东北证券:美国CPI持续下行 加息放缓预期增强继续催化金价
2023年01月20日 08:36
来源: 东北证券研究所
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  12月通胀数据延续“总体缓速下行、服务通胀坚挺”的特征,2月加息放缓预期进一步强化。本周金价继续上涨,伦敦金现收盘价1919.4美元/盎司,周涨幅2.9%,COMEX黄金收盘价1921.7美元/盎司,周涨幅2。8%。本周四晚美国劳工部发布CPI数据,符合市场预期:12月CPI同比/环比读数分别为+6.5%/-0.1%,前值+7.1%/+0.3%,核心CPI同比/环比分别为+5.7%/+0.3%,均符合市场预期,前值+6%/+0.2%。拆分结构看,食品项、能源项同比仍处于下滑通道中,尤其是原油价格继续下跌,带动12月能源通胀同比从13.1%降至7.3%,成为CPI主要拖累项。核心CPI中,服装、汽车等商品类通胀均继续明确下行,而黏性相对较强的房租项、广义服务类通胀则仍在上行,其中房租项同比增速7.5%,前值7.1%,运输/娱乐/服务项通胀同比增速相较前值亦均有所提升。整体来看,美国12月CPI延续了缓速下行态势(CPI读数连续第6月下行,核心CPI连续第3月下行),但服务通胀仍较坚挺。数据发布后,金价波动显著放大,整体震荡向上:一方面,由于上周发布的12月薪酬数据偏弱,部分投资者博弈此次通胀数据的超预期,但期待落空,因此金价短期下滑;另一方面,通胀稳定下行趋势再次得到确认,进一步巩固了市场对于美联储放缓加息的预期,FedWatch显示2月加息25bp的概率从周三的77%大幅上行至周四的95%,包括近期柯林斯、哈克、巴尔金等美联储官员的鸽派言论也强化了这一预期,因此加息放缓的逻辑又支撑着金价回升并成为主导因素(后续还有继续交易加息放缓预期的空间,即对应3月加息25bp、5月不加息概率的继续提升)。

  坚定看好美联储政策边际变化催化的黄金板块大行情。后续随重要的通胀黏性项如房租项弱化(有望在23Q1见顶)、广义服务项走弱(主要影响因素是工资,而12月时薪同比数据超预期下滑),美国通胀整体有望在今年上半年明确、加速回落,届时美联储本轮暴力加息或将中止;并且在大幅收紧的金融环境下,美国今年下半年经济衰退程度或将加深,降息动力会逐渐累积。美联储加息放缓→加息中止→降息三步走值得期待,货币政策转折之际,金价主趋势预计持续向上。从实际利率的框架来看,随美联储加息中止,受加息影响被迫抬升的名义利率将同步或提前转为下行(实际上去年11月后10年期美债利率已经向下,即预期已先行),且复盘历史来看名义利率下行速度会超过通胀预期,因此实际利率也将跟随名义利率下行。由于当前实际利率(10年期TIPS)被抬升至1.3%左右,仍处于2010年后的历史高位,还有较大压降空间,这也意味着金价未来尚有充分的上涨动能。金价上涨周期下,黄金板块配置价值凸显,相关标的:紫金矿业山东黄金银泰黄金赤峰黄金湖南黄金中金黄金西部黄金招金矿业恒邦股份等。

  风险提示:美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。

(文章来源:东北证券研究所)

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