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开源证券赵伟:财政积极发力 追赶支出进度

2020年11月19日 11:02
来源: 开源证券

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【开源证券赵伟:财政积极发力 追赶支出进度】10月税收收入延续改善,非税收入大幅下滑、拖累财政收入增速回落。10月财政收入同比增长3%、回落1.6个百分点。其中,税收同比增长11.2%、提高3个百分点;在经济修复背景下,延续改善趋势。非税收入同比下滑45.1%,对财政收入拖累明显。1-10月累计,财政收入同比下降5.5%,降幅收窄0.9个百分点。

  报告要点

  地产、汽车等市场高景气,带动税收收入延续改善;非税收入拖累财政回落

  10月税收收入延续改善,非税收入大幅下滑、拖累财政收入增速回落。10月财政收入同比增长3%、回落1.6个百分点。其中,税收同比增长11.2%、提高3个百分点;在经济修复背景下,延续改善趋势。非税收入同比下滑45.1%,对财政收入拖累明显。1-10月累计,财政收入同比下降5.5%,降幅收窄0.9个百分点。

  受益于稳增长政策的溢出效应,房地产等市场呈现较高景气,带动税收增长。10月,契税、车购税、印花税分别同比增长38.6%、21.3%、15.5%,高于税收总体增速,分别受房地产、汽车、股票等市场高景气的提振。稳增长政策的溢出效应,对相关市场交易行为的支撑或持续存在。此外,在经济回暖、收入改善的背景下,个人所得税企业所得税,分别同比增长23.6%和15.7%,也保持较高增速。

  城乡社区事务、科学技术等加快追赶支出进度,拉动财政支出增速大幅抬升

  10月财政支出增速大幅抬升,部分前期支出相对落后的分项加快支出进度。10月财政支出同比增长19%,增速跳升20.1个百分点,创下2019年以来单月增速新高;部分分项加快支出进度,对总量形成提振。对比政府性基金支出增速来看,一般财政支出的扩张,或来自政府性基金的调入支持。1-10月累计,财政支出同比下降0.6%,降幅收窄1.3个百分点;赤字3.1万亿元、同比增加约8000亿元。

  城乡社区事务、科学技术等支出项增速大幅提高,加快追赶支出进度。支出分项中,城乡社区事务支出同比增长558%,大幅高于其他分项。前3季度,城乡社区事务累计增速-31.3%、支出进度仅为55.7%;在前期支出进度大幅落后的背景下,10月加快支出进度、推升增速。此外,科学技术支出也呈现类似特征。预计年内支出相对落后的分项(节能环保、城乡社区等),后续将加快追赶支出进度。

  综合一般财政和政府性基金表现,广义财政支出依然积极,维持较高增长中枢

  土地出让收入有所回落;政府性基金支出或受资金调出影响,增速大幅下滑。10月,政府性基金收入同比增长5.6%;其中土地出让收入同比增长9.2%、增速回落9.4个百分点,房企融资政策调整的影响或开始显现。10月政府性基金支出同比增长7.6%、增速大幅下滑51.2个百分点,或受资金调出支持一般财政的影响。

  综合一般财政和政府性基金表现,广义财政支出依然积极,维持较高增长中枢。10月,广义财政收入同比增长3.7%,回落4个百分点;支出同比增长14.9%,提高0.3个百分点;7月以来,广义财政支出保持14%以上的较高增速。1-10月累计,广义支出同比增长6.1%、增速提高0.7个百分点,延续修复趋势。考虑到全年财政支出预算仍有较大余量,11-12月广义支出增速或仍有一定上行空间。

  重申观点:收入持续改善、政府债支出加快落地,对中短期广义财政支出形成支持。随着经济逐步修复、债务约束增强,政府加杠杆的意愿和能力或下降;杠杆行为信用派生的拉动趋于减弱,可能成为2021年信用“收缩”的重要逻辑之一。

  风险提示:政府债支出进度不及预期。

(文章来源:开源证券

(责任编辑:DF064)

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