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炒股是“不务正业”?其实你不懂转债投资的难

2021年01月27日 08:16
作者:孙忠
来源: 上海证券报

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原标题:炒股是“不务正业”?其实你不懂转债投资的难……

摘要
【炒股是“不务正业”?其实你不懂转债投资的难】最新的基金四季报显示,可转债基金“带头大哥”汇添富心思不在可转债市场,而正醉心“炒股”,超配股票,转债仅仅维持在最低仓位要求。(上海证券报)

  最新的基金四季报显示,可转债基金“带头大哥”汇添富心思不在可转债市场,而正醉心“炒股”,超配股票,转债仅仅维持在最低仓位要求。

  这一现象背后是可转债策略面临的史无前例的挑战。随着信用分化,传统可转债“双低”策略正在遭遇挑战,甚至被抛弃。此外,汇添富可转债基金直言,目前可转债存在明显高估。

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  多位市场人士表示,增配权益资产的确可以达到增厚受益的目的。刚刚披露完毕的可转债基金2020年四季报显示,业绩领跑基金均成功布局了“优质赛道”,分享了光伏、可选消费和周期成长龙头等品种的红利。

  十余只可转债基金加配股票

  不仅仅是“带头大哥”汇添富,数据显示,有十余只可转债基金在去年四季度都加码配置股票。

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  数据显示,20只可转债基金投资股市的仓位超过18%。有15只基金股票市值增长率超过了50%。可见过去一个季度中,不少基金都在发力权益市场。

  “虽然量不大,但是股票市场比转债市场活跃,如果品种选择合适,确实可以实现超预期的收益。”一家券商资管人士表示。

  一家擅长防守、以稳健著称的可转债基金,去年四季度将股票仓位提升10个百分点,最后业绩成功进入前十排名。

  从转债基金持股看,有很明显的两个特征,“抱团”龙头与持有正股。

  第一类属于“茅20”类,可转债基金普遍选择了贵州茅台五粮液恒立液压万华化学长春高新药明康德等行业龙头企业或者优质公司;另外一类属于可转债正股类,例如东方日升东方财富

  以汇添富可转债基金为例,其十大重仓股中,贵州茅台五粮液泸州老窖三只龙头白酒公司在其总资产中占比超过4%。

  值得关注的是,过去一年涨幅最佳的“债茅”英科转债和正股英科医疗也有基金持有。其中,银华可转债基金和中泰中证可转债和可交债基金均持有英科转债,前海开源可转债基金持有正股英科医疗

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  传统“双低”策略遭诟病

  可转债基金热衷股市,也凸显出可转债市场的落寞。去年四季度传统可转债“双低”策略备受打击,不少基金开始反思这一策略。

  所谓“双低”策略,是利用可转债收益风险不对称的特点,购入转债价格低和转股溢价率低的品种。

  去年11月永煤控股发生债券违约,信用债利差急速扩大,这对于可转债市场而言影响巨大。此后的鸿达兴业集团违约进一步加剧了信用风险

  华宝可转债基金在其季报中表示,市场正在重新审视可转债的信用风险,部分信用资质较弱、大股东质押的品种遭到持续抛售,一批转债个券的价格低于面值,部分新上市转债破发,转债的投资需要更加审慎,传统的“双低”策略面临信用风险的挑战。

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  华宝可转债基金表示,在去年四季度降低了转债的投资比例,并对组合进行了大幅调整,减少了低资质品种的数量和占比,提高了高等级品种和低转股溢价率品种的占比,增配了新能源类的可转债。

  中欧可转债基金认为,信用风险对不同价位的转债影响有所差异,高价转债受正股影响更大,在市场风险偏好下降的过程中,投资者反而倾向于配置基本面更优质的转债,导致这部分转债价格持续上行。低价转债价格驱动因素中,债底和估值的占比高于正股,长期来看信用风险向转债市场传导可能使得“双低”策略持续弱化。

  事实胜于雄辩,践行“双低”策略的基金普遍跑输了市场。

  一位基金经理在其策略和运作分析中表示,去年四季度仍然坚持在拥有债性的基础上进行转债配置,更侧重低价券策略,随着债底的大幅下跌,组合提升了转债的仓位。但从各类资产的贡献度来看,转债资产中偏债性的转债,对组合的四季度业绩产生较多负贡献。该基金该季度收益为负值。

  富国可转债基金更是果断,彻底摒弃绝对价格思路,提升基础资产质量考量标准,在总仓位略降的情况下,卖出劣质主体标的,增加优质主体标的持仓。

  从可转债基金去年业绩排名看,南方昌元、南方希元、华夏、鹏华和广发可转债基金领跑整个市场,净值回报超过30%。这几家基金的普遍认为应该精选个券,布局优质偏股型转债。

  南方希元可转债基金表示,去年四季度积极把握市场行情,重点在优质偏股型转债中挖掘结构性机会,收益显著跑赢转债指数。

  分析人士认为,今年可转债市场将延续分化格局,结构性机会仍主要集中在优质偏股型转债当中,关注大盘转债的波段行情。

  鹏华可转债基金认为,精选基本面优质、估值较为合理的转债和股票进行配置是取得不错业绩的保障。

(文章来源:上海证券报)

(责任编辑:DF398)

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