安信国际:维持李宁(02331)“买入”评级 目标价85港元
2022年03月25日 09:31
来源: 智通财经网
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  安信国际发布研究报告称,维持李宁(02331)“买入”评级,近年来业绩上不断取得突破,并提出打造“肌肉型企业”的长期任务,2022年公司预计收入取得高双位数至20%低段增长,利润率将维持在高双位数。预测2022-24年EPS为0.93/1.19/1.44元,予2022年35倍PE,目标价85港元。

  安信国际主要观点如下:

  收入超预期增长,电商业务提速

  2021年公司实现收入225.72亿元,同比增长56%,主要是由于中国对疫情的有效防控使得全国实现疫情常态化,同时由于东京奥运会和北京冬奥会的成功举办,国民对健康生活和体育运动的热情高涨,且国内消费者对国产运动品牌逾加肯定与支持,为品牌影响力的提升提供良好契机。

  分渠道来看,线下渠道录得收入158.63亿元,同比增长55.7%,占总收入比为70.3%;其中直营渠道同比增长53.5%,主要是由于公司积极推动旗舰店等高效大店落地,同时继续优化店铺视觉形象和消费者运动体验,结合疫情复苏及国货热的大环境,使得直营流水大幅增长;分销渠道同比增长56.7%,主要是因为销售流水显著增加激发特许经销商的快速反应,使得本年订货量及期货执行率都有所提升。

  此外,公司持续聚焦大数据分析体系,藉助新兴直播平台扩展生意机会及消费者圈层,使得电商渠道收入同比增长58.4%至64.13亿元,占总收入比也提升至28.4%。未来公司也将通过数字化方式持续加强全方位营销布局,触达多层次消费者,进一步扩大品牌影响力。

  开源节流,盈利水平持续提升

  公司整体毛利率同比提升3.9pp至53.0%,主要是受到终端零售折扣率优化的拉动。此外,由于收入的涨幅大于费用增长,因此经销及行政费用率分别减少3.41pp及0.65pp至27.19%和4.92%。在收入毛利显著增加和费率的明显改善下,公司归母净利润同比大幅增长1.36倍至40.11亿元,净利率也提升至17.8%,相信随着公司持续朝“肌肉型企业”的战略方向发展,盈利水平也能保持稳中有升。

  加速优质渠道布局,持续提升渠道效率

  截至2021年末,李宁销售点(不包括李宁YOUNG)数量共计5935个,全年净增23个。李宁YOUNG销售点数量共计1202个,全年净增181个。大店数量超过1200家,平均面积超410平方米,平均月店效约60万元。未来公司将加快建设高效大店,进一步优化渠道布局,提升运营效率。

  风险提示:疫情反复,业内竞争加剧,渠道拓展不及预期等。

(文章来源:智通财经网)

文章来源:智通财经网 责任编辑:6
原标题:安信国际:维持李宁(02331)“买入”评级 目标价85港元
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