2025年“高歌猛进”的贵金属，或在2026年上半年面临下行风险。

　　12月9日，全球贵金属行业龙头贺利氏发布报告称，金、银及铂族金属价格在连续冲高后，或于2026年上半年步入回调阶段。一旦盘整完成，将出现更明确的机会。

　　贺利氏贵金属全球交易负责人亨里克·马克思（Henrik Marx）分析称，贵金属市场可能受到经济增长放缓、地缘政治不确定性以及汽车行业持续变革的影响。较低的实际利率和持续的通胀可能支撑投资需求，而价格高企和衰退风险可能抑制工业需求。

　　贺利氏分析称，进入2026年，全球经济与地缘政治方面的挑战并存。美国和欧洲等主要经济体增速放缓，持久的通胀和财政失衡可能影响其货币政策，预计这些国家和地区的央行将维持较低的实际利率。这种环境有利于贵金属的投资需求，但会压制其工业需求。

　　贺利氏预计，盘整后黄金行情有望再次启动，或涨至3750美元/盎司至5000美元/盎司的区间内。尽管高企的价格抑制了首饰需求，但持续的央行购金行为和较低的实际利率可能为金价提供坚实基础。通胀压力和主要经济体的财政政策可能令实际利率保持负值，这通常对金价有利。

　　由于其价格同时受到投资和工业需求的影响，白银的波动性可能更高。一方面，光伏行业未来可能减少对白银的使用；另一方面，白银ETF和散户的投资需求或继续支撑银价。贺利氏认为，白银仍将是一种波动性较高的投资工具，2026年的价格或在43美元/盎司至62美元/盎司的区间内波动。

　　对于铂金市场而言，预计2026年铂金市场仍然呈现供不应求的状态，但供需缺口可能缩窄。由于铂金相对黄金更便宜，铂金首饰成为彩金首饰的有力替代品，尤其是在中国市场。2026年铂金价格预计在1300美元/盎司至1800美元/盎司区间波动。

（文章来源：上海证券报）