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大华股份成长困境

2020年08月13日 17:09
作者:孙栋
来源: 英才

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  作为安防二哥,大华股份(002236.SZ)营收是龙头企业海康威视的一半,市值却不足后者的两成。

  近三年间,大华股份的市值从700亿级回调至500亿级,又回升到600亿左右。但对比海康威视三千五百亿以上的市值,大华股份的差距着实是有些大。

  为什么市场给了海康威视近30倍的估值,而只给大华20倍的估值?大华股份存在着营收增速放缓的趋势,这究竟是经营中的困境,还是战略上的失误?亦或者是整个行业都面临的挑战?

  营收增速放缓应收账款膨胀

  大华股份近三年间首次出现营收增速负增长的情况。

  大华股份发布的2020年半年度业绩快报,报告显示,大华股份实现营业总收入98.38亿元,较上年同期下降8.96%,是大华股份近三年间首次出现营收增速负增长的情况。

  纵观大华股份的财务报告,2017-2019年三年间,其主营业务的营业收入增长率呈现逐年下降姿态,分别为41.38%,25.58%,10.50%。收入的增速下降,间接也导致了利润增速的减缓,近三年的净利润增速分别为31.30%、9.16%、21.82%。

  相较于收入、利润增速放缓带来的隐忧,应收账款增速形势却极为夸张。大华股份从2015年开始,其应收账款出现激增。2017年至2019年,其应收账款分别为99.71亿元、125.77亿元、132.41亿元,分别占当年营业总收入的40.01%、43.06%、50.64%。

大华股份近三年财务数据对比表

  系统架构发布晚建设推广需时间

  大华股份试图给资本市场讲述云概念的故事,在这条赛道上不断探索。

  2018年,公司公开了大华“HOC”智慧城市架构。所谓大华“HOC”智慧城市架构,就是以视频为核心,以全感知、全智能、全计算、全生态为能力支撑的智慧城市发展引擎,实现面向城市级、行业级和民用级构建“1个平台、2个中心、N类应用”(1+2+N)的新型智慧城市架构。

  与大华类似的是,海康威视在早于大华的2017年,就发布了海康AI Cloud框架。海康威视发布的AI Cloud框架,由云中心、边缘域、边缘节点三部分构成,实现从端到中心的边缘计算+云计算,目前有逐步向大数据公司发展的趋势。

  不能否认的是,在智慧城市的践行过程中,大华“HOC”智慧城市架构和海康AI Cloud确实不如阿里、华为等巨头有云计算方面的优势,但他们更多的是累积了丰富的客户渠道资源和行业解决方案,因此在深挖行业痛点的基础上,企业更容易设计出容易落地的云架构体系。

  而细究两种基于安防系统设计的智慧城市体系,较晚发布的大华“HOC”智慧城市架构在落地的过程中,还需要更多的探索。

  对比两家企业2019年年报中公司业务概要的描述,大华股份更多的是偏向于宏观的介绍解决方案,仅仅针对的是基于视频安防在各行业的运用。而海康威视,则更偏向于依托自身产品带入解决方案。相较大华股份的传统行业解决方案,海康威视更有利用AI Cloud进行的创新业务。

  大华股份不仅智慧系统发布要晚于海康威视,已经失去了系统顶层设计的先发优势,而且在项目落地层面,大华股份的在建的项目也不如海康威视多,据2019年年报显示的年度重大的非股权投资情况,海康威视有6个项目正在运行,年度投资额4.16亿,而大华股份只有3个,年度投资额2.81亿。

  只能说理想很丰满,现实很骨感。

  瓶颈

  既然大华股份的营收增长情况并不乐观,那么行业的一哥海康威视又怎么样呢?

  查阅海康威视的财务报告,发现海康威视也有不同程度的营收增速下滑。这意味这安防行业的头部企业,都面临着经营上的难题——发展瓶颈。

图1 营业收入增长率(同比)

  安防行业是典型的技术驱动型行业,行业更新换代,如果企业不能引领行业技术的发展趋势,充分关注客户多样化的个性需求,后续研发投入不足,则将面临因无法保持持续创新能力导致市场竞争力下降的风险。

  两家公司都有着年研发费用占总收入的比重维持在10%左右的高研发投入,在技术与创新上的领先地位自不必说,但是在智慧城市的项目的推进过程中,两家公司还有背景资源上的差别。

  目前基于安防系统设计的智慧城市主要聚焦在政务、交通、安保等方面,更多的项目是和地方政府合作,合作方除了对于技术方面的考虑外,还有数据安全性的考虑,国资背景的海康威视更具优势。

  日前,大华股份发布公告称与汉鼎宇佑达成战略合作,将共同致力于智慧城市建设汉鼎宇佑自2019年底大股东由吴艳变更为平潭创新股权投资合伙企业(有限合伙),实控人更是变为平潭综合实验区国有资产管理局。

  受制于目前的技术壁垒和基础应用,像大华HOC这样的革新体系,是需要用时间和市场来铺垫的。或许凭着与地方国资的战略合作,辅以发挥自身优势,大华股份能够凭借“农村包围城市”的路线,着眼地方,更好的践行自己的智慧城市理念。

(文章来源:英才)

(责任编辑:DF526)

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