光大证券:房地产销售拐点已现 基建投资景气度回升
2022年06月16日 07:38
来源: 光大证券研究
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  2022年6月15日,国家统计局公布22年1-5月固定资产投资数据。2022年1-5月,固定资产投资累计增速6.2%,环比-0.6pcts;其中,房地产开发投资累计增速-4.0%,环比-1.3pcts;广义基建投资增速8.2%,环比-0.1pcts.

  点评:

  基建:细分行业单月增速环比普遍改善,推荐建筑央企

  22年5月广义/狭义基建单月同比增速环比均出现回暖,或由于5月各地疫情逐渐得到有效控制,项目施工逐步恢复,叠加“稳增长”政策发力、政府债券融资加速等因素共同助力。资金面,22年5月政府债券单月增速环比回升53pcts,较上月明显提速。细分行业层面,基建投资三大分项、固定资产投资中教育及卫生领域单月增速环比普遍改善。综合来看,5月疫情对基建投资扰动已逐步消退,政策面、资金面持续发力的情况下,基建链条各细分行业数据普遍呈现景气度回升态势。

  销售:年内首次出现单月增速拐点,或受益于疫情影响弱化及政策逐步落地

  22年5月,房地产销售面积单月同比-31.8%,环比+7.2pcts,为年内首次回暖,或受益于5月疫情逐渐得到控制,以及行业宽松政策逐步落地。后续随着更多宽松政策释放及落地,销售数据或迎来持续回暖,进而带动新开工及竣工端的改善。

  新开工:单月增速小幅回升,土地成交依旧低迷

  22年5月,房地产新开工面积同比-41.8%,环比+2.3pcts,年内首次出现改善。拿地端依旧低迷,5月100大中城市住宅类土地成交建面单月同比增速为-72%,环比-19.4pcts.判断房企资金状况未出现明显改善的情况下,土拍市场整体成交增速或难有明显恢复,房企推盘或以消化现有土储资源为主。在此背景下,财务状况健康、杠杆率偏低、具有较强融资能力及较低融资成本的头部优质房企或最受益,或将在行业下行周期实现逆势扩张。

  竣工:单月增速回落,或受制于房企资金偏紧

  22年5月,房地产竣工面积同比-31.3%,环比-17.1pcts,或由于房企资金偏紧所致;销售回暖后,房企资金紧张状况或将逐步缓解。考虑到本轮周期竣工面积与新开工面积剪刀差持续扩大,叠加国家“保交房”政策约束,判断22H2竣工端或将持续修复。房地产开发资金来源层面,定金及预收款、个人按揭贷款均出现回暖,或与销售成交改善有关。

  风险提示:政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期,地产商资金链紧张,竣工回升不及预期,集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期,地产投资增速不及预期,疫情扰动影响下游需求。

(文章来源:光大证券研究)

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