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中信证券明明:债市可以乐观一点的三个理由

2020年09月17日 08:52
作者:明明
来源: 明晰笔谈

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【中信证券明明:债市可以乐观一点的三个理由】随着新出炉的8月份经济和金融数据超出市场预期,短期数据层面的债市利空出尽迎来数据真空期,同时9月MLF延续超额续作,我们认为对于短期而言,债市或许并没有想象中的那么悲观。(明晰笔谈)

  8月以来债券市场持续经历调整,十年期国债收益率一度上行至3.15%左右,随着新出炉的8月份经济和金融数据超出市场预期,短期数据层面的债市利空出尽迎来数据真空期,同时9月MLF延续超额续作,我们认为对于短期而言,债市或许并没有想象中的那么悲观,本文将从短期视角,给出我们认为债市可以乐观一点的三个理由。

  外资带动的配置资金流入:对于短期债市可以乐观一点的第一个理由,在于外资可能带动的配置资金流入。根据富时罗素官网发布公告显示,富时罗素将在下周针对人民币债券指数纳入事宜进行最终评估,从当前的情况来看,本次中国国债纳入指数的可能性或相对较大,而指数的纳入或将为我国债市带来可观的配置资金。随着近几个月境外机构持续增持境内债市,市场对于外资的关注也有所提升。9月15日宣布的银行债券市场交易时间的延长,在一定程度上也展示了监管层面对于境外资金的积极态度。汇率因素也是吸引外资流入的一项重要因素,随着人民币汇率的走强,人民币资产吸引力上升,境外资金配置中国债券资产的意愿也有所提高。

  经济社融数据强势带来短期利空出尽:对于短期债市乐观看法的第二点理由,在于近期经济和金融数据亮眼表现同时带来的短期利空出尽,8月经济和金融数据表现强势,但市场或已基本price in,强势表现短期难以证伪,接下来短期内将进入数据真空期,从当前到国庆节前或无新的利空因素出现。从8月社融数据的表现来看,政府债券发行放量推动直接融资高增,而财政收支节奏的错位导致社融与M2的表现出现分化。从8月经济数据的表现来看,8月我国经济总量延续恢复,结构方面有所改善投资、消费回升,就业改善的组合或预示着经济增长的延续修复,但随着环比基数的抬升以及逆周期政策力度的弱化,上述因素修复的可持续性仍有待观察。

  流动性边际修复:对于短期债市的乐观看法第三点理由来自于近期流动性的边际修复。随着9月供给压力相较8月的边际缓解,同时流动性供给方面本月MLF继续超额续作,8月以来无论逆回购操作还是MLF操作均表现为净投放状态,而这更多可以被理解为全口径的流动性投放。虽然当前到国庆节前后涉及跨月问题,但流动性总体仍是边际缓和,流动性的改善或引起债券市场反弹。

  债市策略:总体来看,对于短期债券市场的态度,我们认为前期的债市调整或已到位,经济和金融数据带来的债市冲击或已经充分price in并迈入短期的数据真空期。若后续我们前文提到的外资带动配置资金流入、经济金融数据短期利空出尽以及流动性边际修复三大因素共振,短期内债券市场可能出现一定的反弹,对于国内债市而言,不排除十年期国债收益率在国庆节前后重回2.8%-3.0%区间的可能。

(文章来源:明晰笔谈)

(责任编辑:DF064)

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