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桂浩明:可转债炒红了眼交易制度该不该调整

2020年10月31日 08:44
作者:桂浩明
来源: 金融投资报

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【桂浩明:可转债炒红了眼交易制度该不该调整】近段时间证券市场上可转债交易异常火爆,成交急剧放大、价格大幅波动,有的一天的换手率超过1000%,短短两三个交易日就实现价格翻番。这种状况,与主板以及中小板、创业板、科创板相对平淡的行情形成了鲜明的对比。尤其是相当数量的可转债价格与其对应的正股相比,已经远远超出了合理波动的范围,如果继续维系这样的价格,不久以后就将被强制赎回,届时价格必然出现大幅度回调。无疑,这样的可转债行情,明显具有过度投机的色彩,成为影响市场稳定运行的一个负面因素。

  近段时间证券市场可转债交易异常火爆,成交急剧放大、价格大幅波动,有的一天的换手率超过1000%,短短两三个交易日就实现价格翻番。这种状况,与主板以及中小板、创业板、科创板相对平淡的行情形成了鲜明的对比。尤其是相当数量的可转债价格与其对应的正股相比,已经远远超出了合理波动的范围,如果继续维系这样的价格,不久以后就将被强制赎回,届时价格必然出现大幅度回调。无疑,这样的可转债行情,明显具有过度投机的色彩,成为影响市场稳定运行的一个负面因素。

  事实上,可转债交易在今年已经多次出现过异动,不止一个可转债品种因为价格过高,触发相关规定而被强赎,一些高位追涨的参与者因此蒙受了不小的损失。但尽管如此,可转债的行情还是反复出现异动,尤其是最近,在大盘整体处于弱势调整的背景下,却有多个可转债品种出现急剧上涨,市场单日成交金额甚至达到千亿元以上的水平,这显然是不正常的。有观点认为,9月份以来市场持续低迷,蓝筹白马股纷纷“跳水”,原先的热点迅速降温,使得部分短线资金开始另辟蹊径寻找出路。

  可转债没有涨跌幅限制,并且实施T+0回转交易,从交易角度来说其自由度是比较大的。而可转债具有股票债券的双重属性,持有者到期可收回本息,也可以转为股票,具有突出的安全边际与较大的想象空间,类似于保本的购股凭证。但与此同时,可转债的价格,应该是随着与相应的正股波动,在正股没有出现明显上涨的情况下,可转债如果大幅上涨,就会形成巨大的价格泡沫。此时以可转债的市价计算,如果转股的话,参与者会出现很大的损失。而明明知道存在这样的预期,那些炒红了眼的投机者,完全无视风险的存在,继续盲目地参与这种击鼓传花的游戏,这不但给自身带来很大的风险,也影响到了市场的稳定。

  近期,有关部门加强了对可转债交易的监管,也确实收到了一定的效果。但应该看到的是,如果要从根本上化解可转债交易中的过度投机现象,就应该考虑交易制度的调整问题。现在客观上出现了新问题,那些可转债的炒作者,其实根本不是把可转债当作债券来交易,而是视为投机品种。在这种背景下,是否需要设置一定的涨跌限制,特别是实行T+1交易呢?如果说可转债价格作为正股的影子价格,其弹性有可能会比正股大一些,因此涨跌幅限制不宜太小的话,那么让它实施与正股一样的T+1交易制度,理论上似乎不应该存在障碍。

  换个角度来说,从可转债的火爆交易中,也可以看出市场在鼓励长期投资、活跃绩优股的交易中,还有许多工作要做。如何引导资金更加重视有序的价值投资,避免对短线投机品种的过度追逐,相比调整可转债的交易制度,是一个更大的课题。否则,即便可转债异动行情退潮了,以后还有可能会出现其它类型的过度投机现象。

(文章来源:金融投资报)

(责任编辑:DF070)

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