两会调查之货币政策篇:货币政策仍将偏紧?

2017年03月01日 07:27
来源: 东方财富网

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【两会调查之货币政策篇:货币政策将偏紧?】东方财富网的最新调查显示,在央行1月上调MLF利率,2月上调逆回购利率之后,54%网友认为中国已经进入加息周期,20%网友认为“加息周期”的言论言之过早,11%网友表示中国还未进入加息周期,今后降息的可能性反而更高,另9%网友则表示要等两会政府工作报告出来后再看。

  全国两会即将召开,货币政策一如既往成为公众关注的焦点之一。关于今年我国货币政策的基调,中央的定调是中性。不过近期市场已经感受到了一点微妙的变化,无论是1月央行上调MLF利率,2月上调逆回购利率等缩紧银根行为,还是日前央行发布《2016年第四季度中国货币政策执行报告》中多次提到货币政策调控框架的转型言辞,均清晰地表明了下一阶段货币政策“抑泡沫”“降杠杆”的决心。

  那么,中国是否真的已经进入加息周期?央行今年使用最多的工具将会是哪一项?哪些因素又会加大央行下一步货币政策的难度?两会中又会释放什么样的关于货币政策的信号?

  过半网友认为中国已经进入加息周期

  东方财富网的最新调查显示,在央行1月上调MLF利率,2月上调逆回购利率之后,54%网友认为中国已经进入加息周期,20%网友认为“加息周期”的言论言之过早,11%网友表示中国还未进入加息周期,今后降息的可能性反而更高,另9%网友则表示要等两会政府工作报告出来后再看。

  那么,今年央行使用最多的工具将会是哪一项?调查显示,近半网友表示今年央行使用最多的工具会是公开市场操作,24.8%网友表示会是利率工具,15.3%网友则表示央行使用最多的将会是存款准备金率,另外10.9%网友则表示会是窗口指导。

  哪些因素会加大央行下一步货币政策调整的难度呢? 21%网友表示,金融体系流动性收缩会加大央行下一步货币政策调整的难度,26%的网友表示通胀水平会加大难度,49%网友则认为,人民币汇率面临的风险会加大央行货币政策调整的难度。

  当前经济数据分析

  要讨论货币政策问题,首先让我们一起看看最新的宏观数据。

  物价方面

  国家统计局的数据显示,2017年1月PPI同比上涨6.9%,创65个月以来的新高。同期CPI涨幅为2.5%,为32个月以来的新高。

CPI和PPI的走势图

(数据来源:东方财富Choice数据)

  海银研究中心认为,虽然1月份PPI由于翘尾因素同比大幅增长至6.9%,但是CPI同比温和上涨2.5%,PPI对于CPI的传导迟迟未出现,由于终端需求增长缓慢,导致中下游行业成本上升向下游的传导出现一定的时滞。另外,由于我国部分中间产品价格受到部分管制,因此,PPI对CPI非食品项价格传导可能较弱,通胀发生的概率不大。因此,货币政策或暂时无收紧的担忧。

  (2)信贷方面

  2月14日,中国人民银行发布的1月金融数据显示,2017年1月我国当月新增人民币贷款20300亿元,当月同比下降19.12%,企业和居民中长期贷款分别新增1.52万亿和6293亿元,是新增贷款主要推动力。

新增人民币贷款变化图

(数据来源:东方财富Choice数据)

  海银研究中心认为,预计央行对2017年信贷增速仍将保持较强的控制。整体来看,断言实体需求大幅回升为时尚早,2017年金融数据的主要关键在于防风险、降杠杆和银行处置不良资产,货币政策难有收紧的必要。

  (3)汇率方面

  近期人民币汇率基本稳定,政府先后出台多项监管措施,防止资本外流,1月外汇占款降幅收窄,近期美元持续走软,人民币贬值压力暂缓。

  货币政策大猜想

  稳健中性

  中国央行研究局首席经济学家马骏日前表示,今年中国货币政策将坚持稳健中性的基调,在保持经济合理增速和通胀稳定的前提下,还要防止宏观杠杆率过快上升和避免资产泡沫。

  马骏表示,除了货币政策,中国也在采取和探索结构性改革措施。发展股权融资、推动债转股、挤出僵尸企业、允许局部风险释放等努力,将有助于降低企业和宏观杠杆率;在房地产税和土地制度等改革将有助于长效机制,稳房价,防泡沫。

  货币政策仍将偏紧

  不过,有分析人士认为,与稳健相比,稳健中性的货币政策在边际上是从紧的,这背后反映了“抑泡沫”和“防风险”在央行多目标函数中权重的提升,但稳健中性又不等于紧缩。

  天风证券分析师孙彬彬也表示,货币政策在行为导向可能仍然会偏紧,至于何时会转向,可以积极关注一些指标的运行趋势和方向。

  首先,基础货币保持增加,同时商业银行超储率在均值以上,意味着总量流动性总体合理,降准的必要性较低。

  其次,M2显著高于GDP名义增速,意味着后续广义货币的调控目标在于回到GDP名义增速附近。

  同时,广义信贷增速过高是银行带病扩张与加杠杆的集中体现,因此,央行仍然会进一步关注信贷和表外理财增速。而对于表外理财而言,目标增速应该是向信贷增速靠拢。另外,虽然隔夜回购占比显著回落,但是隔夜拆借的占比依然在高位,货币市场期限结构仍有不合理的一面。

  今年会有一到两次的降准?

  虽然市场上大部分声音认为今年的货币政策稳健偏紧,但也有人认为,今年货币政策不可能太紧,甚至还会有一到两次的降准。中国社科院世经政所国际投资室主任、研究员张明认为,今年我国很多经济指标都可能出现一个前高后低的走势,比如,今年PPI很可能在一季度就是高点;今年我国CPI可能依然比较温和,我们判断CPI大概在2.5左右,PPI大概在3.5左右。在这种经济增长压力大,但通胀压力没有那么大的情况下,宏观政策还是要宽松。广义的财政赤字的缺口达到GDP的10%,进一步放松压力很大,所以说货币政策不可能太紧,因此今年一年期的基准利率可能不升不降,可能存在一到两次的降准,时间稍偏后期。银行间市场利率以及国债期货利率还有一定的上升空间,但空间已经调窄。

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(责任编辑:DF010)

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