（一）重磅消息

　　据央视新闻报道，中国证监会负责人12月6日表示，将着力强化分类监管、“扶优限劣”。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。

　　（二）券商最新研判

　　东吴证券：春季躁动行情可能提前，由估值调整、“十五五”规划驱动

　　1、近期市场对于春季躁动的讨论热度持续提高，核心在于今年春节较晚，今年的躁动是否会提前？从历年春季躁动的规律来看：当市场处于博弈状态，更容易发生春季躁动；而分子端或分母端强定价环境中，春季躁动往往较弱。目前来看，经济仍是温和修复，高质量发展背景下难言大幅刺激，因此博弈环境下春季躁动是大概率事件。

　　2、“学习效应”促使行情前置，春季躁动在2018年后提前至元旦的概率提高。今年春节较晚，行情更容易受到政策、经济数据、风险等事件催化，使得躁动提前。市场前期调整幅度较大，亦可能导致躁动提前，因此目前需观察本轮的调整节奏。2026年是承上启下之年，作为“十五五”规划布局的第一年，需要为后续打下良好的基础，投资者往往对市场给予较高的预期。

　　3、历史上五年规划建议稿发布后，春季躁动更为强烈。对比近年来发布五年规划后的行情表现。五年规划所涉及的概念板块，在春季躁动行情中表现较为活跃。“十五五”规划：优化提升传统产业+壮大新兴产业+前瞻布局未来产业是“十五五”规划的核心。“抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇”。面对全球AI科技竞争，我国需加快高水平科技自立自强，加大关键核心技术攻关力度。我国在AI领域的先发优势为抢占科技制高点提供支撑，新质生产力将成为经济增长的重要驱动力。

　　4、本次建议稿首次将“航天强国”纳入现代化产业体系建设目标，提出“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”的系统布局。新时代以来，我国航天事业已取得显著成就。从产业角度出发，“十五五”规划对于产业的布局主要在三方面：第一，优化提升传统产业的地位和竞争力。第二，壮大新兴产业，着力打造新兴支柱产业，“加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展”。第三，前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。

　　5、短期维度来看，硬科技板块当前面临切换压力，春季节点临近，市场对于春季躁动的期待日益强烈。

　　建议关注相关板块：

　　科技趋势方向：AI应用、消费电子等前期滞涨的品种存在上涨预期；高景气：半导体、储能/锂电产业链、工程机械、风电等；泛科技低位：机器人、创新药等具备轮动潜力；政策预期或前瞻布局方向：量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等概念。

　　（三）券商行业掘金

　　中银证券：太空算力一夜春风来，太空数据中心建设有望加快，催生新应用场景

　　1、近期太空算力在技术、需求和产业推进三方面均迎来利好，行业落地的确定性较强。近期，国家航天局设立商业航天司，相关业务正在逐步开展。这标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展。

　　2、国家航天局日前印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》，提出到2027年基本实现商业航天高质量发展。谷歌推出“太阳捕手计划”，拟于2027年发射搭载TPU芯片的原型卫星，构建81颗卫星组成的星座，目标实现每秒数十TB的星间链路带宽；OpenAI山姆·奥特曼正谋划收购或深度合作控股一家商业火箭公司，与马斯克的SpaceX展开正面竞争。

　　3、AI与航天交织提升太空算力确定性。太空计算是将计算资源部署在空间平台上，通过卫星等太空基础设施实现数据的处理、分析和智能决策，减少地面依赖、降低信息时延，提升全球信息的获取与处理能力。把算力送上天，让数据在太空中完成计算，直接向地面传输计算结果，是更高效的一种做法。

　　4、太空算力作为AI与航天交叉的核心赛道，在需求、技术、产业进程的三重支撑下，具有较强的落地确定性：人工智能的快速演进使得全球对算力的需求大幅增长，但地面数据中心面临能耗、土地和散热等瓶颈。太空空间广袤、太阳能充足，同时拥有近乎无限的冷却资源，将数据中心部署至太空，有望突破地面数据中心面临的掣肘，实现全覆盖、可持续、低成本的绿色算力供给。

　　5、技术端：朱雀三号火箭成功入轨开启中国可回收火箭时代，有望显著降低发射成本和缩短任务周期。SpaceX通过回收和重复使用助推器，使得单次发射成本下降了70%以上，猎鹰9号将发射成本控制在约3000美元/公斤，朱雀三号的目标是20000元人民币/公斤，二者基本处于同一量级。火箭的高频发射能力有望加快卫星发射速度，使得卫星星座的铺设速度大幅提高。

　　6、产业端：北京时间2025年5月14日，国星宇航成功将太空计算星座021任务12颗卫星发射升空，标志着全球首个太空计算卫星星座成功发射，实现了“算力上天、在轨组网、模型上天”。11月27日在京举办的太空数据中心建设推进会上，太空数据中心创新联合体已突破一系列关键核心技术，第一代试验星“辰光一号”将在2025年底或2026年初择机发射。其可以作为太空数据中心的基石，验证在轨能源生产、散热等关键技术，为后续标准化组件的迭代升级奠定基础。

　　7、太空数据中心建设有望加快，催生新应用场景。通过火箭可回收技术等新技术降低发射成本、实现规模化、高频次发射是加快卫星星座铺设速度的关键。随着卫星向计算平台演进，星载计算芯片、存储设备和高带宽激光通信终端需求有望快速提升。太空算力的发展有望创造新的应用场景和商业模式，太空数据中心的建设也对能源保障提出了更高要求。相关企业包括佳缘科技、上海瀚讯、星图测控、中科星图、航天宏图、超图软件、盛邦安全、开普云等。

　　东吴证券：商业航天有望迎来规模化发展的拐点，奇点时刻来临

　　1、商业航天是以市场为主导，由企业利用商业模式，进行投资、运营并承担风险的航天活动，内容覆盖航天技术研发、制造、发射和应用等全产业链。商业航天产业链大概分为上游制造、中游发射、下游应用与运营。全球卫星频率和轨道资源紧缺，掀起卫星星座建设热潮。地球近地轨道可容纳约6万颗卫星，而低轨卫星主要采用的Ku及Ka通信频段资源也逐渐趋于饱和状态。

　　2、空间轨道和频段作为能够满足通信卫星正常运行的先决条件，已经成为各国卫星企业争相抢占的重点资源。对于卫星的轨道和通信频率资源，先申报的国家具有优先使用权，但申请的卫星资源需要7年内部署完成，否则使用权将会自动失效。目前，全球正处于低轨卫星密集发射前夕。

　　3、Starlink引领全球，中国卫星星座奋起直追。近年来，世界各国相继发布卫星通信网络建设计划，全球卫星互联网星座主要以Starlink、GW星座、G60、鸿鹄-3等卫星系统为典型代表；特别是美国商业航天发展迅猛，Starlink卫星星座在全球名列前茅，“星链”系统是美国SpaceX公司于2015年开始启动的卫星互联网项目，星链计划经过多轮方案变更调整，共规划了3期系统，总规模接近4.2万颗卫星，截至目前已发射超万颗。目前，我国拥有三大万颗星座计划：中国星网（GW星座）、上海垣信（G60千帆星座）、以及蓝箭鸿擎科技（鸿鹄-3星座），截至2025年10月，星网累计发射116颗，千帆累计发射组网卫星数达到108颗。

　　4、国内可回收火箭时代开启，有望迎来密集突破期：截至目前，承担两大星座卫星发射任务的长征十二号、长征八号甲、长征六号改等“国家队”火箭因兼顾国家其他航天任务排期紧张，导致整体发射进度不及预期。因此，大运力、低成本、高可靠的可回收火箭迫在眉睫。2025年底开始，朱雀三号等一批新型号商业火箭将按计划迎来首发，这批可复用火箭如果实现可回收，有望助力国内低轨卫星星座组网加速落地。

　　5、投资建议与相关标的：

　　火箭：航天动力、斯瑞新材、超捷股份、陕西华达、航天宏图；卫星：上海瀚讯、上海沪工、高华科技、铖昌科技、上海港湾、臻镭科技、佳缘科技、普天科技、乾照光电；太空算力：顺灏股份、优刻得、中科星图、佳缘科技、普天科技等。

　　东吴证券：千亿液冷元年已至，看好国产供应链加速入局

　　1、液冷技术：解决数据中心散热压力的必由之路。随着芯片迭代，功率密度激增，对应芯片的散热需求越来越大，传统风冷难以为继，引入液冷势在必行。现阶段液冷的主要方案中冷板式占据主流地位，浸没式有望成为未来的发展方向。

　　2、液冷价值量伴随芯片升级提升。伴随芯片升级迭代，功率密度激增，相应液冷价值量也会随之快速增长，以GB300-GB200服务器为例，根据我们测算，机架液冷模块价值量有望增长20%以上，未来随着Rubin架构升级，液冷价值量有望进一步提升。据测算，2026年预计ASIC用液冷系统规模达353亿元，英伟达用液冷系统规模达697亿元。随着国产液冷系统成熟度逐步提升，同时终端CSP更加注重产品性价比，国产链有望作为一供直接进入NV体系内。

　　3、Rubin架构展望：微通道盖板&相变冷板为可选方案。单相冷板的设计上限为150KW/柜，因此无法适用于Rubin架构，需要引入新的液冷方案。可行方案一：相变冷板：相变冷板通过液体工质在冷板内吸收热量后发生相变，利用相变过程中吸收的大量潜热来实现高效散热，一般来说相变冷板的介质以氟化液为主，适配单柜300KW+场景。

　　4、可行方案二：微通道盖板（MLCP），核心是将高度密集的微尺度冷却液通道网络直接置于冷板基板下方或内部，通道宽度可从几十微米到几百微米不等，通道密度通常可达每平方厘米数百至数千个。微通道盖板有较大概率成为Rubin架构选择方案，主要系若至后续的Rubin Ultra方案，热设计功耗（TDP）达到4000+W，整柜功率超600KW，此时相变冷板将不再适用，因此若考虑方案成熟度，则直接上微通道盖板会更加有利于后续进一步迭代发展。

　　5、相关公司：当前AI服务器算力需求高速增长，带动液冷渗透率持续提升，数据中心对高效、节能换热解决方案的需求进入爆发阶段，建议关注英维克、申菱环境、高澜股份、宏盛股份、中科曙光、捷邦科技等。

（文章来源：每日经济新闻）