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EVA行业专题报告:高壁垒的光伏上游行业 国产替代提供新机遇

2021年02月23日 16:17
作者:黄景文
来源: 西南证券

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原标题:EVA行业专题报告:高壁垒的光伏上游行业 国产替代提供新机遇

  乙烯-乙酸乙烯共聚物(EVA)是第四大乙烯系列聚合物,技术壁垒限制高端产品产能投建与转产:EVA 的主要生产工艺包括釜式法和管式法,VA(醋酸乙烯酯单体)含量大、可应用于光伏领域的高端EVA 产品只能通过釜式法生产。釜式法装置投资额度大、技术壁垒高,据我们测算,20 万吨EVA 釜式法装置的总投资额为42.5 亿元,远高于管式法的26.1 亿元。虽然技术的相似性使得部分LDPE 装置可兼产EVA,但转产的高难度以及对装置产生的负面影响限制转产量。

  EVA 供给端CR4 达到89%,供需矛盾下2020 年价格大幅震荡:中国是全球最大的EVA 生产国,2020 年产能为97.2 万吨,国内的主要生产厂家包括斯尔邦石化、燕山石化、扬子巴斯夫等传统石化企业,CR4 达到89%,2021 年确定性较大的新增产能约为50 万吨,投产后行业集中度将小幅降至78%。目前国内仅有斯尔邦石化、联泓新科、宁波台塑三家企业有能力生产光伏胶膜用EVA,产能无法满足新兴下游需求,EVA 行业进口依赖度长期维持在60%左右。

  2020 年下半年,由于进口货源紧张、光伏需求旺盛,前期受原油暴跌影响的EVA 价格迎来反弹,年内最大涨幅达到86.2%。

  光伏需求旺盛提振行业景气度,未来EVA 胶膜市占率仍将保持稳定:光伏行业是EVA 最大的下游应用领域,其占比达到32.0%,“碳中和政策”将继续推动行业发展,CPIA 预计乐观情况下2025 年新增光伏装机量将达到123GW。

  光伏胶膜是太阳能电池片的重要组件之一,主要分为EVA、POE、共挤型三类,其中EVA 光伏胶膜占到总量的86%,虽然近年来竞品POE 胶膜以更优异的抗PID 性能快速发展,但是双玻组件的高渗透率将使得由EVA 与POE 组成的共挤型胶膜成为未来导向,故长期来看EVA 胶膜渗透率仍将保持稳定,2022 年光伏料EVA 需求量将达到128.4 万吨,供需错配局面更加显著。

  投资策略:我们建议关注专注高附加值化学品生产的联泓新科战略股东国科控股助力公司研发能力进一步提升。公司以甲醇为原材料,聚焦烯烃深加工产业链,主营业务包括EVA、聚丙烯专用料、环氧乙烷及衍生物,目前具有12万吨釜式法工艺EVA 产能,募投项目完成后产能将达到14 万吨,新增产能将全部用于光伏料EVA 生产,并与光伏胶膜生产商福斯特拥有长期良好合作关系。公司采用“先款后货”的销售模式以保证账面现金流,其现净比常年维持在1.5 以上。

 

(文章来源:西南证券

(责任编辑:DF545)

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