财中社11月14日电浦银国际发布研报，维持百济神州（688235）美股、港股“买入”评级，调整美股、港股目标价至255美元、153港元；下调A股评级至“持有”，维持A股目标价人民币181元。

　　2024年三季度，公司业绩略低于预期，但连续两个季度实现经调整Non-GAAP经营利润好于预期：三季度公司总收入达到10.02亿美元（同比+28.2%、环比 +7.8%）,净亏损为1.21亿美元（同比-156.3%、环比+0.8%），基本符合Visible Alpha预期，低于浦银国际预期，主要由于收入毛利率略低于预期叠加研发费用略高于预期。

　　泽布替尼美国销售三季度环比放缓，主要由于季节性因素及二季度末一次性购药影响，欧洲销售持续强劲增长。

　　毛利率短暂受新产线折旧影响，销售管理费用率进一步下降，三季度研发费用为4.96亿美元（同比+9.5%、环比+9.2%），研发费用率较二季度略有上升，主要系研发项目持续投入导致；销售管理费用为4.55亿美元，费用率为45.4%，较二季度（47.8%）略有下降，体现出更高的运营效率。未来随着收入规模的进一步扩大，我们预计销售管理费用率仍有进一步下降的空间。

　　此外，百济神州研发进展顺利，下一步管线重点关注BCL2、BTKCDAC和CDK4抑制剂等。

　　最终，浦银国际维持百济神州的美股、港股“买入”评级，调整美股、港股目标价至255美元、153港元；下调A股评级至“持有”，维持A股目标价181元。

（文章来源：财中社）