过去一年多时间，“天价纸浆”压得国内造纸业“喘不过气”，行业利润不断被侵蚀，纸企业绩大幅下挫，行业上下游苦不堪言。今年以来，伴随纸浆价格高位回落，造纸利润修复预期走高，有望于第二季度在纸企业绩端兑现。

　　财联社记者多方了解到，纸浆价格从去年末开始下行，但受制于长协和库存影响，行业上市公司一季报利润修复并不明显。进入第二季度，浆价加速下行，成本压力进一步释放，部分纸种毛利恢复至历史正常水平，行业内不乏“毛利表现超预期”的声音。

　　但具体到纸企层面，有观点指出，头部公司受制于各种因素成本下降反而会有所滞后，毛利修复弹性或相对较弱。有纸企人士受访表示，二季度整体看成本还没有到最低点，毛利大幅修复可能比较难，“6月、7月恢复可能会更明显。”

　　造纸毛利快速修复

　　“一季度纸浆降价主要利好买纸浆现货的中小纸厂，大厂一季度成本还比较高，但到二季度，基本全行业利润都得到了修复。”卓创资讯分析师张岩告诉财联社记者。

　　据张岩介绍，2022年，文化纸毛利长期低于盈亏线，进入今年开始加速修复，“4月铜版纸和双胶纸的平均毛利分别在7.36%、19.48%左右，已经恢复到历史正常水平，不少纸企人反馈是超出预期。”

　　财联社记者了解到，今年二季度，包括文化纸、生活纸、白卡纸在内各大宗纸种毛利都出现强势反弹。

　　行情数据显示，截至4月末，生活用纸平均毛利率较较上月回升2.22个百分点，达到17.80%左右，去年同期该项数据在5%以下。卓创资讯分析师牛伟娜表示，进入5月，生活用纸平均毛利仍有所增长，整体市场行情渐入佳境，“纸浆价格下来后，纸企利润也上去了，开工积极，供应端很充足，需求端同比也有改善，毛利表现不错。”

　　相比之下，过去两年走势大起大落的白卡纸仍处于缓慢恢复中，虽然毛利较去年回暖，但距离历史正常水平尚有距离。行情数据显示，4月白卡纸平均毛利仍处于4%以下区间，距离去年同期减少13.26个百分点。

　　头部毛利修复或偏弱

　　值得注意的是，前述毛利统计数据以纸浆现货价格为基准，实际经营中，头部纸企受制于长协机制和库存周期，在纸浆下行周期会相对“被动”，自身成本下降可能有所滞后。

　　一位资深行业人士受访称，Q2整体来说成本降幅度并不会特别大，因为纸浆是逐步下降的，成本端还到不了最低点，“所以毛利大幅修复可能比较难，起码在特种纸行业是这样。”另一位纸企人士持类似观点，他指出成本大幅下降或许要到6月、7月才会充分体现。

　　据悉，本轮纸浆价格从去年末开始下行。以国内阔叶浆期货价格为例，从7200元/吨左右高点，一路下行至5000元/吨，跌幅约30%。

　　反观纸企股价走势，主要受浆价下跌预期驱动。随着2021年末浆价下行预期走强，文化纸龙头太阳纸业（002078.SZ）、生活用纸龙头中顺洁柔（002511.SZ）以及岳阳林纸（600963.SH）等头部纸企股价都曾出现过一轮反弹行情，但此后受制于一季度业绩疲软，反弹行情未能持续。

　　展望后市，纸浆价格仍是左右国内纸企利润表现的首要因素。经过本轮快速下行后，纸浆期货价格已于近期企稳，对于后市，中信建投期货软商品团队分析认为，纸浆期货现货价格目前是上有压力，下有阻力，在远月供应宽松的预期下，纸浆价格上涨下跌空间预计均相对有限。

（文章来源：财联社）