11月23日，德赛西威（002920）发布《2024年度向特定对象发行A股股票的募集说明书（申报稿）》，同日，公司在深交所网站的再融资状态显示“已受理”。

　　此次定增，德赛西威计划募资不超过45亿元，其中18亿元用于德赛西威汽车电子中西部基地建设项目（一期），19.8亿元用于智能汽车电子系统及部件生产项目，7.2亿元用于智算中心及舱驾融合平台研发项目。募集说明书中称，本次定增募投项目均与主营业务相关，将进一步提升公司市场竞争能力，优化资本结构，提高公司财务稳健性。

　　本次定增是德赛西威自2017年上市以来的首次增发。公司IPO募集资金20.4亿元，用于汽车电子智能工厂建设项目、汽车电子移动互联技术集成产业化建设项目、汽车电子移动互联技术研发中心建设项目，已于2022年6月前全部结项。

　　蓝海变红海，利润率被挤压

　　《财中社》注意到，德赛西威是国际领先的移动出行科技公司之一，主营业务为汽车电子产品的研发设计、生产和销售，核心产品应用领域覆盖智能座舱、智能驾驶以及网联服务等汽车产业移动出行变革领域。

　　《美国汽车新闻》发布的 2023 年全球汽车零部件供应商百强榜中，德赛西威位列第 89 位。据盖世汽车研究院发布的数据，2024 年 1-3 月 “座舱域控供应商装机量排行” 中，德赛西威领跑，占据16.7% 的市场份额。

　　公司目前的合作客户包含多家自主品牌和头部车企，包括理想汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、广汽埃安、长城汽车、小鹏汽车、比亚迪等。同时，德赛西威还是英伟达全球六家Tier1合作伙伴中的唯一大陆厂商。

　　在汽车电动化、智能化、网联化、共享化的背景下，2019年10月到2022年7月，不到三年时间，公司股价从20元附近涨到最高201.39元，成为十倍大牛股。

　　不过，在智能化汽车的赛道由蓝海转变为红海的背景下，公司受到来自相关企业激烈竞争，毛利率已经下降了4个百分点左右。

　　传统汽配厂商如均胜电子、华域汽车，以及德赛西威的老对手中科创达，纷纷布局智能化汽车赛道，不断投入智能化研发。激烈的行业竞争使得公司毛利率也一度从2021年的24.6%降到2024年三季度的20.55%，2023年毛利率则为20.44%。

　　除了传统汽配厂商转型，还有来自非汽车行业厂商的跨界挑战。过去做手机屏幕的京东方、TCL，给荣耀、小米、华为等厂商供货的长信科技等，都开始转型进入汽车智能化赛道，这些竞争对手的出现，自然会挤压德赛西威的市场空间，公司可能面临客户流失的情况。

　　业绩高增长下，应收存货高企

　　2022-2023年及2024年前三季度，德赛西威的营收分别为149.3亿元、219.1亿元、189.7亿元，同比增长56%、47%、31%；归母净利分别为11.8亿元、15.5亿元、14亿元，增长率为42%、31%、46%。

　　但《财中社》注意到，亮丽的业绩背后，公司的利润含金量并不高。2022-2023年及2024年前三季度，公司经营现金流净额分别是6.1亿元、11.4亿元、8.4亿元，均低于每年净利润。此外，公司的应收账款和存货高企，截至2024年三季度末的应收账款和存货高达126亿元，占总资产的65%。

　　同时，公司的资本开支也非常庞大，2024年前三季度，公司在产能及建设上投入超过10亿元。在应收账款和存货占比高、资本开支大的双重压力下，公司有息负债11.5亿元，货币资金6.2亿元，资产负债率为53.02%。

　　11月25日收盘，德赛西威报127.8元，跌1.54%。

（文章来源：财中社）