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正反套利海外基金

2020年07月19日 08:59
来源: 证券市场周刊

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【正反套利海外基金】提及出海基金,很多资深投资者都还记得2007年首批4只QDII基金募集时的盛况。当时携A股牛市之威,出海基金全线超募,更有QDII基金一日募集千亿启动配售的盛况。然而这些基金出海后却惨遭折戟,有的QDII基金直到如今也还没收复首发净值。这个强烈的预期差给投资者进行了一堂深刻的,持续十多年之久的投资者教育课,导致很多投资者如今提起海外基金依然敬而远之。(证券市场周刊)

  提及出海基金,很多资深投资者都还记得2007年首批4只QDII基金募集时的盛况。当时携A股牛市之威,出海基金全线超募,更有QDII基金一日募集千亿启动配售的盛况。然而这些基金出海后却惨遭折戟,有的QDII基金直到如今也还没收复首发净值。这个强烈的预期差给投资者进行了一堂深刻的,持续十多年之久的投资者教育课,导致很多投资者如今提起海外基金依然敬而远之。

  但当前美股长牛趋势并未受到疫情打断,科网股、生物医药疫情利空挖黄金坑,投资者配置海外资产的需求持续增长,选择怎样的出海产品能够趋利避害?

  吸取2007年首批出海基金的教训,在美股长牛12年的背景下,还有主动基金未能解套,实在是个大坑,因此最好避开出海的主动基金。直接复制上升趋势良好的强势指数基金,就可以低成本分享海外市场的牛市趋势。

  伴随十多年来国内基金产品的开发,已经有一批QDII-LOF和QDII-LOF-FOF基金可供投资者选择,这些基金里不乏跟踪一些美股的强势长牛指数比如纳斯达克100(NDX.GI)、标普500信息技术(S5INFT.SPI)、标普生物技术精选行业(SPSIBI.SPI)等等。

  QDII-LOF基金正反两吃

  被动型的QDII-LOF基金是投资者可以关注的产品。一方面被动跟踪美股细分指数,分享海外股市的流动性和成长。另一方面,由于是国内LOF基金,结合产品自身的交易特征和二级市场市况,可以执行丰富的套利操作,并观察策略执行的影响轨迹真正做到预判未来策略,这是一件有趣并富有成效的投资理财工作。

  与A股市场的其他LOF基金类似,QDII-LOF基金在交易所上市,又可以办理申购赎回,当LOF基金二级市场交易价格基金净值发生背离时,在一二级市场分别采取方向相反的等量操作,由此获得套利收益。如果二级市场价格高于基金净资产的幅度超过手续费率,投资者就可以从基金公司申购LOF基金份额,再在二级市场卖出基金份额;如果二级市场价格低于基金净资产的幅度超过手续费率,投资者就可以先在二级市场买入基金份额,再到基金公司办理赎回业务完成套利过程。

  简单的说,QDII-LOF基金正反两吃的正向套利是当场内价格高于净值后,一方面卖出场内份额,同时申购等量场外份额;反向套利是当场内价格低于净值时,一方面买入场内份额,同时赎回等量场外份额。

  一些QDII-LOF基金因自身原因和市场原因,总是持续的陷于折价和溢价的波动之中。值得一提的是,QDII-LOF基金正反方向的持续套利,会逐渐影响产品二级市场波动轨迹,从而加强套利的长期可执行性。简单而言,某只QDII-LOF基金在一段时间内持续折价,伴随套利资金的不断赎回,场内份额持续变小,场内供需环境发生变化,结合二级市场其他风向影响,很有可能就会开始溢价之旅。这个时候再进行溢价套利,伴随份额增多,可能重新转变为折价。周而复始,套利不止。

  以跟踪纳斯达克100指数的纳指LOF基金(161130.SZ)为例,该基金被动跟踪的指数是纳斯达克100,早已在6月3日就创出历史新高,长牛趋势完好。配置该指数基金的底仓收益来自净值增长。但该基金从5月11日到7月13日,基本上都在持续的折价阶段,最高折价3.46%(6月15日)。折价的原因是复杂的,比如可能是二级市场投资者对海外指数的恐高,也更可能是这类基金在国内受众不高,该基金的日常成交量仅几百万级别。

  但早有一批聪明善战的资金,长期埋伏在这类产品里,持续做折价赎回摊低持有成本。该基金在最近两个月的折价中,场内份额由11165万份(5月11日)持续缓慢减少到8800万份(7月14日),规模降幅21.2%。伴随持续赎回改变了场内供需情况,该基金在7月14日溢价转正,赎回套利也就将将停止,或转向溢价套利。

  套利实操注意事项和风险点

  这里面有别于其他LOF的特征还有三点:第一个特征是,QDII-LOF基金在二级市场执行T+0规则,交易更为灵活;且出海基金受制于公募基金的外汇管理额度,一般这类出海基金有不同的限购政策或开放申购时间窗口。第二个特征给套利策略带来影响:限购政策之下,给正向套利(溢价套利)更高的成功率和更长的套利时间段。第三个特征是,海外市场(美股)和国内有不短的时差,因此,国内的申购和赎回动作都有接近一天的“延时”,这多出来的一天时间会增加多一分的不确定性,但也有对冲的对策。

  最后落到实际操作上,正向套利而言,只要溢价高于申购手续费和场内交易佣金,就可以从容操作。一般而言,场内基金交易佣金在万一左右,场内申购手续费0-1.5%不等,但很多券商对申购费执行一折优惠,那么只要溢价超过0.16%就可以正向套利了。

  反向套利时间流程稍微长一点,因为折价一般在1%-2%之间波动,偶尔超过3%,但基金短期赎回手续费一般都是1.5%且无折扣,这样就需要持有7天之后再做赎回,一般赎回费降到0.5%。所以选择趋势良好的指数基金,更能发挥套利的威力。

(文章来源:证券市场周刊)

(责任编辑:DF527)

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