边风炜:新股绝不可能不败 破发恐怕是由量变到质变
2021年10月31日 11:02
作者: 边风炜
来源: 大众证券报
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  本周新股破发,看似是短期询价机制调节所致,但实质恐怕是由量变到质变。资本市场的主要功能历来是集融资、资源配置、理财于一身,如果说设立之初重融资而轻理财情有可原,那时至今日,过分为了融资而设定的很多游戏规则恐怕真的应该改一改了。

  本周市场最引人关注的不是三季报的不如人意,也非市场的跌跌不休,而是一批新股的开盘破发。印象中,上次新股大批量破发还是十几年前的事情了,那时候还没有注册制,好像也不是市值配售。

  此次新股破发,很多人说是由于9月询价机制的变化,简单说就是放开了询价,机构报价高了,所以二级市场不买账破发了。如果仅仅是这样,那是好事,说明市场成熟了。

  记得很久以前A股也有过市值配售打新,那时候还是审核制,之后改了,但2016年后重启的市值配售很明显是为了给注册制开道,所有人都知道注册制意味着大量IPO的到来,资本市场为实体经济助力,大量中小型企业以及一批科创企业需要在资本市场融资,此时注册制符合国情,也是与国际接轨。

  但很多事,最怕的就是只学一头,退市机制我们不可谓不严,但每年退市企业依然与发达市场不能比,人家少的每年退市2%、多的每年退市7%,我们一年恐怕1%都很难,但上市数量、融资规模年年排名世界前列。

  说回市值配售,当年提出时,市场是以利好待之,原因有二,其一,市值配售使得很多人为了打新而不得不买入股票,因此对二级市场好像是好事;其二,市值配售会让一批资金长期沉淀在二级市场持股稳定,甚至好像有利于所谓的长期价值投资。这两种原因看似都是对的,但有一个错误的前提,那就是新股必须不败。

  而假设的这个前提偏偏是错误的,新股绝不可能不败,新股不败的市场一定是个妖怪市场,是个扭曲了的问题市场。

  那再说说市值配售的恶劣之处吧,在这个游戏规则下,新股申购根本没有什么好坏之分,只有中签率的高低。简单讲,卖给二级市场的哪怕是一堆垃圾,也会被欣然笑纳,买方自动变成了瞎子,那卖方自然想尽办法欺骗买方,久而久之,市场难免将成垃圾场。

  即使监管执法再严,在这种制度下,买方无脑,要靠卖方守节几乎无异于痴人说梦,更可怕的是,我们的新股上市比例极低,很容易形成新股炒作,导致看似新股不败,但随着上市后三年大量解禁,股价逐级走低,必然拖累市场,这也是A股为何十年如一日的在3000点艰难徘徊的原因吧。

  本周新股破发,看似是短期询价机制调节所致,但实质恐怕是由量变到质变。资本市场的主要功能历来是集融资、资源配置、理财于一身,如果说设立之初重融资而轻理财情有可原,那时至今日,过分为了融资而设定的很多游戏规则恐怕真的应该改一改了。

  (作者为国泰君安上海研究总监)

(文章来源:大众证券报)

文章来源:大众证券报 责任编辑:DF142
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