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年内美联储快速扩表

2020年08月18日 13:36
来源: 东方财富研究中心

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  东方财富网邀请到了海航期货宏观首席郭盛华做客《财富观察》栏目,他在节目上表示,从3月份开始,美联储紧急降息开始,后来陆续推出许多工具,到推出美元流动性掉期工具等等,美联储资产负债表经历了一个快速扩张阶段。

  以下为采访实录:

  主持人:再往下说我们在这一段时间,我们如果密切关注美联资产负债表,会发现他有一段时间小幅缩表,有分析认为和应用工具有关,所以接下来我们聚焦这个方向让郭总给大家解读一下,美联储资产负债表和相关工具他到底是怎样一个关系,以及现状情况对未来展望又是怎样看的?

  郭盛华:实际上是的,美联储资产负债表的变化,我们回顾起来是比较有意思的,可以从中发现许多问题,我们这么讲,我们首先看一下我们今天介绍的美元流动性掉期这款协议它的使用情况以及它的余额情况,因为这个和美联储资产负债表变化有比较密切的关系。我们可以通过一个图片来展示一下。

  主持人:我们来看一下图片。

  郭盛华:这是我整理的一些数据然后做的图,我给大家解释一下,我们首先看到这个曲线最开始几乎是平的,一直到3月18号左右都是比较稳定都是平的,实际上我们刚才在介绍美联储推出美元流动性掉期这款工具的时候我们介绍过,在2008年的时候就用过这款工具,只不过没有像今年这样大规模使用,只是零星小规模使用,所以我们看到它的余额在2020年3月18号之前它的余额都非常小,只有大概几十亿美元左右。但是从今年3月19号大家看到,余额增加非常快,美元流动性掉期这款工具余额上升非常快,一直到5月末、6月初,我们刚才讲5月27号达到顶点4489亿美元,余额基本上用完,4500亿美元余额基本上用完,维持到6月上旬,之后从6月中旬开始我们看到美元流动性掉期这款工具余额开始下降,截至目前余额下降大概1000亿美元左右。这是美元流动性掉期操作的余额情况,我们简单介绍了一下。

  我们回来看美联储资产负债表情况,我们刚才介绍了就说美联储美元流动性掉期它的余额情况,在6月上旬它一直是维持比较高水平的,但是从6月中旬开始,它的余额开始下降,因为它是美联储资产负债表中一项重要资产,这个科目它的余额下降就会引起美联储资产负债表收缩。当然因为其他资产负债表里面的科目也是变化的,最后美联储资产负债表是收缩还是扩张取决于所有资产的变化。恰好在6月中旬开始美联储其他资产变化幅度不大,然后美元流动性掉期这款工具余额下降比较大,所以我们看到6月中旬开始到7月初连续四周美联储资产负债表都呈小幅度下降,4周总共下降2000多亿美元。另外我们还可以解释一下为什么是在6月中旬开始,因为我们知道从3月19号美联储开始使用美元流动性掉期这款工具,我们刚才也介绍了它的最长期限是84天,从3月19号加84天恰好是6月中旬,所以这个是可以很合理解释的,恰好从6月中旬开始美联储资产负债表出现小幅度收缩,这是美联储资产负债表最近收缩情况,实际上回顾今年以来我们可以看到,今年1月和2月美联储资产负债表基本保持稳定状态。因为当时公共卫生事件还没有给美国造成影响,另外我们知道从3月份开始,美联储紧急降息开始,后来陆续推出许多借贷工具,到推出美元流动性掉期工具等等,美联储资产负债表经历了一个快速扩张阶段。

  主持人:应该是从三万多到七万多。

  郭盛华:是的,从3月到6月三个月时间,准确得说从4.2万亿美元扩张到7.2万亿美元,三个月增长了三万亿美元。

  主持人:又快又多。

  郭盛华:是的,可以这么说。我们如果对比2008年之后,金融危机之后美联储扩表可以发现今年扩表速度的确是又快又多,我们知道2008年11月开始美联储推出量化宽松,资产购买政策,总共有三轮QE政策,到2014年10月差不多6年时间,它的资产负债表从9000亿美元扩张到4.5万亿美元,6年时间扩张3.6万亿,但是今年只用三个月就扩张3万亿美元,所以是非常快的。从6月中旬开始到7月初美联储资产负债表出现小幅收缩,这是由具体原因造成的,也就是美联储流动性操作的这款工具协议它的余额逐步在下降在减少造成的。但实际上从7月15号到7月22号这两周,我们可以看到美联储资产负债表它又小幅在扩张,在这个扩张过程中虽然美元流动性掉期余额仍然在下降,但是美联储资产购买速度、规模增加了,主要包括国债、MBS、CMBS等资产工具。

  主持人:其实这个才是最重要的。

  郭盛华:是的。为什么在7月中旬美联储资产购买速度又加快,因为我们知道公共卫生事件在5月、6月它一度影响开始变小,但是到了7月我们发现它又反弹了,在这种情况下美联储又加大支持力度,是这么一个情况。也就是说从6月中旬美联储资产负债表小规模收缩之后到了7月中旬它又开始小规模扩张。在这种情况下我们预计在未来美联储资产负债表规模它收缩幅度或者说空间是有限的,因为我们刚才说了美元流动性掉期余额它目前是一千亿美元左右,即使这一千亿美元全部到期它收缩的规模也有限,但是美联储对国债等资产购买它是承诺没有上限,就是说美联储资产负债表的扩张的空间是非常大的,当然这取决于市场的需要和美联储操作的力度。另外我们也知道美国国会最近正在讨论新一轮刺激计划,这个刺激计划通过之后对美联储操作也会产生影响,也就会影响美联储资产负债表规模,这是美联储资产负债表规模变化情况,我们简单地介绍了一下。

(文章来源:东方财富研究中心)

(责任编辑:DF506)

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