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兴证宏观:CPI重回“4”时代 油价拖累PPI

2020年04月10日 16:40
作者:王涵
来源: 王涵论宏观

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原标题:【兴证宏观】CPI重回“4”时代,油价拖累PPI——3月通胀数据点评

  事件:2020年3月CPI同比涨幅回落,为4.3%,大幅低于预期的4.9%。PPI同比下降1.5%,预期降1.1%。我们认为:

  •   CPI:供给回升快于需求,叠加原油下跌,CPI环比转负。3月CPI同比上涨4.3%,较上月的5.4%下降1.1个百分点。虽然猪肉价格同比上涨116.4%,拉动CPI上涨约2.79个百分点,但是猪价的同比涨幅已由高位的171%回落。从环比看,3月CPI环比由涨转降,下跌1.2%,大幅低于季节性规律的-0.5%。公共卫生冲击后,内需尚未完全恢复,除医疗保健、教育娱乐分项外,其余分项皆低于季节性规律。其中食品分项是最主要拖累,环比降幅为-3.8%。这主要是由于交通物流逐渐恢复,促使农产品供给回升,同时春节效应减弱,居民的食品消费需求较上月减少。由于居民出行仍然受到限制,叠加原油价格下跌,交通和运输分项环比下降2.5%,大幅低于季节性规律的-0.38%。

  •   PPI:原油下跌是PPI的主要拖累。3月PPI同比与环比降幅皆有所扩大,同比下降1.5%,降幅较上月扩大1.1个百分点。其中,原油价格拖累PPI同比下降约2.95%,扣除原油价格影响,PPI同比上涨约1.44%。从工业生产者购进价格指数环比来看,除了木材及纸浆类价格环比回升,其余分项皆下跌,有色金属、燃料动力等原材料价格降幅明显。这一方面是受到原油价格下降的影响,另一方面是因为全球疫情蔓延导致海外需求减少,同时国内需求也尚未完全恢复。因此,如我们在《20200311-复工复产推进,PMI稳步回升》中提到,在生产改善快于订单的情况下,原材料库存出现明显上升,原材料价格压力相对较大。

  •   展望:国内需求回暖或对CPI起支撑作用,原油将继续拖累PPI。根据兴证农业组观点,猪价下跌,而去年基数抬升,猪价对CPI冲击最大的时候已经过去。禽、蛋存栏量高位,供给陆续恢复,价格有望转弱。另一方面,随着复工复产的推进,国内需求也将逐步回升,对CPI有一定支撑。从PPI来看,虽然在美国的推动下,OPEC+有望减产,但是受海外需求低迷的影响,原油价格仍将维持在低位,拖累PPI走弱,但后期应注意全球供应链受疫情冲击带来的影响。

  风险提示:全球需求下滑;地缘政治风险;国内政策超预期。

  

(文章来源:王涵论宏观)

(责任编辑:DF064)

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