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国联安基金邹新进:投资可转债的十二字真经

2020年06月22日 05:54
作者:朱妍
来源: 上海证券报

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  随着居民理财需求的增强,“固收+”凭高于银行存款的利息以及较小的波动率,受到越来越多投资者的认可,成为替代理财的优质品种。国联安添利增长债券基金经理邹新进在“固收+”领域尤其关注可转债的投资价值。在他看来,把握十二字投资真经,可以有效获取进可攻退可守的可转债投资回报。

  一个目标两条途径三个步骤

  “我在可转债投资上有一套自己总结的办法,归纳来看,就是‘一个目标、两条途径、三个步骤’。” 邹新进说。

  在他看来,可转债发行人有且只有一个目标——在转股期内促成转股。通常来说,可转债发行人不是为了借钱,而是为了增发股票。基于这个目标,投资可转债获利的两条途径就很明显了。

  其一,依靠强制转股,即以较低价格买入未来一段时间内能满足强制转股条件的可转债,并在满足条件后卖出,一般可获利10%至20%,甚至更多。通常,需要满足强制转股条件才能完成转股目标,即任何连续30个交易日中至少15个交易日正股收盘价不低于转股价的130%。若正股收盘价高于转股价130%以上,则股性强,持股波动性过高,不适合稳健投资者继续持有。

  其二,利用转股价格下修机会。由于各种原因,如起始转股价太高或正股表现差等,导致转股溢价率太高,发行人预期未来很难促成转股,就可能会在适当时机下修转股价格以便二次冲关转股。若以较安全价格买入未来一段时间内可能下修转股价格的可转债,可在下修时一次性获利10%左右。不过,邹新进表示,这类标的能否转股具有一定的不可捉摸性,他并不以此作为主要投资方式

  具体到投资步骤,邹新进总结为三步。首先,判断可转债仓位,基于对未来股市整体的中期判断和可转债估值,进行择时操作,动态调整仓位。其次,在具有较强股性且有一定债底的可转债中,依据两个指标进行筛选:转股溢价率在5%至15%、可转债价格在105元至120元。当然,具体情况可适当调整。最后,选债即选股,需关注其正股基本面情况,包括行业、公司等相关方面消息。

  “择时+守纪”获取稳定回报

  邹新进具有逾15年证券从业经历,可转债投资经验较为丰富。近5年来,可转债收益对其所管理基金回报的贡献显著。具体来看,2014年、2019年两次可转债牛市中,他管理的基金平均仓位较高;而2015年可转债走弱时,其平均仓位较低,体现出较强的择时能力。

  “3月A股市场大幅下挫,但可转债市场的跌幅没有完全同步,直到5月才大幅下调。”邹新进认为,随着可转债市场的回调,部分券种的估值已经具有投资价值,会择机进行配置。

  邹新进表示,在可转债选择上,一直较为严格地按照自己总结的“十二字法则”来操作。“可转债投资上我不做T+0,在把握大方向的情况下,不会对仓位进行频繁调整,而是在选择合适的标的后,静待转股时机。”

(文章来源:上海证券报)

(责任编辑:DF353)

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