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时代中国控股(01233. HK):融资、土储竞争力显著提升 维持“买入”评级

2020年07月16日 16:53
来源: 格隆汇

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原标题:时代中国控股(01233. HK):融资、土储竞争力显著提升,维持“买入”评级,目标价20港元

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  机构:中泰证券

  评级:买入

  目标价:20港元

  我们邀请公司管理层出席了7月9日的中泰国际地产策略会。

  销售、施工积极恢复,新债利率显著下行

  公司前六月合约销售325.7亿,同比增4.3%,完成全年目标40%;销售面积234.2万平方米,同比增13.5%;销售均价13,905元/平,由于城市构成变化而略有下降;5月、6月合约销售增速显著提速,分别达25.5%/30.7%。公司全年货值约1500亿,货量充足;18年起公司通过招拍挂进入大湾区外核心城市(成都、杭州、武汉),预计20年公司的供货结构会更加丰富,我们相信公司可实现20年销售目标。3月以来施工积极恢复,我们预计20年全年交付受影响非常有限。公司今年境内、境外融资成本显著下降:1)上半年公司发行15.3亿人民币(5+2)年公司债,发行利率在6.2-6.3%,7年期(5+2)公司债亦为首次发行;发行47.9亿(3+2)年公司债,发行利率在5-5.24%,较19年平均融资成本7.5%显著下降;2)值得注意的是6月底境外发行3亿美金5年期美元债,发行利率仅6.75%,用于置换年底到期的10.95%的美元债。7月10日起牛霁旻兼任财务总监,牛先生11年加入集团任财务总监,18年起担任集团副总裁。我们预计管理层变动对公司无重大影响。综上,我们认为随着公司竞争力不断提升,整体融资成本有望持续下降。

  城市更新加速转化,拿地能力不断提升

  截止19年底公司城市更新项目总数超120个,潜在总建面约4300万方,较17年底1920万方潜在总建面大幅上升;进入20年,公司继续积极拓展旧改版图,我们根据公开新闻粗略统计,公司上半年仅在广州已至少签约3个新的旧村改造项目。19年公司成功将8个城市更新项目转化为土储,总建面350万方;我们预计20年公司可再转化350万方,预计新增货值500-700亿。随着城市更新在城镇化战略中的重要性上升,相关政策变得更加积极,我们预计公司目前的城市更新储备有望在未来7-10年转化为土储,有望有力的支持公司的销售及盈利增长。此外,我们认为:1)更强的融资能力意味着更强的拿地能力;2)深耕优势将帮助公司在大湾区把握更多收并购机遇。综上,我们重申对公司发展战略及土储能力非常正面的看法。

  维持盈利预测,重申20.0港元的目标价,维持买入评级

  综合考虑复工节奏,我们维持目前的盈利预测。公司耕耘城市更新多年,目前相关政策持续发力,我们认为公司将迎来城市更新项目的价值释放期。另外随着公司的规模、竞争力不断提升,融资能力持续提升,利好土储扩张及利润释放。我们维持对公司基本面非常正面的看法,相信公司可以以大湾区为根基,成长为优质中型全国开发商。我们重申20.0港元的目标价,目标价对应5.6x的20年PE。我们维持“买入”评级。风险提示:(一)房地产政策大幅收紧;(二)人民币汇率波动

(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF118)

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