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招商宏观谢亚轩:大类资产配置的脉络

2020年04月08日 10:27
作者:谢亚轩
来源: 轩言全球宏观

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  毫无疑问,在新冠肺炎疫情还将对经济和市场造成重大的影响。不过如果说1季度疫情的上半场是在中国的话,那么疫情的下半场则在于2季度海外疫情的发展情况。目前,美国新增病例人数可能已经进入筑顶的状态,那么基于年中全球疫情得到有效控制的中性假设,我们对2季度大类资产配置建议如下:

  2季度的宏观场景是实际增速上升、名义增速回落且宏观经济政策放松,这意味着2季度中国经济将结束1季度的衰退,逐步进入复苏的的状态。这意味着2季度权益资产和债券资产均有机会。

  对于权益资产而言,有利因素如下:当前股债收益率比已经接近历史高点,权益资产价格的相对债券资产更有优势。A股市场与全球股票市场相关性较低,且基本面全球率先改善有助于吸引全球资金。不利因素在于市场波动性自疫情以来明显上升,且外围市场结束动荡前,波动性难以明显下降。鉴此,我们建议2季度标配权益资产。

  对于债券资产而言,经济增长、通胀水平、货币政策等因素都构成贯穿全年的利好因素。全年看,2020年经济增长将明显慢于2019年。疫情引起的需求萎缩将扩大通胀水平的回落幅度,尤其是当前原油价格的低迷,通缩风险下,债券收益率水平有更大下行空间。再者,目前货币政策更加松紧适度,政策利率、法定存准率均有下调空间。总而言之,我们维持年度配置展望的观点,债券资产有贯穿全年的趋势性机会。

  2季度国际商品价格可能将维持弱势,国内商品的机会可能将会推迟到2季度末或下半年,毕竟从目前的情况看,上半年国内经济负增长的可能性较高。从当前的情况看,短期内结束原油价格战的可能性较高,但疫情对原油需求的冲击可能会持续更长的时间。因此,商品表现可能将维持弱势,且是各类资产中表现最差的品种,建议低配。

  黄金方面,随着美联储无限量QE的效果逐步显现,此前受流动性枯竭冲击的黄金价格将重拾升势,全球货币政策宽松环境是当前黄金的主要利好因素,当美元流动性枯竭局面结束后,黄金价格将打开上涨空间。我们看好中长期的黄金配置价值。

(文章来源:轩言全球宏观)

(责任编辑:DF064)

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