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兴证宏观王涵:生产稳步推进 价格明显回暖

2020年06月30日 15:12
作者:王涵
来源: 王涵论宏观

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  事件:6月制造业PMI由上月的50.6升至50.9,高于市场预期中值50.4;非制造业PMI由53.6升至54.4。我们认为:

  PMI回升,国内经济活动进一步恢复。6月制造业PMI和非制造业PMI持续位于扩张区间,且较上月均有不同程度回升。其中,更多是不可贸易品的非制造业PMI持续强于制造业PMI,指向国内经济活动进一步恢复。

  6月制造业PMI在扩张区间加速,行业继续分化。6月制造业PMI由50.6升至50.9,自今年3月以来持续位于扩张区间。从五大构成分项看,新订单、生产量、原材料库存回升,从业人员回落,供应商配送时间保持不变。相比5月,15个制造业细分行业中,8个行业制造业PMI回升,7个回落。

  新订单、生产改善,指向内需继续恢复。6月制造业PMI新订单由50.9升至近5个月高点51.4,生产由53.2升至53.9,均为连续4个月处于扩张区间,指向内需继续恢复。相比5月,15个制造业细分行业中,7个行业新订单回升,同时,8个行业生产回升。

  出口订单低位回升,出口压力仍存。6月新出口订单由35.3升至42.6,但仍处于历史较低水平。相比5月,15个制造业细分行业中,12个行业新出口订单回升。尽管全球各国皆已开启复工进程,但考虑到美国复工进程受游行、疫情风险局部上升等影响,需求的改善继续慢于供给的恢复,同时大选临近美国政客“甩锅”动力上升,中美关系或面临较大的不确定性,或为后期出口造成一定压力。

  价格指数明显改善,PPI有望触底回升。6月制造业PMI两大价格指数均有所回升,继购进价格在5月进入扩张区间后继续升至2018年10月以来的高点56.8,出厂价格也由5月的48.7升至52.4。截至6月,PPI环比已连续4月为负但降幅收窄。考虑到前期主要的价格拖累因素油价自5月中旬开始趋势回升,叠加国内生产平稳推进,预计PPI有望触底回升。

  库存指数一升一降,企业补库意愿提升仍有待观察。6月制造业PMI原材料库存由47.3升至47.6,仍处历史较低水平,产成品库存由47.3降至46.8,其中,15个行业中11个行业原材料库存回升,7个行业产成品库存回升。

  大中企业改善好于小企业。6月,从新订单、新出口订单、生产三分项来看,大中企业改善均好于小企业。

  往后看,经济向好趋势不变。疫情防控常态化下,国内经济活动有序恢复。而海外经济受疫情局部风险上升影响可能扰乱节奏但恢复趋势不变,有助于部分缓解前期对外需的担忧。同时,货币政策总量适度且重在“提高宽松效率”,也有助于经济向好趋势不变。

  风险提示:国内外经济、政策形势超预期变化。

(文章来源:王涵论宏观)

(责任编辑:DF064)

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