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招商证券(香港):中国燃气(00384)基本面改善 维持“买入”评级目标价33港元

2020年10月18日 14:48
来源: 智通财经网

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原标题:招商证券(香港):中国燃气(00384)基本面改善 维持“买入”评级目标价33港元

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  招商证券(香港)发布研究报告指出,中国燃气目前估值吸引,基于估值和季节性上升催化剂,小幅调整预测,维持“买入”评级,目标价33港元不变。

  该行预期,冬季供暖季将进一步提升近期城市燃气销售量增长率。中国燃气4至8月的城市燃气销售量同比增长达到约10%,可见其自1至3月的低谷(同比下降13%) 出现良好复苏趋势。细分市场来看, 公司居民和工业用气销量增长较快(分别达超过15%/约9%的同比增长) ,而商业和加气站则呈现正增长(即分别为较低的个位数增长/持平) 。基于其在冬季供暖季(11月至3月)能够追赶上之前落后的销量,加上2020年初的低基数效应管理层有信心在21财年实现城市燃气销量同比增长15%。

  目前天然气,尤其是液化天然气的采购成本较低,将继续有利于中国燃气的售气毛差。尽管今年冬季将有一轮燃气涨价,管理层预计这次加价幅度会比去年冬季低。因此,与20财年的售气毛差(即0.605元人民币/立方米)相比, 21财年售气毛差有可能增加约0.01元人民币/立方米。

  农村接驳增量将会稳定带动现金改善。由于加强了与当地政府的沟通回款流程,管理层对公司农村接驳回款进度也较为乐观。因此,管理层认为公司能够在21财年上半年实现全年农村接驳应收款回款目标( 80亿-90亿港元)的20%-30%(此前预计10%-15%),余款将在下半年收取。未来,中国燃气将维持每年接驳200万-250万户农村居民的稳定目标,大幅降低应收账款的现金流风险。因此,管理层有信心公司自由现金流将在21财年转为正数。

  此外,报告指出,管理层和公司过去12个月的股票回购也显示对公司前景充满信心。该股目前为11.3倍21财年预测市盈率, 对比13.7倍5年历史前瞻平均,估值现吸引。 股息率约为3%。

(文章来源:智通财经网)

(责任编辑:DF532)

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