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华富基金尹培俊:现阶段股债性价比相近 短期看好周期与大金融

2020年12月28日 01:18
作者:朱妍
来源: 上海证券报

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  临近年末,各家基金公司明年大类资产配置的策略陆续面世。作为从业14年、拥有丰富“固收+”经验的老将,华富基金固定收益部总监尹培俊表示,未来一个季度相对看好股市,并着重关注周期大金融板块,但拉长到明年全年维度看,股市预期收益需要降低,而债市的投资性价比提升。

  明年可能迎来股债切换

  “股市近两年来持续上涨,而债市自2018年到今年上半年也很强势。现阶段来看,股债投资的性价比是相近的。”尹培俊说。

  他认为,债券现处在赔率提升、胜率还不够高的状态,其核心原因是经济复苏的确定性比较强。目前,虽然经济复苏的斜率不是很陡,但延续性很强。

  尹培俊对明年权益市场持谨慎乐观态度,认为尽管趋势仍然向好,但整体估值水平偏高,隐含回报率在降低。在大类资产配置上,若以一个季度的维度来看,尹培俊还是相对看好股市表现。但从全年维度来看,股市不确定性较大,应降低预期收益。

  债市方面,他表示,如果年末再出现一波调整,债券就可能成为更有吸引力的一类资产。明年债市还会有机会,至少在票息提升后,投资确定性提升了,会比今年更容易投资。

  “从结构上来看,目前我更偏好周期与大金融等低估值板块,包括今年受疫情影响较大、明年有明确修复预期的板块,以及高景气度的新能源、军工等板块。”尹培俊说。

  不过,尹培俊认为,更长远的投资方向还是消费与科技。

  立足固收投资严格信用风险控制

  尹培俊表示,华富基金固收团队在信评方面控制得比较严格,目前为止没有“踩过雷”。

  “我是做信用债出身的,在信评方面有一定的专业优势。首先,看信用债时,不仅要看收益率,还要基于公司基本面情况作出资质判断,这是最核心的。其次,从两方面观察公司财务状况:一是企业是不是在行业中有足够强的地位、垄断能力、上下游的议价能力,以及所处行业的景气度;二是看企业创造现金流的规模、稳定性以及和债务的匹配度。”他说。

  “投资者会天然地去追逐较高的收益,但同时必须清楚自己能承担多大的风险。”他说,债券流动性相对较弱,如果为了100个BP的利差去赌,那亏损的可能是1万个BP的本金,得不偿失。

  数据显示,尹培俊管理的华富强化回报债券基金,自2014年3月管理以来,截至2020年12月4日,任期回报率达99.17%,年化回报率达10.72%,每年都取得了正回报。在银河证券排名中,过去1年、3年和5年的业绩均稳居同类前10%。

  专注大类资产配置布局“固收+”产品

  尹培俊认为,现阶段股债投资性价比相近,对股市的投资收益预期应该降低,投资者可以适当关注“固收+”基金这类产品。

  “广义无风险利率下行趋势是确定的,信托银行理财等刚兑预期都在被逐步打破,居民的资金配置方向必然会发生巨大变化,需要寻找替代品。”尹培俊表示,从历史数据看,以二级债基为代表的“固收+”基金,在收益率与波动性方面完全可以媲美银行理财,这也是今年以来“固收+”基金热销的主要原因。

  近期即将发行华富安华债券基金,就是一只采用“固收+”策略的二级债基,尹培俊拟任基金经理。在具体配置策略上,该产品以纯债资产打底,转债与股票资产为辅,以对风险资产绝对仓位的控制做好第一道风险防范。在券种选择上,以中短久期、中高等级信用债为主,搭配债底保护强、正股估值安全且转股溢价率较低的平衡型可转债。在股票策略上,优选高股息、低估值标的及试错成本低的品种。

(文章来源:上海证券报)

(责任编辑:DF524)

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