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花长春:需求追赶生产 弱修复之下压力仍在

2020年06月30日 15:07
作者:花长春
来源: 国泰君安

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原标题:需求追赶生产,弱修复之下压力仍在——6月PMI数据点评

  导读

  6月PMI体现经济延续弱修复,核心信号有三:一是新出口订单触底反弹,但仍处历史低位,二是价格指标全面反弹,PPI大概率环比转正,三是非制造业表现突出,建筑活动预期持续向上。当前阶段,需求修复正在追赶生产步伐,内需改善空间仍大。

  摘要

  6月制造业PMI小幅回升至50.9%,较5月提升0.3个点,回升主因新出口订单和价格指数上升。经济弱复苏的环比动能在二季度内表现异常平稳,6月采购量重新走强,产成品库存去化持续,体现需求改善信号,当前经济处于需求追赶生产的进程中:

  •   生产情况持续良好。6月PMI生产指标小幅回升0.7个点,达53.9%。新订单指标提升0.5个点达51.4%。供需两端来看,6月边际均持续向好。

  •   两大价格指数大幅回升,原材料价格回升幅度大于产成品。我们认为6月PPI环比或将转正。

  •   进出口指数触底反弹。6月PMI新出口订单指数与进口指数双双显著反弹,出口订单虽有改善,但仍然位于历史低位水平,特别是在4、5月基数连续较低的情况下,反弹乏力体现外需仍在承压。

  •   制造业细分行业表现方面,6月PMI最高的4个行业分别为电气机械、通用设备、化纤、汽车,环比提升最显著的2个行业为纺织、计算机

  6月中国非制造业商务活动指数为54.4%,较5月提升0.8个百分点,主要改善依然在于新出口订单。此外,分项指标中价格指标改善也相对明显,整体来看,非制造业提升因素与制造业基本一致。

  向后看,海外疫情仍有扰动,外部需求面临波动,内需重要性在不断提升:

  •   从经济高频数据来看,发电耗煤同比增速小幅下行,高炉开工率高位持平,生产端修复的加速度已经在衰减。连续三个月的弱复苏逐步缓解了需求端矛盾,但目前消费修复疲弱、投资反弹处于初始阶段,需求端改善空间仍然较大,随着需求修复追赶生产,工业品价格也同步面临触底回升。

  •   从盈利来看,5月利润改善主要集中在下游医药、纺织、食品、汽车、设备类、电子。可以看到,一是高技术行业景气韧性较高推动计算机电子、通信表现持续较好,二是疫情影响带动医药以及纺织行业景气度,最后是建筑和消费为代表的内需回暖影响,拉动设备制造类行业以及食品行业。上述三条主线中,我们认为,高技术行业后续面临外需不确定性干扰,存在一定的景气回调压力。疫情影响对医药和防疫物资的拉动,将伴随海外疫情复燃再度产生新的推动因素,但整体作用不及疫情爆发前中期,因此弱修复中核心焦点依然是内需主线。

(文章来源:国泰君安

(责任编辑:DF064)

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