国金证券:新能源汽车补贴大幅退坡40% 未必是一刀切

2017年11月15日 13:16
来源: 国金证券
编辑:东方财富网

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈
摘要
【国金证券:新能源汽车补贴大幅退坡40% 未必是一刀切】今日市场再度传闻新能源汽车补贴大幅退坡,引发板块大幅下跌,国金证券认为,市场传闻的补贴退坡版本,可能是最坏的情况,实际情况未必如传闻版本。第一,补贴大幅退坡40%,未必是一刀切,可能跟车辆性能有关,分档下调标准。第二,能量密度大幅提升140wh/kg,市场担忧可能过度,我们判断政策结合了上游电池厂商技术的提升。(国金证券)

  点击查看>>>新能源车概念股行情  资金流向

  今日市场再度传闻新能源汽车补贴大幅退坡,引发板块大幅下跌,金龙客车、宇通客车盘中最大跌幅达到10%、8%,上游设备、电池等亦大幅下挫。我们认为,市场传闻的补贴退坡版本,可能是最坏的情况,实际情况未必如传闻版本。

  第一,补贴大幅退坡40%,未必是一刀切,可能跟车辆性能有关,分档下调标准。

  第二,能量密度大幅提升140wh/kg,市场担忧可能过度,我们判断政策结合了上游电池厂商技术的提升。

  行业负面影响远不如2017年的退坡,龙头有望强者恒强。

  第一,补贴金额即使下调40%,最多从45万下调到27万,与2017年最多从100万下调45万相比,影响相对没那么大。

  第二,2017年补贴退坡之后,市场花很长时间进行产业链上下游协调,预计此次下调,协调效率会高很多。

  第三,上游成本持续下降,下游客户需求刚性,价格接受度高,2018年产量预计相比2017年将有较大提升,企业毛利率总体影响不会太大。

  第四,补贴下调对于行业总体是负面的,但是或将带来四季度新能源汽车抢装。另外,明年新能源客车需求相比今年会大幅好转,且对于宇通客车而言,补贴大幅退坡将带来市占率大幅提升,业绩有支撑,坚定推荐。

  业绩低点已过,基本面持续向好

  公司第三季度营收恢复增长,源于销量恢复增长、结构优化。2017Q1、Q2、Q3公司销量增速分别为-22%、-30%、10%,持续回升。结构方面,盈利能力好的大客车占比提升,前三季度销量占比42.64%,提升8.25个百分点。公司第三季度利润增速低于营收增速,源于财务费用增加1.11亿元,剔除财务费用影响的净利润增速为16%,与营收增速基本持平。尽管公司前三季度新能源客车销量占公司总销量比重下降5个百分点至22%,但受益盈利能力高的大客车占比提升,公司前三季度毛利率25.66%(-0.04%),保持稳定,期间费用率13.85%(+1.11%),销售净利率10.16%(-0.63%),小幅下降主要源于财务费用率上升0.8个百分点。往前看,我们预计公司2017Q4销量增速为18%、利润增速为21%,呈逐季度回升态势,全年业绩有望持平,2018年业绩增长12%,基本面持续向好。

  补贴政策若有调整,龙头有望强者更强

  政府调整补贴政策,提升补贴技术门槛,以充分激励产品技术指标领先的企业,存在较大可能。若补贴调整,宇通客车作为技术领先的新能源客车龙头,市占率有望加速提升,强者更强。长期来看,当前新能源客车在公交领域的渗透率约30%,未来有望提升到70%以上,公路客车电动化刚刚起步,保有量超80万辆,仍有较大替换空间,新能源客车长期发展有支撑。同时,随着补贴的逐步退出,新能源客车行业竞争趋于市场化,公司为新能源客车领域龙头,市占率持续提升,7米以上新能源客车市占率2015年20%,2016年25%,预计17年28%~30%,中期市占率有望达到40%。

  投资建议

  我们预计公司2017年、2018年净利润分别为40.45亿元(0%)、45.36亿元(+12%),当前市值对应2017、2018年PE分别为14倍、12.6倍,随着新能源客车回暖,公司业绩逐步回升,新能源客车龙头估值有望修复,目标价32元,对应2017年、2018年PE分别为17.5倍、15.6倍。

  行业要闻>>>

  汽车贷款政策修订:自用新能源汽车贷款最高发放比例为85%

  自贸区将试点新能源汽车外资股比放开 汽车关税逐步降低

(原标题:【国金汽车刘洋团队】市场再起补贴大幅退坡传闻,新能源板块大幅回调。)

(责任编辑:DF350)

已有54人评论, 共162697人参与讨论 我来说两句… 举报
  • 名称
  • 最新价
  • 涨跌幅
  • 换手率
  • 资金流入
请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
点击排行
郑重声明:东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。
东方财富

扫一扫下载APP
天天基金

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-54509984 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099