11月15日，证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，提出上市公司应当聚焦主业，提升经营效率和盈利，同时采取并购重组等方式进行市值管理，其中特别要求长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划。笔者认为，长期破净公司市值管理应因企施策。

　　截至11月22日，沪深破净公司有402家，主要包括银行、房地产、建筑、钢铁、煤炭、商业等传统行业，这些公司在此前较长时间一般也处于破净状态，其中银行业、煤炭行业业绩不错，其他行业参差不齐，相当比例处于亏损状态。

　　目前市值管理的主要方式，包括并购重组，股权激励、员工持股计划，现金分红，投资者关系管理，信息披露，股份回购，大股东、董监高增持等方式。对破净公司而言，选择市值管理的方式应具体问题具体分析，比如业绩较好的银行、煤炭等行业，上市公司可加大分红力度、分红频次，让投资者对红利回报有稳定预期、方便现金流模型估值。另外，上市公司也可适时回购，大股东、董监高也可增持，同时强化投资者关系管理以及信息披露，让投资者更加深入认识公司价值。

　　有人对比近期中美两个市场银行股估值，A股市场银行股平均市盈率5.14倍、平均市净率0.565倍，美股银行股平均市盈率14.41倍、平均市净率1.8倍，这显示A股银行业上市公司的市值管理空间巨大。A股市场银行股之所以估值低，与投资者担心银行不良资产等因素有关，银行业市值管理的意义，不仅有利于上市公司再融资、避免国有资产低价贱卖、维护投资者利益，更为重要的是，可以提升我国银行业的声誉，摆脱不良资产因素等过度负面影响。

　　对于盈利能力较差的破净公司，如何选择市值管理方式或需仔细斟酌。应该说，公司净资产并不代表其内在价值，一些公司之所以破净，主要是因为投资者买完股票之后、难觅回报可能性。对于此类公司，上市公司可能没有余钱进行回购，即使贷款回购，将来也需偿还，或许还得卖出库存股还钱，而大股东、董监高基于对公司目前价值分析，缺少增持意愿。

　　当然，对于传统行业上市公司，跨行业并购重组也是可以考虑的市值管理方式，但这要求公司管理人员对新的行业有一定了解，以免并购之后的整合失败甚至对标的完全失控，只是相当比例的管理人员由于长期在传统行业工作，或难具备这些条件；另一方面，适合并购标的也并非遍地都是，好的产业优秀标的完全可以自己上市。

　　说到底，市值管理的最终目标，是要推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量，而非单纯讲故事、诱导市场炒作，上市公司立足提升公司质量，才是做好市值管理的基础。没有夕阳产业，只有夕阳思想，对于盈利不佳的传统行业上市公司，同样可以围绕主业大胆实施技术创新，以新质生产力的培育和运用，推动产业转型升级，推动经营水平和发展质量提升。

　　值得指出的是，对于业绩较差破净公司，股权激励、员工持股计划要成为一个有效的市值管理方式，关键是不能把它搞成向特定主体输送利益的渠道，而应设立一定的经营业务业绩门槛，引导激励对象、员工充分发挥主动性、创造性，与上市公司、其他股东成为利益共同体。

　　综合来看，市值管理举措到底能得到市场多大的响应，股价能有多大起色，这主要取决于市场而非上市公司。目前A股市场的炒作热点，聚焦于此起彼伏的题材概念，上市公司分红等市值管理举措，往往不大受到市场的关注，如果要将市值管理纳入央企、国企负责人业绩考核，那么在评估市值管理的效果时，就不能单纯看股价或市值指标，而应围绕市值管理的核心和基础，综合考察上市公司利润提升、取得创新成果数量、同类型上市公司估值、市场波动等指标，真正评测出上市公司市值管理的真实效果。

（文章来源：国际金融报）