变单边市的特征,这从前文列举的个股过去一段时间的暴涨暴跌中可以得到证实。

  并且,融资盘爆仓风险的存在,反而令投资者面临的风险高于此前。这使得“两融”背离了制度设计的初衷,制度设计者的构想显得过于理想化——“当投资者认为股票价格过高和过低,可以通过融资的买入和融券的卖出促使股票价格趋于合理,有助于市场内在价格稳定机制的形成。”

  在现实当中,A股参与者则用操作实践表明,他们对融资的兴趣远远大于融券,融资做多已经成为了习惯。也正是这种兴趣取向使得“两融”的现实效应初显异化——在一些个股上,融资买入者并非基于“股票价格过低”的考量,反而是“越涨越买,越高越买”。

  比如在“成都雷立刚”的案例中,雷立刚在今年5月之所以选中了博瑞传播作为他的操作标的,至少从目前可观察到的情形表明,他并没有考虑太多的“估值”问题,他买入的原因是“手游概念”当时在市场上方兴未艾。

  换言之,“雷立刚”们并不会在“是否融资买入?”这个问题上过多的考虑资本回报的因素,其动因绝非制度设计者们设想的“股价不合理的过低”,而是“该股后面可能会被资金热炒”。

  警惕高比例融资盘爆仓

  当“两融”在实践中几乎异化为“一融”(融资做多),市场汇聚的风险也不容忽视。在过去一个月中,包括博瑞传播、冠豪高新、凤凰传媒等在内的多只高比例融资个股集中出现短期快速下跌,已经初步说明了融资盘集中爆仓会给市场投资者带来严重的风险。

  事实上,在经过连续大幅度上涨后,一个较小幅度的股价下行,也极有可能引发融资盘的“连锁反应”,不管是出于理性的角度进行卖出,或是被动的强制平仓,都会使得股价连续下挫。

  本刊在今年7月份《谁是下一个广汇?》一文中即指出,广汇能源当时所表现出的融资盘爆仓风险并非特例,相当数量存在高比例融资盘的个股,尽管股价走势仍然“相当喜人”,但实际上已经在孕育融资盘爆仓风险,投资者应当重视。

  在时间过去三个月后,当初提示的风险已经演化为现实的风险。

  尽管有部分高比例融资盘个股通过快速下跌释放了一定风险,但统计数据也显示,仍有不少高比例融资盘个股还处于资金推动上行的过程中,暂时未进入杀跌下行的过程。

  A股市场融资融券余额从2011年11月11日的361亿元,到2013年11月5日的3140亿元,短短2年时间内就增长了将近8倍(见下图),并且,融资融券余额还处于不断增长的进程中。融资盘爆仓表现出来的风险,应引起从制度设计者到市场参与者的警惕。

(责任编辑:DF060)

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